进一步加强流动性管理是经济形势发展的需要

　　记者 牛娟娟

　　央行8月12日发布了最新金融统计数据。业内人士表示，7月末M2同比增长14.7%，低于市场此前普遍预期的15.8%左右的水平，为今年年内M2同比增长较低水平，这表明前期管理层收缩流动性的一系列政策取得了预期效果。

　　自今年年初以来，流动性问题就一直考验着我国的宏观调控。上半年来，我国坚持实施稳健的货币政策，综合、交替使用数量和价格型工具以及宏观审慎政策工具，6次上调存款类金融机构人民币存款准备金率共计3个百分点，同时灵活开展公开市场操作，加强流动性管理，引导货币信贷增长平稳回调。在公开市场操作、存款准备金率、利率等多项货币政策等宏观审慎工具的综合作用下，今年上半年货币总量增长平稳回调，基本符合调控预期。

　　来自工行的分析人士指出，从上半年各个月的具体情况看，今年1月末，M2同比增长17.2%，高于16%的预期目标，加强流动性管理很必要。而2月末，M2同比增长为15.7%，回到预期目标值之下。受贷款余额增速回落等综合影响，5月份的货币供给增速继续下滑至15.1%，在市场预期之中。6月末M2同比增长15.9%，小幅反弹，但仍在目标值之下。而最新发布的7月数据则进一步表明，当前M2增速已连续几个月保持在16%的调控目标值以内，这反映流动性回收工作取得了积极成效。

　　对于7月末M2同比增长14.7%的水平，市场人士分析指出，导致M2下降主要有四个原因：存款准备金率提至历史新高；银行存款实际利率为负，造成居民存款的转移；财政存款的增幅较大；外汇占款增速有所放缓。

　　中国人民大学经济学院教授郑超愚就此表示，M1、M2有所回落，且M2增速连续数月低于16%的控制目标，这说明流动性管理基本成功，稳健货币政策成效显著。并且，7月份M1、M2增幅双双下降的趋势，有利于为抑制通胀提供一个偏紧的货币环境。M1的环比降速快于M2，也表明资金活性降低，央行的调控压力可能因此进一步减小。

　　来自华安证券的分析人士指出，M2和M1的下降，首先与当月贷款的下降直接相关；此外，今年直接融资的比例在加大，间接融资的比例在下降，这种下降，使M2、M1和M0与去年同期相比会出现一个下降的态势。这是因为贷款一般会带来一个存款创造的过程，但直接融资可能使资金直接就进入到实体经济，从而缺乏存款过程，因此M2、M1、M0也会相应受到一些影响，从而有所降低。而从这几个月情况看，M2增速均在年初既定目标水平之内，加之当月信贷增速也较为平稳，可见前期数量型紧缩政策效果正在显现，预计近期存款准备金率的上调频率将放缓。

　　在具体分析当前流动性状况时，本报专家组成员、中国银行研究员王元龙指出，下半年流动性状况依旧不容乐观。由于欧美市场还很令人担忧，考虑到美国将维持超低利率，甚至可能出台QE3，未来资本流入压力和输入型通胀压力持续较大，国际资本涌入新兴市场经济体的形势还很严峻；加之我国人民币升值预期持续，人民币对美元汇率连续数日“势如破竹”，也令外资流入的压力急剧加大。此外，最新的外贸数据也显示，近期外贸大幅增长，这将使国内资金进一步充裕。

　　“因此，8月M2增速可能反弹。不排除管理层还将提高存款准备金率对冲规模较大的外汇占款。而目前银行业的资金还是比较充裕的，商业银行资本充足率有所增加，这也给政策提供了空间。”王元龙说。

　　无疑，下一阶段应继续坚持稳健货币政策，把好流动性总闸门。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇就此表示：“目前我国面临的通胀压力还比较大。尽管通胀不是货币政策单方面所能控制的，但继续加强流动性管理，营造抑制通胀的较好的货币环境无疑十分重要。继续收缩流动性，是抑制通胀压力上行的必要举措。”

　　而央行刚刚发布的第二季度中国货币政策执行报告也就此指出，下一阶段要继续加强流动性管理，把好流动性总闸门。根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，合理安排政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理适度，促进货币信贷适度增长。

　　王元龙表示，加强流动性管理，要进一步发挥货币政策的灵活性和前瞻性，综合运用多种货币政策工具，积极应对经济形势变化。具体来看，要在继续通过公开市场操作、存款准备金率上调等手段进行数量型调控的同时，完善差别准备金动态调整；汇率方面，应进一步增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。利率和汇率还要进一步有效配合，充分发挥二者对经济发展的促进作用，并严防投机资本的套利行为。同时，在加强流动性管理的同时，还要进一步保持社会融资总量及贷款总量合理适度增长。