宏观数据披露“敏感期”市场静待政策明朗

　　高国华

　　记者高国华又到了宏观经济数据披露前的敏感期，尽管各种机构预测的7月份宏观数据“满天飞”，但这些数据在没有得到官方权威数据验证前，市场的观望气氛日趋浓厚，本周几个交易日，伴随着股指徘徊不前的则是成交量的急剧萎缩。

　　接受本报记者连线采访的业内分析师认为，近期货币市场7天回购利率触及近两个月新低，央行意外持续公开市场资金净投放，考虑到美国可能推出变种的量化宽松政策，管理层刚表态稳定物价成为未来经济政策的核心等以及下周将进入宏观经济数据公布的敏感时期，通胀压力导致紧缩预期再度升温，制约市场多方力量的参与激情。

　　有分析师认为，随着7月份重要经济数据CPI和金融统计数据公布时间的临近，加息预期也更加强烈。而全球制造业的不振，美国、欧洲和亚洲7月制造业指数都出现不同程度的大幅回调，加重了投资者对经济复苏的放缓忧虑。另外，随着美国债务上限问题的解决，其再度推出QE3政策预期开始加强，更加引发了投资者对中国经济的担忧。同时由于欧债危机扩散至欧元区核心国家，近期欧洲股市连续大跌，给复苏中的全球经济又蒙上了一层阴影。

　　实际上，综合业内的观点可以发现，相对于目前复杂的国际环境，对A股市场影响更为重要的则是下周即将出炉的一系列宏观经济数据，以及由此可能引发的宏观经济政策动向。其中主要的分歧依然集中在通胀何时见顶。与此同时，近期央行和发改委纷纷表态，下半年宏观经济政策将坚决抑制物价过快上涨，防止因政策松动而引发反弹。

　　有机构认为，由于预计7月CPI同比增速仍居高位，控制通胀依然是宏观调控的首要目标，因此市场预期三季度货币政策不会放松，加息的预期逐步升温。从市场流动性来看，8月份新股发行节奏明显加快，尤其是主板新股发行重新开闸，本周共有9只新股发行，其中4只为主板新股；年内最大的IPO中国水利募集资金高达173亿元已经上会，这无疑加剧了市场资金面的紧张。此外，8月是年内限售股解禁市值数量最大的一个月，达3300多亿元，资金“抽血”作用明显。广发证券认为，8月份市场仍需继续消化经济增速下行、通胀高烧难退的不利影响，尤其是8月将进入上市公司半年报披露高峰，预期整体上市公司利润增速由28%下调至20%左右，利润增速下滑风险将释放。

　　安信证券近期发布的研究报告指出，由于市场对于通胀及货币政策预期的反复，A股在经历短暂反弹后失去方向，未来仍缺乏持续反弹的动力，但受益于国内经济结构转型等因素推动，市场结构性的投资机会依然存在。信达澳银基金最新的策略报告对未来行情谨慎乐观，6月份以来市场释放了一些积极信号，比如中石油大股东增持、保障房建设提速等；近期小盘成长股超跌反弹也部分修复了市场的人气，再加上目前市场估值相对便宜，下行空间有限，预计市场振荡向上的概率较大。

　　长盛基金黄欣欣在接受本报记者采访时表示，上半年，我国宏观经济呈现出典型的广义滞涨特征，预计下半年经济可能进入小幅的衰退，在经济呈L型波动的区间里，寻找结构性机会，通过自下而上来精选个股将非常重要，考虑到未来较长一段时间处于通胀周期，资源和消费行业也值得重点关注。黄欣欣认为，从国内宏观经济来看，下半年部分环比数据会小幅回落，通胀继续攀升的势头有望得到遏制。不过在各类经济数据进入底部区域之后，我们短期难以看到明显的回升或好转，“L”形波动的概率更大，GDP同比指标会滞后环比指标继续下滑，但幅度也将减弱，预计4季度GDP同比回落至9%左右。CPI同比将持续回落，年底回落至4%左右。PPI未来短期可能还会冲高，但也属于顶点阶段。

　　“总体来看，通胀最高峰已经过去，但后面的回落也将比较有限。伴随这一趋势，我们认为目前属于政策紧缩的后期，加息还有最后1~2次的空间。虽然从理性角度我们赞同继续持续加息以消除隐患，但从保增长的角度来考虑，继续持续加息的概率较小。对于未来的流动性，我们认为一方面看供给（内部信贷加外部热钱），另一方面看需求（实际增长加通胀水平）。目前来看，未来需求回落有望超过供给回落，资金面最紧张的阶段正在过去。”黄欣欣表示，随着经济回升、美元走弱、货币宽松、资源品产能有限等四重因素推动下，全球有望迎来二次高通胀。按照这一分析思路，她认为当前资源类股票的波动性将有所减小，在这一基础上投资者可以更为注重自下而上精选个股，同时埋伏等待全球通胀，预期第二次通胀期间资源类股票会再次出现2007年类似的超额收益。国投瑞银稳健增长基金经理朱红裕则认为，经济下滑态势已现，市场估值将随之下移，在这样的市场中，估值合理的成长股将是三季度获得超额收益的主要方向。

　　记者采访中发现，受益于经济减速和通胀高企等宏观背景，券商和基金纷纷转向消费概念股。包括长盛基金在内的多家机构认为，从目前行业基本面情况来看，消费品景气度依然很高，大体与经济高位小幅回落一致。四大基础消费品（服装、医药、食品饮料、商业零售）当前估值合理，未来基本面稳定性较高，具有配置价值。与此同时，中上游行业，特别是上游行业景气度也依然很高，因为上游产品价格是滞后于经济回落，典型行业如煤炭。前瞻角度来看，随着经济持续小幅回落，大部分行业还是能看到景气度会有所下滑。但是幅度方面，消费品更加稳健，周期品波动会更大。