“中国版401K”也已破题，亟待各方合力推动资本市场安排制度吸引长期资金

　　□刘水 东方IC供图

　　为实现资本市场供需平衡，打造“投资友好型”市场，即将出台的资本市场“十二五”规划将通过一系列制度设计，吸引长期资金入市。同时，有关部门目前正积极研究 “中国版401K”的相关课题，推动养老金和企业年金入市，实现养老体系和资本市场的良性互动。

　　随着新股发行节奏的不断加快，尤其在紧缩货币政策的大环境下，资金匮乏已成为制约我国资本市场发展的重要瓶颈。然而在另一方面，截至2010年底，我国五项社会保险资金累计结余已达到23000多亿元。据社会科学院世界社保中心主任郑秉文测算，中国社会保险基金的收益率不到2%，几乎是世界上收益率最低的。1997年以来中国“五险”基金的利息损失高达6000亿元以上，相当于抵消了同期财政对养老保险体系的所有补贴。而到2020年，仅养老保险滚存余额就超过10万亿元，届时收益损失将达几万亿元。

　　一方面是市场对资金的渴求，一方面是养老金的不断损失，借鉴国外成功经验，如美国的“401k”计划，实现两者的成功对接，已成为监管部门关注的重要议题。

　　浙商证券首席经济学家闻岳春表示，“2004年前后，尚福林主席曾经提到过美国的401k计划，并引起了各方的强烈反响，其中原因就是当时的股市也处于低迷状态。现在六七年过去了，目前二级市场的整体状态和2004年前后较为相似，所以‘中国版401k计划’的推出时机却更成熟了。 ”

　　闻岳春表示，相对于2004年，中国经济的体量明显增大，整个社保、养老、医保体系也更加健全，对于社会保险体系的保值增值呼声不断提高，另一方面，资本市场的规范程度也显著提高，有关方面对于上市公司分红的制度设计正不断推出，现在已是启动“中国版401k”的良好时机。

　　券商新设营业部限制或放松

　　□钟正

　　晚报讯 消息人士昨日透露，有关部门日前召集部分券商召开研讨会，讨论内容涉及放松部分券商每次申请新设营业部数量的上限，以及放开网点饱和度限制两项议题。上述议题得到不少大型券商的支持，但亦有市场人士担忧营业部的扩张将导致佣金进一步下滑。

　　根据现行的 《关于进一步规范证券营业网点的规定》，依照分类评级等条件，达标券商可一次性申请新设若干家营业部。其中，符合条件、可在全国设点的券商，一次申请设立证券营业部不得超过5家；符合条件、可在区域内设点的券商，一次申请设立证券营业部不得超过2家。

　　上述消息人士表示，在证券业呼吁推出轻型营业部的情况下，有关部门考虑对部分实力较强券商新设营业部放松限制，未来或允许这些券商一次性设立数十家营业部，若届时轻型营业部获准推出，“这些新设营业部既可以是传统营业部，也可以是轻型营业部”。

　　这位人士介绍，有关部门一向鼓励券商向营业部网点稀疏地区扩张，配套出台诸多鼓励措施。在网点密集地区新设营业部申请往往较难获批。目前，有关部门正在征求意见，计划对部分券商放开上述限制，新设营业部将不再受网点密集度限制。

　　对上述举措，诸多实力强大的券商颇为欢迎。近两年，虽然券商新设营业部开闸，数量快速扩张，但总量仍只有5000余家，同银行系统网点相比相差甚远。为加速扩张，券商一直在呼吁设立成本更低的轻型营业部。

　　上述市场人士透露，有关部门对放松券商新设营业部的态度颇为谨慎。在过去两年中，随着网点扩张，新设营业部通过降低佣金争抢客户，导致佣金快速跳水，给全行业经纪业务收入带来巨大压力。目前，上述政策正在业内征求意见过程中，何时正式推出尚未明确。

　　◎谈股论经

　　股市人气低迷格局继续

　　□国元证券 刘勘

　　当前股票市场受到国内外市场因素影响人气低迷，在成交量始终不能有效放大的状况下，沪指重新回到2700点附近运行，在一系列外部扰动下市场将重新接受考量。下周将公布7月宏观经济数据，预计CPI依然会在6.3%至6.5%的相对高位， PPI可能在6月份7.1%的基础上将有所上升到7.2%至7.5%的水平，估计今年第三季度GDP增长速度，从环比角度看，依然呈现缓慢下滑态势，经济运行格局本身就制约着行情演绎空间，股票市场继续弱势也就在所难免了。

　　央行对于货币政策不松动的表态，期望市场在下半年放松货币政策几乎化为泡影，这样一来无形中掐灭了市场对政策松动的预期。进而形成股票市场人气不能有效聚集，观望气氛增浓，增量资金也就难以形成，加之新股依然我行我素的发行，大小非和大小限在8月份解禁数量比7月份环比增加62%，可以说股票越来越多，股市所需有效资金越来越少，这样一来，不难看出股票与资金的运行态势呈现为反向的，又怎么能推动大盘走出趋势性行情呢？

　　下半年加之银行再融资和城商行排队上市等潜在的资金需求，股票市场本身已经渐行渐少的存量流动性资金，有面临再次被分流，从这一点看，也不支持市场出现整体性行情。由于当前政策进入观察期，股票市场投资者不应该对货币政策松动持乐观预期，但也不必担忧进一步的政策紧缩，从现在股票估值仍然处于低位水平区域，因此， A股市场调整空间较为有限，预计前期低点将有望构成短线有效支撑。市场对于通货膨胀与货币政策的预期也在经历反复，由于预期中的大宗商品价格下跌并未出现，同时食品价格表现出此起彼伏的顽强上升特征，预期中的货币政策和财政政策微调不但没有出现，相反中央政府还在不断强化年初以来的控通胀政策，正是由于市场预期的动摇， A股市场在经历短暂反弹后又转为弱势格局也就顺理成章了。

　　在内外不确定性的制约下，欧美股票市场震荡下跌，也就传染到A市场上，目前A股的整体低估值虽然具有优势，也不会对如此不利的外围宏观经济环境提供多大支持，自然形成股票市场重心正逐级下移态势。美国经济数据不乐观或许促使美联储推出QE3，若计划实施，我国则继续面临输入性通胀的压力，一旦上述预期兑现，国内通胀高位徘徊而且时间会延长，物价在今年三季度末还有重新抬头甚至创出新高的可能。