暴跌之后不宜盲目抄底

　　首先要看暴跌发生时，大盘处于什么阶段。

　　发生在1996年12月和2007年5月底6月初的两次暴跌，出现在大盘持续走牛的过程中，当时泡沫的程度有限，市场的热情很高，而且都是由突发政策导致的，市场主流资金没有机会提前出逃，所以不久就继续走上牛市征程，所有被套在里面的资金不仅能解套，还有很好的盈利。此时的对策就是坚守，有空余资金的话，还可以逢低加码。

　　发生在2001年7月底8月初以及2008年1月的暴跌则处于牛市末尾，当时泡沫几乎膨胀到了极限，一旦出现暴跌，泡沫就会破灭，意味着熊市的开始。此时唯一的对策就是“逃跑”，坚决地止损。

　　而发生在2005年6月底7月初的暴跌则是处于熊市末期，当时股市已经历了3年的下跌，泡沫已经挤得差不多了，而且当时的宏观经济形势相当景气，又有股改和汇改的双重刺激，暴跌也就成了最后的“陷阱”。此时的对策是逢低买进。

　　但实际上，绝大多数暴跌都不是出现在上述几种典型状态，判断大势所处位置有相当难度。比如本次暴跌前，A股从最高点算起，也已经调整了3年多快4年了，估值好像比以前也便宜了很多，似乎与2005年的情况类似。但和2005年最大的不同有两个，一是宏观经济形势不同，二是已经基本实现了全流通。

　　先看宏观经济，引发此次全球股市暴跌的原因就是欧债、美债危机使得市场对发达国家的经济前景十分担忧，而中国目前正处于经济结构调整以及抗通胀的时期，一旦发达国家的经济二次探底，中国经济也会受到拖累；即使发达国家经济不二次探底，为了应付债务危机而采取的财政紧缩政策也对中国不利。而全流通从根本上改变了A股市场的资本结构，用A股的历史估值水平来判断目前的估值高低已不再适用。

　　还有一个观察角度就是资金。2005年国内的流动性相当充裕，市场实际利率水平较低，而2011年的资金紧张程度是近几年罕见的，市场实际利率已经相当高，这时资本对股市所要求的估值水平也会比2005年低很多。

　　所以，目前A股市场至少难以作出熊市末期或牛市初期的判断，此时发生暴跌之后应不可盲目抄底。对于长线资金而言，只要手中的股票确实是物有所值的优质股则不用担心；而如果只想博一把反弹就走的话，可能会偷鸡不成蚀把米。

　　羊城晚报记者 武斌