康子冉

　　中金公司8月1日发布宏观报告，称上半年外汇占款快速上升是影响我国货币条件的新现象，但并不会造成通胀压力。

　　去年下半年以来我国外汇占款持续快速增长给央行带来较大的外汇对冲压力，造成目前通胀压力持续高企的问题,报告指出，2010年下半年以来，大量新增外汇占款与历史水平相比，央行的对冲力度明显不够，远低于金融危机以前的对冲力度。

　　根据报告统计数据，2005年一季度至2008年三季度央行的平均季度净回笼占新增外汇占款的比重为80%左右。2008年四季度至2010年二季度，央行实行的是净投放，因此该比重降至-10.2%左右。2010年三季度至2011年二季度，央行的货币政策逐步转为稳健，但是该比重仍然不到30%。

　　但报告也认为外汇占款上升并不一定带来货币政策紧缩的压力。近期外汇占款增加的重要原因是人民币进口贸易结算金额的上升，而相应的人民币新增投放大部分流到了境外，并未造成国内人民币供给增加，因此对国内物价水平的压力并不大。所以，不能依据过去的对冲比率判断流动性调控的力度，还是要看货币市场利率的走势。

　　另外，资本净流入也是推升近期外汇占款快速上升的原因。今年一季度的经常项目盈余从去年四季度的1021亿美元急剧下降至288亿美元，亦低于去年同期的365亿美元。金融项目盈余自去年四季度起显著增长。2010年四季度金融项目净流入从三季度的132亿美元大幅跳升至1177亿美元，为过去10年最高。

　　报告指出，人民币进口贸易结算也是导致近期外汇占款增加的主要原因之一，但由于人民币贸易结算主要用于进口，而出口用人民币结算的数量很小，并不构成国内物价上涨的主要压力。与央行的外汇占款数量上升相应的是流出境外的人民币数量也在上升，国内人民币供给增加的压力并不大，用传统的对冲数量来判断调控流动性的力度可能有误导性。

　　央行公布数据显示，到6月末外汇占款余额达24.67万亿元，较2010年末增加20885亿元；2011年6月末，国家外汇储备余额为31975亿美元，同比增长30.3%。