债券基金或有油水可捞

作者: ■本报记者李涛

　　

日前，统计局公布的数据显示，7月份CPI指数同比上涨6.5%，创出37个月以来新高，资产面临严重缩水的局面。与此同时，由于市场对美国和欧洲债务危机的担忧加剧，近期全球股票市场遭遇寒流，A股也创出一年来的新低，股票投资也出现大幅亏损。如何构建攻守合一的资产组合在日趋复杂的市场环境中战胜通胀，成为投资者关心的首要问题。

　　为什么是债券基金？

　　鉴于对全球经济疲软、欧债危机升级的担心，投资者迅速撤离导致欧美股市重挫；而在外围股市的冲击下，A股市场似乎也难独善其身。上周的“黑色星期五”后，本周A股市场也是连连走弱，毫无招架之力。

　　在长盛同鑫保本基金经理蔡宾看来，国内A股近期重陷泥潭，新近公布的7月CPI数据又飙至37个月新高，涨幅高达6.5%，政策收紧的预期将再次增强。在此之前，蔡宾坚持认为通胀高企的持续性可能超出市场预期，因此CPI高涨的警报短期难以解除。

　　受市场震荡影响，今年公募基金获取正收益者寥寥无几。不过，分析人士指出，在加息周期内，随着利息提升，债券价格逐步走低，而到期收益率则逐步提高。到了加息周期末端，有利于新募集的债券基金建仓高收益率债券品种。因此在加息周期末端募集成立的品种，可能是投资者的良好选择。

　　“从目前债券市场的收益率来看，一年期的央票利率达到3.7%，一年期中票利率达到5.5%，1年期左右的信用品种收益率更达到5.5%-5.8%区间内，都具有一定吸引力。”华泰柏瑞信用增利基金经理沈涛告诉记者，“本轮加息周期始于去年10月，目前已经持续了9个月的时间，从历史经验看，还有大概半年左右的政策观察期，新债基6个月的建仓期可能正好可以覆盖这个时间窗口，有利于基金作出更加灵活的决策，这也表明当前的建仓时机可能良好。”

　　以上表述也得到历史统计数据的验证。从上一轮经济周期中不同政策阶段债券收益率表现来看，2002年-2003年底：政策相对宽松阶段，债券收益率相对较低；2004年：政策相对较紧阶段，通胀压力较大，3年国债收益率超过同期限定存利率；2005年-2006年上半年：流动性过于宽松，国债收益率低于同期限定存利率；2006年下半年-2008年上半年：通胀压力巨大，准备金率和定存利率多次上调，3年国债收益率仍低于同期限定存利率，但5年AAA企业债收益率与定存利率接近；2008年底-2010年：反金融危机特殊刺激阶段，债券收益率相对偏低；2011年以来：政策收紧阶段，企业债收益率高于定存利率，到现阶段，债券到期收益率处于历史高位。

　　“此外，当前基本面对债市略微有利，通胀有望于见顶回落，考虑到长债收益率对通胀有提前反应，其上行压力不大，债市的转暖也将利好债券配置比例较高的保本基金，为新基金低位建仓提供了良机，有利于新基金在建仓期的从容布局。”兴全保本基金经理杨云表示，目前可积极关注可转债的投资机会，充分利用可转债的金融性，在一定安全边际的背景下，用可转债替代相当一部分固定收益资产。

　　危机后或现投资契机

　　在流动性紧张、城投债信用风险等多重因素影响下，7月债市出现罕见的暴跌行情，债券市场弥漫着一片悲观预期。不过，不少机构在采访中并没有那么悲观，富国基金就指出，城投债市场的确存在部分资质不良的品种，基本面短期变差，但长期来看信用风险相对可控，市场出现集体违约的可能性不大。而经过此轮调整，部分质地优良的个券已进入价值区间；情绪化的因素宣泄之后，或将出现投资契机。

　　记者发现，经历了城投债信用危机狂风暴雨般的洗礼后，信用债配置价值已在日渐凸显。近期新发的信用债票息接近历史次高区间，公司债平均达到6.2%（3-5年期），短融券平均为6.5%，普遍超过6%。“考虑到近年来市场震荡加剧，投资人越来越期待有一种能给他们提供比较高的收益回报，同时波动率不是那么大的产品。”嘉实信用债基金经理陈雯雯表示，在众多债券品种中，信用债收益率一般高于同期限的国债收益率，用来补偿发债企业的信用风险、信用债较低的市场流动性及利息税成本等。Wind数据统计，截至7月27日，一年期及以上企业债、短期融资券、中期票据的平均收益率均已超越6%，创历史新高，高于国债、金融债及定期存款。投资者如果持续投资信用债组合，可获得较稳定的收益。

　　此外，海富通理财专家还建议，投资者可以关注债券市场的投资机会，通过分级债基构建攻守合一的投资组合，在防范股市风险的同时有效抵御通胀。

　　国信证券研究报告则指出，分级债基作为一种创新型基金，通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，更好地满足了不同偏好投资者的个性化需求。据了解，分级债基一般分为稳健型份额和激进型份额。稳健型份额大多享有优先分配权，其收益现金流将呈现相对稳定、持续的特点，适合风险收益偏好较低的投资者；激进型份额相当于通过融资增加其投资资本额，进而获得超额收益，有较高风险收益偏好的投资者。两种份额风险和收益特征显著不同，投资者可以通过对两种份额比例进行调整和搭配，构建攻守合一的组合。

　　合理配置巧理财

　　面对市面上琳琅满目的债券基金，下决心投哪个总是要费些思量。专家则建议，从长期投资的角度出发，合理配置资产、选择适合自己的固定收益类产品显得尤为重要。

　　华安基金理财专家指出，债基收益具有低风险、波动小的特性，合理配置债基，可以大大降低基金投资组合在震荡市场中所面临的风险。晨星(中国)的统计数据显示，今年上半年，去年12月份成立的次新债券基金华安稳固收益以2%的正收益排在普通债券基金第2位，成为今年市场中最为抗跌保值的基金品种。

　　记者注意到，今年债基的井喷发行也对投资者的择“基”能力提出了考验。工银添颐基金定位在“为投资者提供养老投资的工具”，在市场上广受关注。特别是该基金费率结构设计上颇具特色：无论是机构投资者还是普通投资者，认购、申购费率均为0，零认申购费用的债基可以先行为投资者省下一笔开支，而市场一般的债券基金的认购费率在0.6%-1%，申购费率在0.8%-1.2%。

　　“紧缩货币政策之剑高悬，A股市场余震不断，投资‘保本’才是上选。”南方基金固定收益部副总监、南方现金增利的基金经理韩亚庆认为，今年将是继2008年后另一个适合重点投资货币基金的年份，货币基金的收益水平将有较大可能战胜一年期定存利率。他表示，近期货币市场主要投资产品的收益水平仍在进一步上升，这为货币基金获取更高的收益提供了良好的投资机会。以南方现金增利7月月均收益率为参考，与银行6月下旬推出的各类短期理财产品收益水平接近，但收益的获取更为稳定。因此，货币基金今年以来为投资者保证资金流动性的同时又能获取稳定较高回报，成为良好投资标的。

　　此外，景顺长城理财专家提示，市场震荡筑底阶段，也正是定投掘金好时机。然而做一个好的定投，除了需长期坚持外，还需要投资者参与一些智能的方法助力。景顺长城基金推出的“精明i定投”，依据市盈率高低指导投资者在市场低点时多买，在市场高点时少买，助力掘金当下定投好时机。