谢潞锦

　　“利率高了，当然买债券。”昨日，一位普通投资者向《第一财经日报》记者表示她最近的投资方向。从今年来行情看，能够获得正收益的偏股型基金实在是属于“大海捞针”，这反映出目前市场多空环境的复杂性，也逐渐暴露出在机构市的环境下，想要持续获得满意收益非得从大类资产配置方向上下足工夫。

　　事实上，就当前各大基金公司的产品设计方向看，那些符合低风险特点的创新产品往往能够得到行业和投资者的共鸣。正如理财行业通常习惯的那样——把具有不同风险的产品卖给具有不同风险承担能力的投资者，那些看似十分简单的事，通过专家进行重新设计和过滤风险后，马上能以另外一种新面貌进入投资者的视野，并被后者所接受。

　　而关注创新类债券基金，就首先要分析此类资产所处的环境。自去年10月进入加息通道以来，央行已经5次加息。经过这一系列加息，目前债券到期收益率已处于历史较高位。对此，华泰柏瑞信用增利债券基金拟任基金经理沈涛日前表示，债券收益在紧缩货币环境下往往高于在宽松货币环境下。

　　“从目前债券市场的收益率来看，1年期的央票利率达到3.7%，1年期中票利率达到5.5%，1年期左右的信用品种收益率更达到5.5%~5.8%，都具有一定吸引力。”沈涛告诉记者，“本轮加息周期始于去年10月，目前已经持续了9个月的时间，从历史经验看，还有大概半年左右的政策观察期，新债基6个月的建仓期可能正好可以覆盖这个时间窗口，有利于基金作出更加灵活的决策，这也表明当前的建仓时机可能良好。”

　　目前，不少基金公司开始借助市场环境，推出各自的新债券基金，且在设计上存在一定新意。比如，上海地区某家合资基金公司的新债券基金是主投信用债的品种，并特设了三年封闭期，力争锁定到期收益率，封闭期内投资者如果想买卖该基金，可以在二级市场交易。

　　除了上述设计外，分级基金在债券基金创新过程中也有很大份额。通常的理解是，经过风险不同配置和过滤后，投资者可以从稳健和激进两部分份额中选择出符合自身风险偏好的产品。而且，由于部分品种可以直接在二级市场上交易，因此，满足部分需要流动性的投资者的实际需求。

　　不过，对于创新类基金产品，分析人士认为，投资者在选择前还是需要仔细分析。尽管分级基金中的优先份额以其有约定收益的特点而受到稳健投资者的青睐，且部分优先份额在母基金增长到一定净值时还可以享受到增值的收益，但是优先份额却不是没有风险，各只基金的优先收益特征也不同。

　　“分级基金的四类优先份额都存在不同程度的风险，投资者在介入之前一定要有充分的考虑，并不能将优先份额等同于银行存款，认为可以获得无风险的收益。”好买基金研究中心研究员陆慧天向本报记者表示，目前看来，有固定期限的分级债基优先份额是风险较小、收益稳定且大于同期限产品的品种。

　　上述研究员还表示，无固定期限的优先份额由于存在不确定性，本金收回有一定的风险。如果投资者风险承受能力较小，对流动性要求较高，此类份额并不适合。如果投资者希望介入，则有两种策略可以参考。第一种是买入目前折价率较大的品种，第二种是买入到期收益率较高的品种。“对于希望能获取较高超额收益的投资者，与其考虑优先份额，不如更多关注进取份额的表现。”

　　显然，在复杂的市场环境下，“创新”是否得法，仍需要投资者对其自身的风险承受能力有所客观评估。从大类资产方向看，今年理财的各种工具中，那些看似略显“笨拙”的理财工具，如储蓄国债、定期存款、货币基金，其实都以较为明显的优势压倒了各类开放式基金群体。