刘振冬：战通胀还得再加息

　　刘振冬

　　国内是创37个月新高的6.5%的消费者物价指数，国外是欧美债务危机阴霾不断。政策是首鼠两端地观望，还是抓住重点有所作为？笔者认为，在通胀趋势没有得到明确控制前，宏观政策的放松只是市场的一厢情愿。考虑到前期的一些行政措施的退出，三季度的价格形势不容乐观，在金融市场回复平稳之后，央行9月份还应果断加息应对通胀。

　　分析7月份的CPI构成，食品依旧是价格上涨的推手。未来，食品上涨的压力是否能够回落？看看最近一段时间的新闻：金龙鱼领涨食用油，猪肉才稳羊肉鸡蛋开涨，土洋快餐相继提价……恐怕很难轻易得出价格即将见顶回落的判断。

　　而且，7月份非食品价格走势也值得关注，除衣着环比负增长，交通和通信持平外，其他5类均上涨，结构性通胀或有向全面通胀转变的趋势，这也反映了劳动力成本上涨的中长期趋势。另外一方面，行政部门对企业的约谈虽暂时打消了企业二季度涨价的意图，但管制只能延缓企业涨价的时点，或是逼着企业减少分量、变相涨价。

　　就外部经济环境而言，最近这几周的确不宜轻易行动。但是，在全球金融市场情绪稳定之后又应如何决策？有一点可以比较确定，新一轮量化宽松或许就在眼前。美债危机已经证明美国的财政硬约束，解决美国的经济增长困局恐怕仍在相对软约束的货币政策方面，即QE3上。国际市场也开始谈论英格兰银行(英国央行)量化宽松的可能。此前，日本、瑞士相继表示将进行政策干预以抑制本国货币升值。如果全球主要经济体进入新一轮量化宽松周期，那么，因欧美债务危机而回落的大宗商品价格，恐怕中期又将重回升势。

　　笔者认为，在欧美债务危机引发的金融市场动荡平复后，国内宏观政策的重心将重新回到既定的通胀管理之上。这是因为，“国内通胀预期依然较强，稳定物价的基础还不牢固，一旦政策松动就有反弹的可能。”央行在8月初的半年工作会时曾重申，“下半年，坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，继续实施好稳健的货币政策，保持必要的政策力度”。由此看来，央行在8月底继续加息的可能也无法排除。

　　另一方面，回顾既往政策调控的进程，决策层往往要在CPI稳定回落3、4个月后才会认为宏观调控在物价方面取得确定性的成效。而眼下，经济学家已普遍将通胀顶点后移到三季度，也有观点认为至少要到十月才能见顶，如此看来年内1到2次加息应在预期之中。