美国生病 全球吃药

　　李一戈

　　 8月9日有的专家很严肃地告诉我们：美元体系将面临崩溃的危险。

　　 中国股市一天下跌5%、6%很常见，美国股市这种跌幅却很罕见。中国股市大跌6%，美国股市可能不为所动，而美国道指暴跌5.5%，全球股市却都要为之狂泻，中国也不例外。8月8日美国主权信用等级下调所引发的金融震荡，让全球主要经济体都跟着受累。

　　 美国经济复苏乏力，债务庞大，在经济下行周期，美元疲软是很自然的事。但即使美国国债信用等级下调，中国和日本的外汇储备也没有更优选择，找不到更好的投资品种。你去买欧元区的债券试试？那才是真正的债务泥淖。或者加大黄金储备？中国央行只需放点风声，国际金价就会直接跳到2000美元上方。

　　 美元贬值是谁也挡不住的事，但如果你要是说美元体系会崩溃，那纯粹是危言耸听，顺带也吓唬自己。美元体系崩溃，意味着美国国债坍塌，金融系统归零，全球经济将陷入万劫不复的境地。发出这等预言的人，就跟宣称末日审判一样伟大而神圣，只可惜一般俗众几乎无缘亲眼见证。

　　 美国缓慢的爬升过程因为债务危机而延长。美联储宣布0-0.25%的现行联邦基金利率至少将维持到2013年年中，如果我的理解没错，这可能暗示美国经济此前很难实现复苏。

　　 美国病是一种传染病，别指望国际货币基金组织或世界银行有何良方，各经济体必须自己给自己开药方。我们要给自己开什么药方呢？

　　 假如按照美元崩溃论的观点，那就应该毫不犹豫地抛光美国国债，吃进黄金，有多少吃多少。我们当然不会这么干。可能适当减持美债、增加黄金储备，但可见的将来，我国外储的主要投资品仍将是美国国债。

　　 假如美国推出量化宽松EQ3，我们是不是应放松现行货币政策？

　　 由于美债和欧债危机蔓延，欧美经济复苏放缓，我国出口型企业的日子会更难过，它引发的倒闭和失业现象短期内很难改善。那么，放松货币政策似乎更有了充足的理由。

　　 但是，信贷结构的内在矛盾表明，货币增加，并不会促进中小企业信贷量同步增长。同样，给出口型企业注资，并不能从根本上免除它们由于外部需求剧减而带来的倒闭命运。如果出口下降是不可避免的，那么这类企业不想倒闭，就只有尽快谋求转型。

　　 放松现行货币政策，有一个显见的效果，就是加快推动恶性通胀的到来。过去20年持续的货币超发，在4万亿投资这个新增变量的刺激下，终于使得过往多年的低通胀童话，演变为中等通胀的现实剧。我要提醒诸位朋友，中期来看，3.5%以下的通胀几乎一去不复返，2011年以后，我们必须习惯于在5%左右的通胀环境下生活。

　　 倘若我们能牢牢控制货币发行量（我个人的建议是，未来5年M2由16%逐步减至12%），中性通胀有望维持一段时期。但一旦放松货币政策，或重启类似4万亿投资的计划，恶性通胀就会紧奔而至。那时治理通胀的成本还要高得多，包括社会成本。

　　 现有的发展模式，无法继续长期支撑9%以上的经济增长。为了防止某一天资源、能源和资金遽然而断，经济从半空触地，并引发社会危机，只有主动调整经济结构，舍此无他。

　　 假如某个时期经济增幅较低，在利益集团的建议下，再次以救经济的名义救房地产，会出现什么现象？只有一个：此前所有的调控前功尽弃，房价暴涨，经济结构更加恶化，社会矛盾更加尖锐，全面硬着陆的潜在危机一触即发。

　　 8%左右（甚至更低）的经济增速，5%左右的通胀率，略为偏紧的货币环境，比正常年份略高一些的中小企业倒闭率，如此坚持5-8年，基本实现经济结构的初步调整，并伴随其他领域的变革，那么，我们或许能迎来又一个30年的稳定较快增长。