当这场危机散去，美国在大幅削减支出/增加税收后，人们对于经济复苏的前景会更为担忧；一个深层次的问题是美国是否得了日本病，看上去美国确实处于持续的流动性陷阱第1页 风险在于两党角力第2页 当前主要方案的解读第3页 危机出路与启示

　　【财新网】（特约作者 苏畅 陈果）美债终于危机了，投资者可能要问为什么是现在？让美国通过一项债务上限法案就那么难吗？

　　自1960年至今，美国国会已经78次对债务上限做出改动。自奥巴马总统就任以来，国会已经3次提高债务上限，提高总额为2.979万亿美元。

　　我们认为，2008年以来，人们对于美债的风险认识就突破了“无风险收益率”的概念。没有多少投资者真正看好美债，但是各国央行和投资者们又无从选择，欲罢不能。

　　为什么今天美债危机？我们认为有三点核心原因：

　　时：选战在即，妥协不易。

　　势：右派兴起，共和党大。

　　情：债务率升，评级问题。

　　美债危机：风险在于两党角力

　　1、债务危机是金融危机的一种延续

　　2011年的美国债务余额上限危机是2008年-2009年金融危机的一种延续，本轮金融危机使得美国国债余额突破了10万亿美元大关，今年逼近国会2010年立法设定的14.29万亿美元的政府债务余额上限。

　　1月6日美国财政部长盖特纳写信给国会，告知国会当触及债务余额上限时，财政部有一定的周转空间，大概能维持几周时间，随后如果仍然不能提升，那么美国政府承担的一些义务可能将得不到偿付。

　　4月4日，盖特纳再次致信国会，说明到5月16日可能触及债务余额上限，随后财政部的周转可能维持到7月8日。

　　5月，美国政府公债余额达到14.29万亿美元的债务余额上限，后由于美国政府的收入状况好于预期，政府不能维持正常偿付义务的时点被推后至8月2日以后。

　　美国联邦政府债务包括公众持有的债务和政府机构持有的债务， 主要包括两部分：财政赤字和部分政府账户盈余的国债投资。金融危机不但大幅推高了美国国债规模，对美国国债的结构也产生了重大影响。金融危机发生后，市场抛售各种机构债券换成美国国债，美联储为稳定市场，减持了大量国债同时买进大量机构债。当前持有者中，美联储和美国政府持有额所占比例已经下降。

　　2、债务余额上限的意义和达到债务上限的举措

　　国债余额变动依赖于政府财政收支。当美国政府有盈余，它可通过赎回债券以降低债务，同时停发新债券；也可在债券未到期时在公开市场回购债券。美国债务余额上限设立于1917年，设立的初衷是国会对以总统为代表的行政部门的支出加以约束。但在国会和总统分属两党时，国债余额上限问题往往成为政治博弈的筹码，每个议员都借此大做文章，以期在大选上获得更多选票。

　　当债务余额达到债务上限时，美国财政部可能采取一些腾挪手段以继续履行主要的政府义务，如停止非流通债的销售、削减或者延迟可流通债券的拍卖、减少或者停止部分政府基金的投资（社保基金、残疾人信托基金、汇率稳定基金、联邦节约储蓄计划的政府证券投资等等）、将政府债券部分替换为联邦融资银行（Federal Financing Bank）持有的非政府证券。

　　从技术角度看美国政府可能调整偿还义务的先后顺序，8月的美国国债违约风险并不大。当然届时部分政府支出可能被延后支付。政府可能决定优先偿付部分义务，如政府雇员工资、社保支出、合同费用、国债利息等。政府也会寄出空头支票，什么时候能够兑换到现金则没有保证。政府也可能会关闭一些部门的运转。

　　盖特纳已经表示，在所有的特别措施都用尽的情况下，美国政府将停止或推迟军人津贴、社会保障和医疗补助、债务利息以及失业金的发放。

　　3、妥协不易：减赤之争是宗旨之争

　　债务上限的提高显然是必须的，两党争论的焦点在于如何减少赤字。随着美国财政赤字与债务规模不断攀升，市场与评级机构对其未来偿债能力开始产生忧虑，因此，目前的一致共识是美国大幅提高债务上限的同时需要做好开源节流，承诺在未来大幅减少赤字。

　　标准普尔表示，美国要确保AAA评级，在提高2.4万亿债务限额的同时，需要在未来十年至少削减4万亿美元以上的财政支出。这个理念也基本为两党所接受。

　　围绕提升债务上限问题，民主党和共和党表面上的分歧是在上述表中的三个领域，其核心则是明年大选的政治策略。民主党从拉拢其传统的低收入支持者的角度，希望能够维持他们一定的社会保障水平，而倾向于采取增收和减支并举的“平衡”方案；共和党则是更多站在其支持者更多是中产阶级和富人的角度，反对任何加税政策。

　　共和党关注的是预算改革，而非债务上限上调。他们想借机大幅削减奥巴马政府财政政策的核心：社保与医保计划开支，同时他们反对增加政府收入。根据盖洛普公司7月中旬做的一次民意调查，实际上有42%的民众反对提高上限，22%支持，35%中立。

　　我们认为反对或者认为提高债务上限不重要在共和党内也是一种重要倾向。绝大多数共和党人都反对为了国家能继续举债而增税。

　　民主党最关心的自然是提高债务上限使得政府能够继续运转，因此他们愿意做出一定程度的让步。但为了明年选战考虑，他们希望能将财政争端在今年立法解决。同时民主党不愿意大幅削减自己的社保与医保计划，而是想削减国防开支同时对富人增税来解决财政危机。

　　经过数周的反复磋商，双方在上述关键问题上难以达成一致，秘密协商破裂，双方走向了直接对抗。7月25日众议长博纳在众议院引入了两步提高债务余额上限的减支法案，参议院多数党（民主党）领袖里德则也推出了一个不加税、但是减支额度不到3万亿美元的一步提高债务余额上限方案。

　　7月25日晚，奥巴马和共和党众议长博纳分别走上电视，发动了最后拉动民众的公共关系宣传战，奥巴马的讲话宣称按照其方案，“98%的美国人税收不会增加”，目标群体直接是大约占美国选民1/3的中间独立派人士。博纳的讲话则针对其传统的共和党支持者阵营，“政府支出越多，你们支付越多！”。123下一页单页阅读本文导航 第1页风险在于两党角力第2页当前主要方案的解读第3页

　　

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