棉价跌破国家收储价 多家纺企面临去库存化难题

　　每经实习记者 任世磊

　　 去年曾走出一波飙涨行情的棉花价格，近5个月来却一路直跌。8月4日，中国棉花价格指数（CCIndex328级）显示棉价为19716元/吨，下跌84元，已跌破今年国家有关方面19800元/吨的收储价。

　　 棉价的波动在行业内也产生了“蝴蝶效应”，经历棉价涨跌过山车的纺织企业不堪重负，面对前期棉价上涨时积累下来的库存压力，纺织企业毛利率进一步被压缩，多只个股如华芳纺织（600273，收盘价8.67元）、华峰氨纶（002064，收盘价8.84元）中期业绩均出现下跌。华峰氨纶净利下滑幅度更是达到45.80%。

　　 随着新棉即将上市和棉花价格传统旺季的来临，棉花价格后市走向如何？行业内个股又是否能在第三季取得亮眼的业绩？有分析人士认为，棉价下跌空间已经不大。而在低迷的市场行情中，表现最为亮眼的非华孚色纺 （002042，前收盘价27.65元）莫属，该公司共获得8家券商的力荐，多个人士认为其第三季度业绩存在继续提升的可能

　　距最高点跌幅已近四成

　　 去年棉价曾一路飙涨，但从今年3月达到历史高点后，却又开始持续下跌。根据中国棉花信息网的数据，8月4日中国棉花价格指数（CCIndex328级）显示棉价为19716元/吨，跌84元，不但已经跌破有关方面公布的新年度19800元/吨的收储价，而且与今年3月份高达每吨31241元的价格相比，跌幅达到36.9%。

　　 尽管棉花现货价格一路下跌，但下游市场需求依然不旺。中国棉花信息网调研反馈的结果显示，当前存棉企业四处销售库存棉，销售积极且迫切。但是纺织企业采购不积极，棉花滞销现象比较严重。

　　 据了解，8月2日江苏、上海的棉花企业将棉花报价再次下调300元/吨，近期调价较频繁，但出货量却不见增加。对纺织企业而言，目前的价格虽然基本可以接受，但弱市下却不敢过多采购，只能以随用随买为主，“化纤化”的原料配比继续增大。

　　后市走向现分歧

　　 究竟是何原因使得国内棉价自3月份以来一路走低呢？

　　 中国棉花信息网出具的一份调查报告显示，在通胀压力下，资金紧缩政策影响产业链各方、纺织行业依然低迷、电子盘表现弱势成为压低棉价的三大主因。其中，银根不断紧缩使棉花产业链整体融资压力加大，皮棉采购需求进一步受到限制，购销低迷状况难以好转。而受人民币升值、原材料价格不稳定等因素，以及纺织品服装出口退税或降低等传闻影响，企业不敢接长单、大单，运营困难加剧，大多不看好后期行情。

　　 东莞证券分析师潘绍昌告诉《每日经济新闻》记者，现在棉价已跌破收储价，加上中央采取了补贴政策，而且棉花传统旺季也即将到来，这些因素对棉花价格都有积极的作用，因此棉价继续大幅走跌的可能性比较小。

　　 但中国信息网的相关报告却并不如此乐观。该报告显示，企业对市场的信心正逐步流逝，大都认为8月将会很难熬。下游纺织市场情况同样不乐观，纱线价格的频繁波动使织布厂采购不积极，当下正值纺织的传统淡季，加上炎热的天气，纺织厂停产大半。一些纺织厂停止采购棉花，转而开始纺化纤或者竹纤维等新品种。虽然市场人士寄希望于新年度的国家收储，但离收储尚有一个多月之久，目前市场只能在煎熬中等待。

　　价格压力传导至全产业链

　　 棉价大起大落对纺织企业而言无疑是种巨大压力。有市场人士认为，这种压力已传导至整个产业链。

　　 潘绍昌告诉记者，现在很多纺织企业依然处于去库存化阶段，主要原因是去年棉花价格大幅上涨，使棉企盲目囤积棉花，盲目扩大产能；而今年棉花价格大幅下挫，远远超出普遍厂商的预期，大部分厂商高价买回来的棉花使得生产成本大增，导致产品价格上涨，这又直接影响了其销售。在上下游两头受迫的情况下，企业利润空间普遍大幅缩减。加上人力成本上升，有的企业不得不关停部分生产线，以压低成本。

　　 中国棉花信息网调查员在对行业内多家企业进行调研之后认为，目前纺织下游订单很少，并且以短单为主，弱势形态下虽然纺织厂接单较为谨慎，但更谨慎的则是下订单的服装企业，今天的库存也许就意味着明天的亏损。对后市的不确定性预期，使得整个纺织链条的企业如履薄冰，步步为营。

　　 来自国家工信部的一份关于2011年上半年全国纺织业运行情况的报告也显示出，棉价大幅波动给纺织行业造成较大影响：一是观望气氛浓重，影响行业信心，棉价持续下跌导致企业不敢下单，去库存意向加大，全产业链销售不畅；二是库存增加，开工率下降，有调查结果显示，棉纺织企业库存普遍增加一倍，而棉纺行业产能利用率为80%左右（去年达到95%以上），产销率只有87%；三是利润空间大幅压缩，目前32支棉纱价格为29500元/吨，即使按照目前价位购进棉花，吨纱亏损也将达到千元左右。

