21世纪经济报道 晓晴

　　核心提示：受累去泡沫化，医药板块防御性特征未体现，但有迹象表明其防守反击战序幕已拉开。

　　今年上半年，受累于去泡沫化进程，医药板块的防御性特征并未得到体现。有迹象表明，医药板块的防守反击战序幕已经拉开。7月27日，经过连续大幅下挫之后的大盘终于收出一根大阳线。当天，医药板块群起发力，充当了反弹的急先锋。广州万隆盘后资金流向也表明，医药板块全天资金净流入11.14亿元。在当天沪深300指数上涨0.75%的情况下，医药板块整体涨幅达到了2.2%。

　　“目前，上市公司中报披露期已经到来。随着市场业绩预期逐步调整到位，加上市场环境动荡导致投资者避险需求，医药板块下半年仍然具备收益空间。”中金公司研究员孙亮表示。

　　本报记者注意到，对于医药股的整体走强，基金也早已做好了提前布阵的准备。天相投顾分析师彭晓认为，基金超配医药股的原因主要在于，震荡市中医药行业仍作为防御首选。由于对经济的担忧和持续的紧缩政策造成了上半年机构纷纷转归防御增持大消费行业，医药行业因业绩稳定增长而备受青睐。

　　此外，中报业绩向好也带动板块上行。医药行业靠其内生性因素支持业绩增长，从已公布业绩预报的情况看，超过半数的医药类上市公司业绩预增，且平均增幅均在30%以上。

　　行业稳定增长

　　“目前，医药行业稳定快速增长的趋势不变。在盈利增长、估值修复的双重推动下，我们看好医药板块下半年的行情。”长江证券分析师乔洋称。

　　中信建投分析师罗樨表示，虽然相关上市公司的主要原材料上半年高位运行，但大都涨势减缓或者已经出现回调趋势。预计下半年成本压力减少，加上去年三季度基数低，下半年行业和板块的净利润增速都会出现反弹，全年成长无忧。

　　本报记者了解到，医药板块此前曾有过三次估值修复的机会。第一次是2007年全年，第二次是从2009年底到2010年初，第三次是2010年下半年。

　　其中，前两次估值修复都伴随着医药板块上市公司整体利润增速的反弹。第一次是上市公司净利润快速反弹，医药板块享受着估值快速修复和利润反转的双重利好，因此股价大幅上涨，但 A股整体也非常强劲，医药板块涨幅同步于沪深 300 指数；第二次是医药板块利润增速低位反弹，板块估值稳步修复，同时 A 股整体估值中枢下移，医药板块强于大市；第三次始于2010 年 7 月，尽管行业利润增速高位下滑，但估值抬升。在A 股弱势的情况下，医药板块指数表现仍强于大市。

　　不过，2010 年下半年的上升行情与前两次有很大不同，无论从行业还是从上市公司的利润增速来看都是高位回落的，但估值却快速抬升，显得有些根基不稳。虽然今年以来整个医药行业仍保持了20%左右的增长，但板块一直处在去泡沫化的过程，领跌 A股。

　　截至目前，医药板块估值（TTM，整体法）为34倍，已经低于 2005年以来医药股的历史平均估值37倍。按照2010年的静态 PE 44.77倍计算，若全年板块净利润同比增长 22.5%，则目前的动态 PE相当于 28.7倍，离 2006年医药行业寒冬时25倍估值的底部已经不远。

　　基金提前布阵

　　或许正是看到医药行业估值处于历史底部区域这一点，基金今年上半年在调兵遣将时仍旧把医药股纳入到了超配的行列中。

　　从持股数量上来看，截至2011年二季度末，基金重仓持股家数为68家，比2011年一季度末减少了2家；从市值方面来看，基金公司重仓持有的医药股市值合计为490.66亿元，与2011年一季度末相比下降了2.01%。

　　在2011年二季度68家基金重仓持有的医药股中，有33家公司股份在2011年二季度被加仓。其中，有11家是中药行业的公司，有6家是化学药行业的公司，有5家是医疗器械行业公司。此外，基金二季度重仓持有的医药股新增10家。在新增的10家基金重仓医药股中有3家是化学药行业公司，3家是医疗器械行业的公司。同时，有12家公司在基金重仓股名单中被剔除出去。

　　其中，重仓持有恒瑞医药的前三大基金公司分别是兴业全球基金、信诚基金、国海富兰克林基金，其期末持股数量分别为2326万股、1498万股、1326万股；对应持股流通市值分别达69708万元、44885万元、39751万元。

　　而重仓持有东阿阿胶最多的华夏基金公司期末持股数量高达4147万股，对应流通市值高达171102万元，占东阿阿胶流通股比例为6.35%。

　　值得一提的是，今年二季度，基金重仓持股增幅最大的医药上市公司为双鹭药业。包括易方达基金、汇丰晋信基金、海富通基金、上投摩根基金等基金公司在内，重仓持股的基金公司家数从今年一季度末的9家大幅提升至二季度末的17家。

　　其中，持股数量居首的易方达基金公司在今年二季度再度大幅增仓，从一季度末的1194万股激增至二季度末的2167万股，对应持股流通市值也从一季度末的59621万元大幅攀升至今年上半年的81796万元。其期末持股数量和流通市值增幅分别达81.49%和37.19%。

　　总体来看，在基金二季度末重仓股中，中药行业公司最受大多数基金公司的青睐。对此，彭晓对本报记者表示，一直以来，中药行业受到我国产业政策的大力支持，未来我国中医药企业的发展方向将是创新型企业，创新型中医药企业将成为我国中药现代化和国际化的重要载体。

　　未来五年内，生物医药发展将主要侧重重大疾病防治的生物技术药物、新型疫苗、诊断试剂、化学药物等创新型药物品种，发展重点涵盖生物制品、化学药、中药、医药器械等多个子行业，初步预计2015年全国产值将达到4万亿。

　　对此，孙亮表示，在市场震荡调整期间，投资者可逐步加大医药行业配置比例，重点关注医疗器械、消费中药、品牌专科药和医疗服务等子行业。

　　天士力7月8日发布中期业绩预告称，预计2011年1月-6月实现的净利润与去年同期相比增长50％以上。而公司的主打产品——复方丹参滴丸，用于心血管疾病的预防及治疗，2010年的销售收入超过12.5亿，为公司贡献利润比例超过60%。

　　而华海药业预计今年上半年业绩同比更是倍增。6月29日，华海药业发布公告称，预计2011年1月-6月归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长幅度在100%到150%之间。

　　罗樨认为，公司产品需求爆发带来了业绩的强劲反弹。公司是普利及沙坦类原料药重要提供商，出口收入占总收入 80%，原料药及中间体销售收入占总收入 85%。