预测失准之罪？

　　研报失准是券商研究所备受质疑的主要原因。在证券研究的实践过程中，研报出错屡见不鲜。银河证券近日对攀钢钒钛给出天价目标价，事后被证明是分析师失误的“乌龙事件”。在动车相撞、高铁板块大跌之际，部分券商依然对高铁板块给出推荐评级，投资者市场由此质疑相关分析师的立场是否客观、公正，是否尽职调查。

　　对此，不少券商管理层试图还原研报出炉过程以回应质疑。国泰君安研究所所长姚伟表示，最常见的公司类研究报告的出炉分为三个步骤：一是关注行业和公司动态，萌发报告思路；二是搜集整理数据，构建数据模型；三是搭建分析框架，撰写报告。安信证券合规法务部总经理赵敏介绍说，研报面世还需经过审核过程，通过质量控制和合规审核，制定详细的潜在风险点与客观审核标准，力求把分析师及审核人员的个人的主观判断因素降低到最小，而研报如果不合格，将无条件返工。

　　“预测的本质在于不断地调整以接近实际结果。但由于世界的发展是由众多力量在混沌的情况下相互作用而产生的结果，经济、产业、公司的发展处在这种环境之下，要达到精确预测几乎是不可能的。”国信证券研究所所长姜必新表示，研究者的水平、数据、研究方法和主观假设判断的差异以及研究报告更新的及时性都会影响研报准确性。“应首先意识到预测是一种参考，与未来的现实结果一定会存在差异，这才是客观的现实。其次，由于分析师精力有限，有些公司的研究不能持续和及时更新，有时会出现以前的预测与现实结果差异过大的情况”。

　　“高质量的研究报告未必就是对股票价格的准确预测。”华泰联合证券副总裁、研究所所长马俊生也表示，分析师研究上市公司的首要目的是看透企业的基本面，一份报告如果前提假设符合实际、数据资料翔实、逻辑判断清晰、结论明确，就可以算得上高质量的、看透企业基本面的报告。对于报告的使用者而言，高质量的研究报告是对上市公司基本面的正确把握。

　　对于研报多数唱多不唱空的现状，马俊生表示，在股指期货推出前，上涨是投资者唯一的盈利路径，分析师理所当然地推出推荐或者买入的报告。可以预见，在做多或者做空均有利润空间的背景下，一定会有大量的卖出或者沽空类报告出笼。

　　研报罪与罚？

　　“10年前，证券研究行业给人的典型印象是口若悬河的股评家加上眼花缭乱的技术分析法。随着2000年真正意义的机构投资者——公募基金的问世，申银万国、华夏证券、国泰君安等券商所属的研究所从对内服务向对外部机构投资者服务转型之后，证券研究才开始正式与国际接轨，由此逐步走向规范与市场化。”针对券商研究业务多年来的发展，中信证券研究部行政负责人徐刚评价说，10年来，无论是研究的市场定位、研究的方法与理念、研究的规范化，还是证券分析师的市场地位和评价机制，证券研究的各方面都发生了显著的变化。