券商直投百亿资金待入股权投资市场

　　陈晶泽

　　随着近期证监会《证券公司直接投资业务监管指引》（下称《指引》）的出台，券商“保荐+直投”模式被正式叫停。而与此同时，《指引》的出台也给中国的股权投资市场引入了一支专业的新力量——券商直投。业内人士指出，在当前融资容易投资难的股权投资市场上，券商直投的进入将令这个市场的洗牌更快、更彻底。

　　投入14.35个月 回报率4.9倍

　　根据清科数据库资料，2009年创业板开闸后，券商直投项目就进入了收获期。截至2011年7月底，共有36个券商直投项目获得IPO退出。36个券商直投项目中，“保荐+直投”项目有34个，占比94.4%，共涉及8家券商直投公司，账面投资回报为42.54亿元人民币，平均每个“保荐+直投”项目的账面投资回报为1.25亿元人民币，平均账面回报率为4.9倍。

　　而从年度看，券商“保荐+直投”退出项目数和回报金额也呈逐年上升态势：2009年共有6个“保荐+直投”项目获得IPO退出，账面投资回报金额为4.98亿元人民币；而到了2011年，前7个月就已经有16个“保荐+直投”项目获得IPO退出，账面投资回报金额为21.31亿元人民币。

　　从券商直投公司入股到企业首发上市的时间间隔和IPO退出账面回报率来看，“保荐+直投”项目投资回报周期都比较短，以每月30天计算，平均投资回报周期为14.35个月。“保荐+直投”项目IPO退出的账面投资回报率波动也比较小，2009年至2011年7月，该投资回报率均保持在4.9倍上下。

　　深刻影响股权投资市场

　　虽然过去几年，券商应直投业务收获颇丰，但“直投+保荐”的模式也引来不少争议，而焦点主要集中在争议颇多的PE腐败身上。

　　对此，清科研究中心高级分析师段宁宁表示，随着《指引》的发布，券商直投未来将受到监管和规范，不过在实际操作仍存“不明确地带”。不过，按照《指引》的规定，未来券商直投进入股权投资市场后，对中国股权投资市场的影响是深远的。

　　根据清科研究中心提供的数据，截至2011年6月，中国共有券商直投机构33家，注册资本共计216.10亿人民币。按照《指引》规定，证券公司投资到直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构的金额合计不超过公司净资本的15%。以这一比例推算，具直投业务资格的证券公司可用于股权投资的资金量约为461.16亿元人民币。

　　清科认为，现阶段券商直投仍有逾200亿可用资金尚未入场，未来资金规模扩容潜力巨大。