陈伟：通胀已见顶加息无必要

　　作者：陈 伟

　　尽管当前物价上涨压力仍较大，但我们认为，CPI、PPI上涨都已到达顶部，未来将呈现回落趋势，由此我们认为央行短期并无加息的必要。随着以大宗商品为代表的原材料价格的持续回落，中下游行业产品价格传导的压力也会逐渐降低。当前存在的诸多经济风险也不支持央行继续加息或提准以强化紧缩政策。

　　根据国家统计局8月9日公布的数据，7月消费者物价指数(CPI)同比上涨6.5%，生产者物价指数(PPI)上涨7.5%，都创出本轮通胀周期以来新高；CPI环比上涨0.5%，近几个月以来也呈现上升态势，这都让部分投资者担忧央行会很快加息。但我们认为，鉴于本轮通胀已见顶，未来回落趋势明显，以及当前经济存在的诸多不确定因素，央行短期内并无加息的必要。

　　7月通胀已见顶

　　食品价格仍是推动CPI创新高的主要原因，7月食品价格同比上涨14.8%，比上月高0.2个百分点，环比上涨也达到1.2%，比上月加快0.3个百分点。其中，猪肉仍构成推动食品价格上涨的最重要品种：7月同比上涨56.7%，比上月同比仅回落0.4个百分点，影响价格总水平上涨约1.46个百分点。而猪肉价格大幅上涨也拉动了其他肉制品价格的上涨，由此使得本月肉禽及其制品价格上涨33.6%，超过上月1.3个百分点，环比涨幅也达到4.7%。此外，鲜蛋、水产品、蔬菜等食品价格上涨也超过上月，分别上涨19.7%、15.0%、7.6%，分别比上月提高3.6、1.2、0.3个百分点，环比也继续保持增长态势。

　　非食品价格方面，虽然同比增长2.9%，比上月低0.1个百分点，但环比涨幅0.1%还是高于2000年以来历年同期平均，这说明当前的通胀压力还没有根本减弱。而其中，低端生活消费品涨幅比较突出，且今年以来呈现持续上升态势，如衣着类价格同比上涨2.2%，家庭设备及用品同比上涨2.7%，医疗保健及用品同比上涨3.6%，分别比上月提高0.1、0.2、0.2个百分点。

　　尽管当前物价上涨压力仍较大，但我们认为，CPI、PPI上涨都已到达顶部，未来将呈现回落趋势，由此我们认为央行短期并无加息的必要。如仅从8月CPI、PPI的翘尾因素来看，就将比7月低0.62和0.42个百分点。

　　再如，对CPI影响最大的猪肉价格近期受政府加大储备肉的供给以及生猪存栏量4月以来持续增加带来的猪肉供给增加等因素作用下，已经开始企稳：全国22个省市的猪肉价格8月5日与7月15日相比基本持平，考虑到去年7月后猪肉价格正处于快速的攀升期，这意味着8月猪肉同比将明显回落。而其他食品种类，由于它们的供给周期较短，涨幅也难以持续，如蛋和水产品价格7月环比涨幅分别为0.8%和1.2%，分别比6月份缩小3.4和0.8个百分点。　　此外，非食品价格方面，各类子项的价格涨幅也不会有超预期的因素，如随着三季度房地产调控的持续，居住价格同比涨幅将延续同比下降趋势；而随着以大宗商品为代表的原材料价格的持续回落，中下游行业产品价格传导的压力也会逐渐降低，当前各类非食品价格上涨幅度也将减小。