磷矿股的长期机会

　　乔嘉

　　物以稀为贵，在投资中这个物指的是有经济意义的东西。一般情况下企业家首先想到的是人才，而投资者首先想到的是资源股。因为在投资中任何对经济发展有意义而又面临供给绝对局限的资源都是值得大家关注的行业。

　　我个人认为，人类科学的基础是探索与发现，其本质不是改变大自然而是挖掘大自然已有但没有被利用的价值。我们可以用煤焦油制造出塑料，现在可以用石油和天然气代替。但是我们从来不具备人工制造这些必须经过几亿年的时间才形成的石油和煤炭等自然资源的能力。而自然资源又可以被分为：

　　1.可再生、可再循环（水、风等原始自然资源）

　　2.可再生、不可再循环（树木等植物）

　　3.不可再生、可再循环（铜、铁等金属）

　　4.不可再生、不可再循环（石油、天然气和磷等工农业消耗品）

　　今天我们谈谈磷，这个现代农业中不可或缺的一部分。从用途上而言，世界上85%的磷矿石用于生产各种磷肥，3.3%生产饲料添加剂，4%生产洗涤剂，其余用于化工、轻工、国防等工业。全球对磷矿石的需求保持3%～4%的增长速度。因此我判断磷矿资源稀缺性会不断得以体现，磷矿石价格将呈现长期走强趋势。我国磷矿石价格长期大幅低于国际磷矿石价格，也决定了我国磷矿石资源还有升值的空间。

　　在中国投资者的脑子里，中国是磷肥大国，而我们真正稀缺的好像是钾肥，事实真如此吗？从整个世界的角度而言，截至2008年，世界磷矿石储量180亿吨，储量基础500亿吨。但具备工业开采价值的磷资源像世上所有好的东西一样，非常有限且分布极其不均。具有工业开采和商业开发价值的优质磷矿床80%以上集中在4个国家：中国、摩洛哥、南非和美国。之所以在五千年农业文化后我们还有这么多的磷资源，不是因为我们有的特别多而主要是托我们老祖宗一直不知道怎么用磷肥的福。这算是落后带来的“好处”之一吧。

　　世界磷矿石的总体品位在5%～40%(P205)之间，大部分国家的磷矿石品位都在30%左右，俄罗斯的科拉磷矿、摩洛哥的布克拉磷矿、美国的佛罗里达以及非洲的一些国家都是富矿汇集的地区，有的矿石品位达到39%，一般都在30%以上。中国磷矿石平均品位只有17%，可开采储量平均品位为23%，是世界上矿石平均品位最低的国家。富矿主要集中在云南(滇池)和贵州(开阳、瓮福)以及湖北的宜昌，但是品位仅仅在28%～33%。

　　按照目前的开采速度，除摩洛哥之外，全球富矿（30%品位）开采年限约为30年，之后摩洛哥的磷矿石将成为全球主要的供应来源。由于其稀缺性，美国自2002年就开始禁止磷矿石的出口，中国也逐渐对资源加强监管，实行配额出口；中东政治因素的不稳定有可能影响摩洛哥磷矿石的供给。

　　大家感觉到了吗？这个所谓我们不缺乏的磷资源其实从世界的角度看还能挖掘差不多30年了。我国磷矿石储量和基础储量分别为41亿吨和100亿吨，分别占全球的27.14%和21.28%。但由于我国富矿少、贫矿多，平均品位仅17%，我国富矿的使用年限不超过20年。无论是20年还是30年，这比中国的房产使用权还要低一半。拥有它不是拥有财富吗？

　　您还知道吗？在过去三年间，中国磷矿的产量预计呈逐年增长走势。2010年全年磷矿石产量同比增长18.55%。截至今年6月，磷矿石产量同比增长25.53%，涨幅非常明显。根据我们统计的数据，我国磷矿的基础储量从2004年的38.94亿吨已减少到2009年的31.7亿吨，短短6年间，磷矿储量就减少了18.6%。如果继续这种快速低效率的开采，我国磷矿资源不久之后恐怕将破坏殆尽。

　　买国外的矿业是政府的事儿，准确点说是中投的事儿。而广大的普通投资者如何掌握这个可预见的收益呢？从地域上而言，中国磷矿资源80%以上集中于云、贵、鄂、川、湘五省，湖北探明资源储量列第三位。

　　云南的磷矿股票有*ST马龙（600792.SH，无市盈率）和云南盐化（002053.SZ，市盈率25倍）。湖北的磷矿股票有兴发集团（600141.SH，市盈率38.3倍）和湖北宜化（000422.SZ，市盈率12.5倍）。其中更值得大家关注的云南上市公司中涉及磷化工的公司是*ST马龙，其控股股东是云天化集团有限责任公司。云天化集团的下属子公司云天化国际和云南磷化集团都是云南省整合磷矿石资源的主体。兴发集团和湖北宜化的控股股东同属湖北宜昌国资委，目前湖北宜昌国资委正在主导兴发集团控股股东宜昌市兴发集团重组湖北宜昌市磷化有限公司，可谓是拔得头筹。

　　我认为磷肥行业的整合是必然的发展规律。无论是整合还是限制采购的硬条例都是上述磷矿股票的机会和潜力所在。作为一个只能投资A股的普通投资者，我们应该注意的是磷矿被投资者长期忽视的现况和其资源稀缺的未来。这个时间差恰恰蕴含着收益的大概率。

　　（作者为北京凯世富乐投资有限公司投资总监）