兴业银行：下半年流动性总体偏紧

　　A股市场涨跌取决于中美之间的货币政策“拔河”

　　 【财新网】（记者 陈璐）兴业银行8月2日研究报告称，下半年通胀形势依然严峻的同时，市场流动性注入的几大“钱流”也带有不稳定因素，A股市场涨跌与否，要看中美两国货币紧缩和量化宽松之间的博弈结果。

　　兴业银行首席经济学家、市场研究总监鲁政委在报告中称，“去年末以来，各路股神对市场一次又一次心有不甘的乐观言论，其实都不过是建立在对通胀的短视之上的。”但是目前来看，中国的通胀形势超预期，已出现CPI“八大子项齐头并进”的罕见态势。

　　这种态势也使得本轮通胀对更多致力于需求方收紧的货币政策，呈现出更强的耐受力。投资者不得不花更长时间来等紧缩政策回落。

　　同时，市场可预期的平稳流动性也已日渐枯竭，而其他“钱流”还多带有不稳定的靠天吃饭色彩，由此使得下半年的流动性进入一种预期不稳、总体偏紧的“求雨”状态。

　　报告分析称，市场流动性的第一大泉流是央票到期。不过自去年11月以来，央票就进入了象征性发行，一月一次的法定存款准备金率上调为流动性的主要回笼手段。既然前面没有发行，后面就不会有到期，这直接使得下半年的公开市场逐月下降，即使到期量最大的8月也不过4000亿元左右，到12 月已接近于无。

　　市场流动性第二大泉流是财政存款。虽然下半年财政存款总体以流出为主，但根据以往的经验，流出的具体时点却主要集中于12 月下旬，其他时间仍以抽水为主。第三大泉流是外汇占款。不过，外汇占款的波动性很大，除非未来人民币兑美元加速升值，否则下半年的外汇占款很难超过上半年。第四大泉流是现金。下半年节日很多，仍以流出为主。

　　报告认为，对于依赖流动性的股票市场来说，三季度的涨跌还是取决于中美之间的货币政策“拔河”。若中国央行拔过美联储，则A股市场受到抑制；若美联储拔过中国央行，则A股将出现上涨。■