黄金的阳关道 白银的独木桥

　　何安

　　黄金近期不断刷新历史纪录，白银却迷失了方向

　　“猜到了开始，却没猜到结局。”白银投资者小王近日接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

　　7月13日，小王看到黄金突破了历史新高，拉出了8连阳，断定黄金有不俗的走势。与此同时，白银也拉出了一根长阳线，考虑到白银的波动往往会比黄金强，小王在8000元/公斤的位置附近建立了白银T+D的多头头寸。

　　然而，自那以后黄金疯狂飙涨，连破1600美元/盎司、1700美元/盎司、1800美元/盎司三大整数关口，而白银却气定神闲，截至周五中午收盘，白银T+D报收8325元/公斤，仅上涨了4%。相比黄金的疯狂（同期上涨13.8%），白银却如此淡定，小王开始怀疑自己看黄金做白银的操作策略。

　　

　　看金做银陷困境

　　“看着黄金去操作白银会吃大亏的。”博银投资首席分析师王瑞雷表示，并不提倡看黄金做白银的操作，任何商品都有自己的独特属性，他建议买入黄金抛出白银作套利。

　　王瑞雷称，危机来临的时候，大家第一想到的往往是买入黄金，而不是铂金、白银，白银波动性更强些，在市场好的时候可能一荣俱荣，在不太好的时候投资者不会把白银作为首选，而黄金依然是救命稻草。

　　兴业银行黄金分析师蒋舒认为：“近期是因为恐慌情绪导致金银走势出现背离。本轮金价上扬是恐慌情绪放大，按理白银反应应该更大，但是之前白银已经出现过急涨急跌，投资者会有克制情绪。而金价最近这几年来没有出现过非常巨大的调整，这给了投资者更大的信心，因此真正的分化是缘于投资者的心理。”

　　蒋舒说，看黄金做白银并没有错，一旦恐慌过去，这种操作模式仍然可以采用，不要因为一小段行情的偏差动摇投资信念。

　　白银交易的门槛远低于黄金，所以聚集了更多人气。例如，目前在金交所交易T+D品种，按照15%的保证金，5.4万元才能做1手黄金（即1公斤黄金），操作1手白银（即1公斤白银）只要约1200元。

　　黄金跌还是白银涨？

　　那么，未来是一骑绝尘的黄金向白银低头，还是“慢吞吞”的白银向黄金看齐？

　　蒋舒认为，金银分化不会持续太久，一周内恐慌情绪平复后，黄金会向白银回归，金价会出现一定幅度的回调，这个回调幅度要大于白银，然后两者又将同方向运行。

　　他建议投资者去关注黄金ETF SPDR的持仓变化。就在最恐慌的那几天，SPDR持仓出现了罕见的每天25~30吨的大幅上扬，而近期又出现了小幅下降。“持仓量的下降说明有一部分投资者情绪已经冷静了下来，如果持仓量不断增加，则说明恐慌情绪会继续蔓延。”蒋舒说。

　　王瑞雷也认为，白银短期补涨的概率不大，因为白银刚经历了深幅调整短期不会起来，但他长期仍看好白银资产。“如果黄金被爆炒到1850美元~1900美元，白银的价值会被再次挖掘，大家可能又会去选择白银资产作为避险工具。”

　　

　　金银套利机会如何把握

　　黄金和白银的走势分化，是不是为套利者提供了机会？

　　南华期货研究所高级总监张海认为白银稀缺性会进一步增加，目前46倍的金银比价已经有所偏高。“从储备量来看，20世纪50年代初，世界地面黄金储备大约10亿盎司，白银约100亿盎司；2009年地面黄金储量增加到50亿盎司，而白银则减少了10亿盎司。”

　　祥光铜业金属交易员张磊则认为，在大牛市中，白银的涨幅会比黄金厉害，所以金银比应该是逐渐下降的过程。张磊认为，目前超过45倍的金银比价已经偏高，而50倍可能是金银比价的顶，他认为50倍是卖黄金买白银（即做空金银比）较好的位置。“黄金的利润已经相当丰厚了，投资者也可以把黄金上的多头头寸转移到白银上，也就等于变相做空金银比价。”

　　不过市场也有相反的声音，陇达期货副总经理周永辉认为，金银比价应该在50倍以上运行，所以这波行情黄金比白银涨得多，建议投资者继续买入黄金同时做空白银（即做多金银比）。

　　次贷危机期间，金银比价在50~60倍运行，2008年末曾摸高到80倍，今年5月份白银暴涨，比价被打至30倍。