周俊生：CPI高悬加息还是提准

　　■ 金融观察

　　任何政策的出台，都不可能兼顾到所有的方面，对于央行来说，最重要的是抓住主要矛盾，对于当下的金融市场来说，储蓄负利率就是一个必须正视的主要矛盾。

　　国家统计局昨天(8月9日)公布了7月份我国宏观经济统计数据，CPI同比上涨再一次录得6.5%。继今年6月份达到6.4%的高位以后，CPI指数又提高了0.1个百分点，再一次创出新高。

　　CPI的高涨，意味着从去年以来开始出现在我国的通货膨胀尚未得到有效的遏制，而且正表现出愈演愈烈的态势。值得注意的是，在美国主权信用评级被调低以后，全球市场失去了方向，不仅是各国股市，大宗商品市场也出现了剧烈动荡。随着各国普遍采取宽松政策以应对危机，对我国遏制通货膨胀的努力将产生严重的对抗作用，未来的CPI走势不容乐观。

　　自从去年下半年我国货币政策从适度宽松转为稳健以后，作为货币政策的执行当局，央行便开始了收紧流动性的日常管理。在将近一年的时间里，央行已经连续4次加息、12次提高银行存款准备金率，几乎每一次CPI数据公布的前后，央行都会推出“提准”或加息的手段，使其成为与CPI数据公布相呼应的一种“组合拳”。

　　但从中也可看出，在政策调控手段的运用中，央行更偏向于使用“提准”这种数量调控工具，而对加息这种价格调整工具的使用十分谨慎。在7月份CPI数据公布以后，如果央行需要继续推出“组合拳”，那么，是选择加息还是“提准”，显然是一个必须认真考量的问题。

　　从目前的情况来看，进一步提高存款准备金率的空间其实已经不大。目前，我国大型商业银行的存款准备金率已经达到21.5%，尽管央行官员曾经表示，存款准备金率的提高不存在上限。但是这种单向度的对流动性的挤压，实际上已经产生了一些不利于宏观经济运行的影响，其中最为突出的便是中小企业普遍陷入资金困境，导致民间高利贷泛滥。继而使企业经营成本出现了大幅上升，成为推动CPI上升的一个重要因素。

　　由于央行对加息动作的推出表现得过于谨慎，一个直接的结果是，我国目前的银行储蓄利率与CPI之间的“剪刀差”已经越来越大，按照7月份的CPI水平，我国目前的负利率已经高达3个百分点。负利率的存在，意味着储户的资产缩水，也意味着资源错配，一些能够得到银行信贷支持的企业实际上是在利用这种错配剥削储户的利益，这在我国这样一个民众习惯于以储蓄作为基本理财手段的国家，是一个必须严肃面对的问题。

　　因此，央行在下一阶段的货币政策选择上，应当更注重于运用加息工具，努力缩小随着CPI走高而正在扩大的负利率口子。

　　当然，不断地加息会提高资金的使用成本，不利于企业的持续经营，特别是加息所带来的房贷利率上升，将直接导致大量自住型和改善型购房者的支出增加。但是，任何政策的出台，都不可能兼顾到所有的方面，对于央行来说，最重要的是抓住主要矛盾，对于当下的金融市场来说，储蓄负利率就是一个必须正视的主要矛盾。

　　□周俊生(上海 财经评论人)