美国增长不及格 金价上涨无极限

　　 8月3日，国际金价再次刷新纪录，达到每盎司1671.39美元的高位。其实这是有点出乎人们意料的，因为美债危机（提高债务上限）因妥协而化解了。

　　 解释这次黄金猛飙的论据还是欧债危机。不过现在又再加上韩国央行突然的购金声明（各国央行已经成为黄金的净买入方）。我们的解释更具雄心和视野。首先，市面上关于黄金的大多观点是错误的，黄金上涨跟通胀无关，黄金跟整体货币存量的高增长无关，黄金跟股票市场（例如道指）的火爆或者萧条无关，黄金跟债市红利水平无关，黄金甚至独立于经济周期。科林·劳伦斯的经典论文《黄金为何不同？》早就证明了这一点。次贷前和危机期间，通胀下黄金涨通缩下黄金也涨，道指狂跌时金涨道指狂涨时金也涨。当然，黄金也并非永恒，2000年之前的十年是黄金跌跌不休的十年。克林顿新经济期间，美元真正地将黄金的货币属性废掉了。

　　 我的理论很简单，对“特里芬难题”做了更巧妙的演绎。特里芬难题是说：美元是全球需要，但美国的实力却是世界经济的局部，局部支撑整体有悖论，美元迎合全球需要，则美元币值下跌，美元根据美国实力供应，则全球出现货币紧缩。我们认为即使美元满足全球需要甚至过度泛滥（老“特里芬”版），只要美国的经济增长若超过全球平均速度，那么人们将会预期未来美国依然能支撑其币值。而在这种情况下，美元将压倒性地打击黄金。否则，黄金将飙升不休。

　　 检验很强大。1991年-2000年黄金狂跌十年时，美国是新经济，1991-2000年的年均GDP增长率达到3.7%，而此时全球的经济增长率是2.6%，美国经济增速比全球快，意味着美国经济在全球经济版图上是“扩张”的，全球比例是上升的。而2001年-2008年而论，美国的GDP平均增长3.2%，而全世界的平均经济增长率至少达到了3.8%，美国在全球经济版图上是收缩的，黄金强势上涨十多年。今年估计美国经济不会超过1.8%，而世界经济不会低于4%，促使黄金的飙升基础更强大了。

　　 美国与世界的“差值”是否是趋势？是的，非常确定。诺贝尔经济学奖得主Robert Fogel在其论文《Capitalism and Democracy in 2040》里面对美国经济的比例做了一个推算，可以大致参考一下。他认为，美国在2040年的GDP只占世界的14%，而在2000年美国占世界GDP的22%。美国GDP的全球比重的趋势是萎缩的，美国经济和全球平均水平的差距是一贯的、持续的。只要美国不在世界平均线以上，黄金的上涨将没有限度。