第一财经日报 陈天翔

　　保险公司一直以来都是购买债券的大户，在经历因市场资金面偏紧造成的调整之后，保险资金的操作策略显然已经发生了变化。按照中国债券信息网的数据，6月份保险公司债券托管规模增加431亿元，为2010年12月以来新增债券托管最多的一个月。市场观点认为，这主要是由于市场预期通胀情况会在6月份见顶，7月6日央行宣布加息，虽然难说是年内最后一次加息，但是基本已到加息周期的末端。所以，基于债券收益率未来上升空间不大、目前已对保险公司具备较好吸引力，因而，6月份保险公司新增债券托管量有所增加。

　　国债和企业债为保险公司主要配置的品种。尽管6月后，市场资金面紧张的局面有所缓解，但是由于央票发行利率上调，各券种预先反映加息预期，债券到期收益率回落幅度有限。与此同时，7月6日，央行宣布各期限存款利率上调25个BP。在此影响下，债券收益率曲线继续平坦化上移，而中长期国债收益率与年初相比差别不大。截至7月18日，10年期国债收益率曲线、政策性金融债、企业债分别为3.93%、4.67%、5.71%，与6月1日相比分别上升9.67、16.24、25.85个BP。企业债到期收益率上升幅度较大。

　　“我们的稳健收益账户在今年二季度还是有过比较大的调整，这类账户在固定收益仓位和久期是有小幅提升的，除了优选品种主动提升因素外，保费现金流的较快流出也是该类账户固定收益仓位和久期上升的一个原因。”一家大型保险资产管理公司的相关人士表示，目前该公司这类账户的仓位处于“适度偏高”的水平，久期在3.8年左右。

　　另外，该人士还透露，其所在公司的平衡配置账户在今年二季度的权益和固定收益仓位均基本维持适中的水平。“在固定收益类的操作上，我们的这类账户在二季度对品种和结构调整的同时，适度提升了固定收益组合的久期和仓位水平，主要卖出部分中短期信用债，买入部分中低资质高收益信用债和5年左右AAA信用债。该账户目前仓位处于适中水平，久期在3.65年左右。”

　　而对于保险资金在三季度固定收益类的操作思路，上述人士称，基本面上，该公司预计三季度通胀仍将保持在5%~6%左右的高位水平，经济环比走势可能低于去年同期，体现在同比上的进一步适度放缓；政策面上，在通胀整体高位背景下，三季度基准利率仍有上调一次的可能；由于市场资金总体较为紧张，法定存款准备金率继续上调会受到一定程度的限制。资金面上，银行体系流动性总体保持适度偏紧状态。“因此，综合来看，我们认为，虽然市场短期存在通胀、加息风险，但中长期情绪较为乐观，在债券市场经历了6月份的明显下跌后，三季度债券小幅反弹的概率较大，是较好的波段操作机会。从品种上看，当前利率产品估值基本合理，信用产品特别是中期端高资质信用产品投资价值明显。”