专家热议中国美元资产：短期无虞长期堪忧

　　由曦 张彤

　　美十年期国债收益率创新低

　　近期在有关美国主权信用评级下调和美国“两房”债券信用评级下调的消息影响下，有关外汇储备的话题再次被推上了风口浪尖。

　　短期无虞

　　从市场的反应看，在标普下调美国主权信用评级后，美国国债价格反而出现了上涨。

　　北京时间8月11日凌晨，美国财政部标售了240亿美元的10年期国债，此次标售交易中的国债收益率为2.140%，创下历史最低水平，这是财政部在标准普尔下调美国主权信用评级后首次发售10年期国债。由于债券收益率与价格成反比，在此次标售交易过后，美国国债价格继续上涨。

　　“从最近美国国债的走势来看，中国外汇储备的短期安全性可以得到保证。”社科院世经政所研究员张斌对《第一财经日报》记者表示，“国际市场避险情绪的加重，增加了美国国债的需求，提高了价格。”

　　值得注意的是，同样的情况也曾发生在2008年金融危机之时，10年期国债的收益率的前一历史低点则在2009年1月份，彼时的数值为2.419%。

　　事实上，金融市场的瞬息万变正使得之前对美国国债看空者的假设条件发生改变。

　　汇信资本董事总经理叶翔曾撰文指出：“自去年底至今年初，至少有三个主要因素会导致美债价格下跌：一是预计美国政府的赤字扩大，美国政府将要发行更多的债券，市场的供给增加，价格就会下跌；二是预计美联储在6月底QE2结束后，不再推出QE3，这意味着债券的需求减少，价格相应下跌；三是预计通胀上升，货币的价值下降，要吸引投资者持有美债，收益率就要提升。”

　　但随着近期美股的暴跌和经济的放缓，美联储虽然没有表示要推出QE3，但仍然为宽松货币政策留了一扇门。这意味着美国国债需求仍可能上升。

　　而从上述10年期国债认购比率来看，3.22倍的数值高于此前10次标售活动中3.11倍的平均值，也高于上一次标售活动中的3.17倍。

　　长期堪忧

　　虽然美债短期走强，但其长期投资价值仍令市场担心。

　　业内人士认为，金融史已经证明，债务国面临财政问题时，往往选择通过货币贬值来逃避债务，而作为拥有国际储备货币的美国来说，相比财政紧缩的痛楚，开动印钞机反而来得轻松。

　　分析指出，美国总统奥巴马正面临着2012年大选的压力，在此期间，为讨好选民，出台紧缩性财政政策的概率很小，与此同时，经济的低迷和失业率的高企，使得政府在财政政策和经济增长之间更倾向于后者。

　　“美国一遇到财政困难，货币贬值的倾向就非常明显。”建设银行总行高级研究员赵庆明对本报记者表示，“在信用风险之外，中国应该更关注货币超发带来的购买力风险。”

　　当前形势下，外汇管理体制多元化已迫在眉睫。赵庆明提出了“卡住增量、调整存量”的建议，在他看来，应该通过缩小贸易顺差来实现国际收支平衡，从增量上控制外储过快增长，同时，对于存量资产，应该逐步进行多元化配置。