200亿国债路演开始

　　丁玉萍

　　 正值美债评级下调事件搅得全球资本市场一片混乱之际，香港人民币离岸市场又推出大动作——200亿人民币国债即将在港发行。

　　 这是中央财政部自2009年以来第三次在港发行人民币主权债券，此次规模超过前两年发行的总和，年期结构也比以往丰富。前两次发行规模分别为60亿元和80亿元。

　　 据悉，财政部组织的机构推介活动已于8月8日起在港展开，国家领导人到席并主持，香港出席者达200余人。8月9日，香港金融管理局与交通银行香港分行再次举行国债发行简报会，公布本次人民币国债的发行细节。8月10日，发行方还将去澳门进行投资者路演。

　　 据介绍，此次人民币国债发行规模200亿元，分为5个期限。其中3年、5年、7年和10年期国债总计150亿元面向机构投资者发行，2年期国债50亿元面向个人投资者发行。

　　 面向机构投资者发行的人民币国债将通过香港债务工具中央结算系统 （CMU） 的债券投标平台进行招标。投标日为本月17日，次日为交收日。而50 亿元的零售部分于8月18日至31日通过分销银行发售。

　　 投资级别“点心债”

　　 交通银行香港分行首席执行官寿福钢9日表示，机构发行部分的国债利率将视乎机构投标结果而定，以竞价投标中的最高中标利率定价。而零售部分则根据机构部分竞标的结果再做定价，同时取决于财政部发行的情况以及市场的状况。

　　 香港金管局助理总裁李建英认为，本次国债发行旨在推动香港离岸人民币中心建设，巩固香港国际金融中心地位，同时支持了香港的经济发展。

　　 随着香港人民币存款市场近年来强劲的增长，人民币离岸债券市场发展潜力巨大。但俗称“点心债”的人民币债券目前多为非投资级别，市场对国债这一投资级别的高质素点心债需求更加突出。

　　 此次也是财政部首次于香港发行7年期债券，寿福钢表示，财政部每年会发行新品种的债券，以满足不同投资者的需求。他认为，一个成熟的债券市场，需有完整的年期债券序列。

　　 香港人民币存款市场规模较过去有很大提升，而71%以上为机构的投资结构也是人债需求的最大支撑。金管局此前发布的数据显示，截至今年6月底，香港人民币存款达到5536亿元，前6个月净增2350亿元，增长幅度为76%，而2008年末，香港人民币存款还仅仅为561亿元。

　　 但是，由于离岸人民币投资渠道有限，存款增长已经在今年的6、7月份显著放缓。如6月份新增存款仅48亿元，大幅低于今年前5个月平均每月460亿元的增幅。

　　 而离岸人民币债券余额与香港的人民币存款余额对比也呈明显失衡。数据显示，今年上半年共有38家机构在香港发行了427亿元的人民币债券，远小于人民币存款规模。

　　 星展银行（香港）财资市场部董事总经理及香港财资市场业务总监梁德立称，目前非投资级人债可能仍是市场主流。

　　 星展表示，自去年十月首次发行，非投资级债券已经成为点心债中快速增长的板块，占同期发行量的37.5%。除路劲基建外，目前所有非投资级的点心债均未有主要评级机构的评级。

　　 此外，低廉的资金成本也吸引了一些业务主要位于中国大陆以外的企业发点心债，再经过货币互换换取美元贷款。以目前外汇远期人民币债息计算，发点心债再进行互换，比美元发债成本低2%到3%左右。

　　 生逢“乱世”

　　 市场人士认为，在标普刚刚下调美国长期主权债务信用评级的混乱时期，机构投资者的资金配置可能发生变化，这一期200亿元的人民币国债或许将吸引更多投资者关注。

　　 寿福钢认为，本次金融市场的波动是短期的，目前美元还是全球最主要的投资工具，而人民币离岸市场的发展还是一个刚刚起步的阶段。随着香港人民币存款市场的增长，机构存款的增加，以及对人民币离岸市场认识的加强，人民币离岸债券市场的需求会不断上升。

　　 至于美债危机对即将推售的人民币国债的影响，星展财资市场部高级副总裁及大中华区投资顾问主管王良享认为，近日市道波动对其无直接影响，目前香港人民币存款充裕，因而认购情况会较好。

　　 对于本次国债的机构认购部分，考虑到人民币贷款需求下半年会很大，且其回报率高于国债，王良享预计机构投资者未必会投入大量资金购买国债，投标价格可能较去年低；而零售部分息率将超过去年2年期零售国债的票面息率1.6厘。

　　 香港人民币贷款业务起步较慢，落后于存款业务，不过发展速度在明显加快。根据金管局的数据，银行向客户提供人民币贷款的余额由今年初少于20亿元，增加五倍至6月底的110亿元。

　　 星展指出，截至7月18日，市场上现有未付债券额约达1600亿人民币，在人民币存款及贸易结算飙升的情况下，点心债发行预期将继续扩大。