基于利率的投资策略

　　戴险峰

　　宏观投资之利率篇（三）

　　利率的投资，最直接的便是有关利率的各种期货、掉期合约等等。针对普通投资者，美国市场过去两年出现了大量的关于利率的ETF，与利率走向相同和相反的都有。个人投资者在美国市场拥有充分的工具来表达自己对利率走向的判断。

　　除了直接投资利率外，还可以通过外汇市场来表达对利率的看法。汇率的决定因素很多，但是利率往往是最重要的因素。美国国债利率的低迷，往往意味着美元的疲软。

　　更进一步，对利率的看法还可以在大宗商品市场表达。决定大宗商品价格的因素也很多，但是又有个重要的共同因素，就是美元。同样，如果你认为美国国债利率会长期低迷从而会造成美元疲软的话，就可以通过购买大宗商品来表达你对将来利率走向的判断。

　　利率的影响广阔深远，股票市场也经常深受影响。美联储在推行低利率的货币宽松政策时，往往会给股票市场带来信心，从而给股票市场提供正向的刺激。不过，影响股票市场的因素就更多更复杂，利率仅仅是其中之一。

　　市场普遍认为持续地准确预测股市是件几乎不可能的事情。而市场更为一致的看法是，预测利率比预测股市更为困难。这里牵涉到“时机”的概念。在市场中，“太早”基本就意味着“错”。比如大名鼎鼎的太平洋投资公司的比尔·格罗斯早在去年就发表看法，说美国的国债利率太低。他更是在今年早些时候清空自己基金里的美国国债仓位。市场甚至一度传出他建立了对美国国债的卖空仓位（最新的消息是他在7月份否定了自己，增加了美国国债的买多仓位到8%，降低了卖空仓位到-3%，总体仓位转正）。但是事与愿违，美国国债一路走高（也即利率下跌）。同样也是大名鼎鼎的黑石投资公司则是相反地看好美国国债，并从最近的市场走向中获利。

　　但是抛开时机不谈，我们基本可以有一个判断，各国尤其是发达国家，将会持续是一个低利率的环境。那么，这对各种投资意味着什么？我们理清的思路已经提供了一个利率方面的参考。

　　（作者系美国芝加哥宏观策略研究中心执行主任、首席经济学家，美国新泽西空景投资策略顾问，邮箱：xianfengdai@yahoo.com）