第一财经日报 冯郁青

　　核心提示：“目前关于债务上限会导致美国违约的讨论，是有人在满座的剧院里喊‘失火’，还是在一个空荡荡的剧院里，只有前排的那几个人在喊失火？”经济学家詹姆斯·加尔布雷思（James K. Galbraith）在接受本报采访时表示，“我认为目前的情况是后一种。美国从来没有违约过，这次也不会违约。”

　　美国债务上限正在一步步逼近最后期限，两党的争论如火如荼。

　　美国总统奥巴马25日晚间发表电视讲话称，如果美国两党没能在提高债务上限和削减赤字问题上达成一致，一旦出现债务违约，美国经济将会严重受损。

　　不过金融市场的反应则相对平稳。

　　“我不相信有人认为美国会真的违约。”太阳升证券（Sunrise Securities Corp）高级总经理瑞可·斯赞比尔（ Rick Szambel）对《第一财经日报》表示，“这纯粹是政治游戏，和市场以及经济无关。”

　　违约争端近似政治秀 市场淡定

　　本周一，30年期美国国债出现了一些波动，当国会债务谈判出现僵局时，遭遇抛售，但是在显示出有可能达成协议后，又出现了回调。国债收益率的浮动依然保持在一个月的范围之内。30年期债券的价格下降，在当天交易中，收益率上升了4.3%。收益率在7月8日曾经达到过4.447%，所以目前很少有人将周一的价格下跌看作是慌乱表现。另外，股票市场也未出现大规模动荡，周一道琼斯工业指数下跌了0.7%，不过市场的焦虑也使金价出现了历史新高。

　　“目前关于债务上限会导致美国违约的讨论，是有人在满座的剧院里喊‘失火’，还是在一个空荡荡的剧院里，只有前排的那几个人在喊失火？”经济学家詹姆斯·加尔布雷思（James K. Galbraith）在接受本报采访时表示，“我认为目前的情况是后一种。美国从来没有违约过，这次也不会违约。”

　　美国债务上限1917年首次设定。在一战之前，威尔逊政府为了支付战争费用而发行了引发争议的自由债券，而通过债务上限，是为了确保即使在战时国会仍能检视政府开支情况。1979年，美国政府因为两党就预算问题未达成一致曾短暂关门，但是即便在那时，也未出现债务违约。摩根大通高级经济学家格莱斯曼（James Glassman）也对本报表示，违约的可能性为零，所以市场不会有很大的反应。因为美国政府有资源和能力来偿还债务，并且知道不这样做会对全球资本市场产生巨大破坏。

　　不过，即便是债务上限协议达成，美国不会违约，一些投资者还是担心标准普尔有可能对美国债务进行降级。美国目前的债务级别仍然是最高的3A等级，而在3个月内，标准普尔随时有可能对美国债务进行降级。

　　“让我们改变主意的，是华盛顿的政治讨论进展缓慢。”标普信用分析师尼古拉·斯万（Nikola G. Swann）在纽约的新闻发布会上说，“我们需要看到的是可信的中期方案，我们所说的可信意味着这一方案能够持续数年，甚至持续到下届政府，是两党都同意的解决方案。”

　　斯万认为，政府削减赤字的力度要足够大，比如在10年之内裁减4万亿美元，才能使美国债务评级保持3A等级。

　　降级未必可怕 美元霸主地位依旧

　　国际货币基金组织（IMF）在周一发表的关于美国经济的报告中警告，如果投资者失去对美国债务的信任，将会导致在全世界范围内出现极大的负面影响，美国债券因其在全球金融体系中的重要位置，将会造成全球金融系统的震荡。

　　降级将有可能打击股票市场、推高利率，而因为美国国债的利率是各种贷款利率的基础，这对美国乃至世界经济都将造成很大打击。IMF高级顾问巴尔德斯（Rodrigo Valdes）则进一步表示，这将意味着很多不确定因素，没有人确切知道真正的影响是什么。

　　但是，美元仍然是目前最强势的货币，目前欧元区遭遇债务危机，日本又刚刚受到地震重创，欧元和日元显然无法挑战美元。“美元仍然是全球的领袖，还会被认为是避险天堂。”斯赞比尔说，“美元即使被降级，也没有其他货币的稳定性可与之抗衡。”

　　缺乏其他的选择使得各国央行还是继续持有和购买美国债券。韩国央行对美国能够解决债务上限的问题表示乐观，认为美国会避免灾难性的后果。日本也有官员表示，如果降级，持有的债券会受到一些损失，但是可以应对。实际上，近期全球对于美国债券的需求反而有所提高。

　　评级机构面临广泛质疑

　　而且，标普对美国债务的降级威胁受到了很多质疑。针对降级有可能出现的利率大规模提高，蒙特利尔资本市场（BMO Capital Markets)）的分析指出，标普在2001年和2002年将日本的评级下调三次，结果并不是市场狂乱，也并不是政府的借贷成本飙升，反而是收益下降带来的借款成本下跌。而且日本、加拿大和澳大利亚在失去了AAA评级后，只是遇到了微弱的影响，更重要的是，加拿大和澳大利亚在被降级后，经过数年严明的财政纪律，又重新获得了3A评级。

　　格莱斯曼也对评级公司的作用表示质疑。“评级公司在债务上限讨论中的角色使情况更复杂。”他对本报指出，“我不知道它们为什么要降级。如果结构性的赤字成为一个问题，国会就要持续作调整。”

　　格莱斯曼认为，评级公司所能提供的价值非常有争议。关于预算的讨论必须通过政治的途径来解决。美国的财政状况并非不可持续，因为赤字在很大程度上是经济衰退的结果。所以随着经济的恢复，赤字也会降低。这也是为什么利率现在处于历史低点，而且国会预算办公室指出，结构性赤字大约占到GDP的3％。

　　加尔布雷思的观点则更为激进。他认为，根据评级公司在此次危机中的糟糕表现，其评级可信程度不高。而且，它们为主权债务评级的权力本由国会赋予，现在也应是取消资格的时候了。他表示，美国的赤字规模并非不可持续，美国债务和GDP的比例比日本要小很多。另外，现在对于美国经济来说，最重要的不是赤字和债务问题，而是怎样解决失业问题，促进经济增长。

　　但是即便如此，美国债务有可能降级甚至违约的讨论，长期来说对美元的地位还是非常不利的。这也让全世界的投资者，尤其是像中国这样的大债主感受到了新的危险。目前金价飙升至每盎司1626.30美元的历史高位，也显示出市场在寻求美元的替代品。

　　“这在一两年前是不可想象的。”纽约一位资深对冲基金经理对本报表示，“但现在是现实的风险。”他指出，中国过去拥有的大量美国债务虽然不是非常理想，也会出现贬值，但终究是“避险天堂”，因为没有其他资产能具备这样的稳定性。但现在美国也出现了违约的可能性。该基金经理曾经向中国的外汇管理局官员建议购买黄金和其他战略物资来分散外储，降低拥有美元的风险。

　　“从长期来看，中国更应该这样做。”上述经理表示，“而且美国的情况使中国再继续购买其国债时面临更大的压力。”而加尔布雷思则指出，只有当中国找到了替代资产，大规模减持美元资产，才会真正令美元感到威胁。

　　

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