应依重典治投行

　　李辉

　　券商投行部门再曝丑闻。这一次的主角是华鑫证券，其投行部高级副总裁岳远斌被爆涉嫌内幕交易，并受到证监会调查。岳远斌极有可能成为继中信证券谢风华和华泰证券安雪梅夫妇之后又一只被抓到的投行“硕鼠”。

　　不过，和谢风华、安雪梅夫妇通过内幕交易获利数百万元相比，作为华鑫证券前投行部高级副总裁的岳远斌是个失败的内幕交易者。他投入数百万元在重组消息出台前夜用亲属账号潜伏进三爱富，不仅颗粒无收，还损失几十万元。

　　谢风华夫妻、李绍武以及岳远斌的内幕交易只是投行腐败的冰山一角，随着监管的日趋严厉，还将有更多的人被查出来。正如一位投行人士对笔者所言，投行腐败是业内众所周知的事情，几乎没有人是干净的，多多少少都利用过内幕消息牟利。“谁被查出来只能认倒霉。”

　　作为投行人士，不管是帮上市公司重组做财务顾问，还是作为保荐人员，往往都能获得企业进展的第一手消息，如果没有严格的自律精神，很容易就会把这些涉及企业机密，对资本市场影响重大的消息泄露出去，并造成内幕交易。

　　对于此类非法牟利行为，资本市场可谓深恶痛绝。他们不仅干扰了市场的正常运转，更成为腐蚀中国资本市场本就不甚坚实的根基的蛀虫，对构筑资本市场文明和诚信造成了极坏的影响。

　　更可怕的是，围绕投行腐败已经形成一个紧密的利益链条。尤其创业板推出后，大量中小企业渴望登陆资本市场，使得本就稀缺的上市机会变得更加珍贵，中介工作的投行占据了一定的主动权，从而衍生出滋生腐败的温床。

　　当前中国资本市场的投行腐败不外乎三种形式，即内幕交易、代持和资本掮客。其核心是上市公司上市或重组，得利者则是掌握事件机密信息的投行以及围绕他们的上下游利益链。

　　第一类，即内幕交易无疑属于投行腐败的重灾区，大量的证据表明，从业人员或多或少都涉嫌通过内幕消息给自己或他人牟利。

　　比如在岳远斌涉嫌内幕交易一案中，就是典型的通过获取内幕消息得利。岳远斌在国泰君安证券期间的前同事马献宇当时任职于中金公司，恰是三爱富重组的财务顾问，并曾经在停牌前和岳远斌通过电话。若其确实泄露了相关信息给岳远斌，则不仅说明其缺乏职业自律，中金公司本身的防火墙制度可能也存在问题。

　　在笔者看来，在追问岳远斌责任的同时，我们也不能忽视对马献宇的追查。他虽然并不直接获利，但是透露关于上市公司重组信息的行为显然也已经违规，是产生内幕交易的源头。

　　目前已经自首的谢风华则属于监守自盗型。2009年，身为项目负责人，谢风华在ST兴业（600603.SH）重组项目时，让其亲友在内幕消息放出前，大肆购入该公司股票。而其本人也在自己的电脑上通过其堂弟的股票账户，买卖该股票，已经是非常严重的内幕交易行为。

　　同时，投行的PE腐败也屡见不鲜，利用资源优势或者保荐机构的强势地位，投行人员通过他人代持等方式谋取拟上市公司股份，获得暴利。

　　比如国信证券李绍武案就是此种典型。自2001年以来，李绍武通过其妻及设立公司等方式，参股已上市公司莱宝科技6万股、轴研科技65万股以及准上市公司河南四方达100万股，其投入不过140多万元，市值却已经价值数千万元。

　　一位PE界人士就向笔者透露，此前某创业板公司就出现上市前夕多位机构和自然人突击入股的情况，其中就存在投行工作人员通过某些股权投资机构代持的情况，“但是他们做的极为隐秘，最终并未被发审委发现，还顺利上市”。

　　资本掮客在投行腐败中更是屡见不鲜，有时候是投行人士自己充当，有时候则是第三者充当。

　　我们在公开信息中发现，部分券商投行和股权投资机构之间关系密切，几乎形成共生关系。比如在国信证券保荐的拟上市公司中，如安居宝、亚星锚链及江粉磁材中，屡次出现和泰创投的身影，该公司在投资界名不见经传。国信证券跟和泰创投的关系，不能不令市场关注和怀疑。

　　笔者了解到，在创业板公司中普遍存在的上市前突击融资的过程中，就不乏投行工作人员利用个人关系充当资本掮客，帮助某些个人或者机构获取PRE-IPO股份，甚至压低价格。

　　目前来看，虽然证监会也在整治内幕交易、投行腐败等违法违规行为上做了大量工作，但是笔者认为，这并不能对保荐人群体形成很强的威慑力。因为违法成本很小，且隐蔽性很高，彻查并非易事。

　　监管部门进一步完善监管机制，频出重拳，不包庇，不纵容，把违法者罚到倾家荡产甚至锒铛入狱，真正起到警示作用，或才可能遏制投行腐败，净化资本市场。