　　 不仅如此，生产成本压力加大使国外订单转移趋势愈发明显。劳动力成本上涨、人民币升值、原料价格波动、贷款利率上调等增加了企业经营成本，影响了纺织企业的国际竞争力。1~5月美国从全球进口棉制品数量同比下降6.1%，其中从我国进口棉制品数量下降13.4%，从越南、孟加拉、印尼进口棉制品数量分别增长9.4%、9.1%和10.1%。国家工信部的调查称，“不少企业反映今年订单同比下降20%左右”。

　　多只个股业绩受影响

　　 事实上，处于下游行业的多只个股都不免受到棉价波动的影响，甚至有企业用“一荣俱荣，一损俱损”来形容这半年来的处境。

　　 7月15日，华芳纺织发布的2011年中期业绩预亏公告显示，预计2011年度1~6月份净利润将出现亏损，但并未透露具体数据。而行业内另一家上市公司新野纺织（002087，收盘价4.76元），预计2011年上半年净利润比上年同期增长幅度为20%~40%，相比2011年第一季度净利润45.47%的增长有所放缓。

　　 华孚色纺7月30日发布的2011年中报显示，报告期内，公司实现实现净利润2.4亿元，同比增长49.46%。尽管其增长与同行业上市公司相比显得较为突出，但公司仍然表示，公司面临棉价急速下跌、去库存化、订单减少的严峻考验。

　　 事实上，导致华芳纺织预亏的原因也跟棉价有关。公司公告称，2011年上半年特别是第二季度，公司受原材料市场棉花价格大跌影响，产品价格回落幅度很大，基于公司前期库存材料棉花及棉纱的成本较高，使得产品毛利率下降。与此同时国家不断收紧的货币政策也使公司融资财务成本提高。华芳纺织在公告中称，“企业的发展与棉花后市紧密相连，一荣俱荣，一损俱损。”

　　 受到影响的还有华峰氨纶，其2011年中期业绩快报显示，2011年1~6月份，实现营业收入69762.27万元、营业利润10814.60万元、利润总额11374.28万元、净利润9668.14万元，分别比去年同期下降15.47%、46.82%、45.80%和45.80%。

　　 究其原因，2011年由于受纺织主要原料价格剧烈波动影响，下游纺织企业对氨纶产品的需求受到抑制，导致氨纶销量同比下降；氨纶销售价格自2011年5月份开始同比有较大幅度降低；原材料采购价格、人工成本同比上涨幅度较大等因素影响导致报告期内的经营业绩受到较大影响。

　　重点公司

　　8券商力荐华孚色纺

　　 《每日经济新闻》记者查阅相关资料后发现，尽管面临棉价急速下跌、订单减少等处境，但在7月14日至8月2日间，仍至少有8家券商机构发研报力荐华孚色纺。这8家券商的研报无一例外对其给予了审慎推荐以上的评级，其中民生证券还两发研报给予强烈推荐评级。国泰君安和光大证券则给予买入评级。湘财证券和中投证券给予了增持评级。

　　 招商证券分析师王薇表示，华孚色纺上半年盈利稳定，但棉价下跌将增加下半年经营压力。下半年伴随新增产能陆续释放，产能压力将缓解，但产品售价可能因棉价回调相应调整，下半年经营业绩与棉价走势密切相关。中长期看，棉价下跌导致产品售价回调有利于销量的恢复，随着未来产能持续扩张及产品结构不断优化，业绩存在提升空间。

　　 湘财证券分析师许雯用 “战果累累”4个字对华孚色纺的上半年进行总结，同时也用“半喜半忧”对其下半年进行预测。具体而言，许雯认为，公司1~3月采购的高价棉只有20%左右在上半年报反映，公司第三季度毛利率将受到极大的威胁。但是从半年报库存商品透露出来的三季度收入的增长、棉价下降空间的缩小，又给公司下半年业绩增长带来了新的保证，因此公司下半年业绩增长可用半喜半忧来概括。

　　 中信证券分析师李鑫则认为，随着新棉即将上市和全球棉花库销比上升，判断棉价还有回落可能。长期看，棉价回落有利于降低企业成本，增加下游需求，但在棉花回落通道中，企业库存管理难度增加，产品销售存在压力。预计第三季度接单情况仍不乐观，且售价还有下调可能。

　　 对于订单问题，民生证券分析师田慧蓝认为，下半年订单在棉价接近收储价以及去库存化缓解后将有所增长。随着10月新棉上市，四季度棉价有望重拾信心。另外，随着公司下游快时尚企业（Zara,H&M等）开始进行渠道下沉、另一方面很多国外新品牌相继进入中国抢占市场，加上公司在开拓国内二、三线品牌初有成效以及新增产能的陆续达产，未来销量保持20%的增速是可期的。