标普 穆迪 惠誉:评级"三剑客"是何方神圣?(图)

　　

　　标普下调美国主权信用评级让美国总统奥巴马、美联储主席伯南克（中）、财政部长盖特纳（右）愁眉不展。

　　

　　评级“三剑客”标志。从上至下依次为标准普尔、穆迪、惠誉。

　　“我们生活在两个超级大国的世界里，一个是美国，一个是穆迪。美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆迪可以用债券降级毁灭一个国家；有时候，两者的力量说不上谁更大。”《世界是平的》的作者汤马斯·弗里德曼曾如此调侃。这句话听来让人匪夷所思，但最近金融市场的一件大事却成为了它最好的注脚。只是这次，故事的主角由穆迪换成了标准普尔。

　　当地时间8月5日晚，国际评级公司标准普尔(简称“标普”)宣布，将美国AAA级长期主权信用评级下调一级至AA＋，并维持评级前景展望为“负面”。这是美国历史上第一次丧失AAA主权信用评级。一时间，全球投资者信心重挫，股市哀鸿遍野。市场普遍认为，标普降级是全球市场动荡的导火索。

　　世人见识了评级巨头“翻手云，覆手雨”的威力。有评级“三剑客”之称的标普、穆迪和惠誉三家公司也被再次推向了风口浪尖。

　　从无到有，从小到大，从群龙无首到“三分天下”。蓦然回首，信用评级业的历史已过百年。作为行业老大，“三剑客”毁誉参半。一方面，它们从客观上推动了金融市场的发展，被称为“金融市场看门人”。另一方面又饱受诟病，被斥为市场动荡的幕后“推手”。

　　最新的消息说，美国证券交易委员会(SEC)正在对标普下调美国主权信用评级一事展开调查。

　　约翰·穆迪：毛头小子掘金

　　

　　1890年，一个20出头的年轻人在华尔街跑腿。当时，他的月薪只有区区20美元。他叫约翰·穆迪。

　　虽说薪水微薄，但这个毛头小子却有着成为“百万富翁”的梦想。一天早晨，他在读报纸的时候，脑中突然有了一个绝妙的想法：随着无数家公司接连上市，人们必然无从对所有公司的财务状况都了如指掌，那就必定需要有人以出版行业指南的形式把这些公司的经营状况告诉投资者。

　　“当这个想法袭来的时候，我毫不怀疑它将给我带来一座金矿。”约翰·穆迪后来在自传中回忆。

　　1909年，约翰·穆迪正式开启了他的掘金之旅。彼时，美国正处于工业化带来的经济迅速发展时期。铁路为交通运输业增加新线路，以满足不断增长的货运需求。由于需要大量资本，许多公司通过发行债券融资。这些公司在信用质量上良莠不齐，有的实力雄厚，有的财务状况不佳，更有的纯粹就是欺骗，为了兴建子虚乌有的铁路和工厂发债。投资者缺乏可靠的金融信息，真假难辨。

　　由此，约翰·穆迪出版了一本名为《铁路投资的分析》的书，首次对美国各家铁路公司及其发行债券的风险情况进行分析。这本书受到广泛好评，穆迪评级公司也因此蒸蒸日上。

　　随着投资者对评级服务需求的增长，市场上出现了其他信用评级公司。1923年，标普公司涉足信用评级业务。次年，惠誉也加入了这一行列。

　　20世纪70年代，美国再次经济衰退时，一些评级公司评级被指“不靠谱”。穆迪、标普、惠誉依仗六七十年的骄人成绩，1975年，被美国证券交易委员会(简称SEC)认可为“全国公认统计评级机构”，简称“NRSRO”。SEC同时规定，外国筹资者在美国金融市场融资时，必须接受NRSRO内评级公司的评估。

　　然而，以上规定也平添了一道不可逾越的“篱笆”。自提出并实施这一规定以来，除了评级“三剑客”外，基本没有再指定其他的公司。自此，评级行业“三分天下”的局面初步形成。全世界目前有超过70家评级机构，但从全球范围而言仅有三家真正有影响力，即穆迪、标普和惠誉。

　　“事后诸葛”：有时角色不光彩

　　

　　客观上说，“三剑客”对世界债务市场的迅速发展确实起到了积极的作用。然而，纵观最近十几年来的表现，其“事后诸葛亮”的滞后反应以及“落井下石”的做法也频遭诟病。

　　1996年9月，穆迪和标普分别给予韩国开发银行长期债券“A1”和“A”的评级，属于“可投资”级别，此后不久，亚洲金融危机爆发，韩国经济状况一落千丈，这些债券的等级又被降到了“垃圾”级别。1997年7月，泰铢发生危机，穆迪与标普给予泰国政府公债的信用评级仍为“A”级，直到10月才加以调整。1998年俄罗斯金融危机与2000年土耳其金融危机之际，相同的一幕再次上演。其时，“三剑客”都未能预测危机的到来，直到危机已经成形，才降低有关信用等级。

　　最著名的案例还要数美国安然公司事件。2002年，标普发布对安然公司评级“BBB”——这也是“适合投资”的等级，而在安然事件爆发危机前4天，标普却将安然的信用评级连降三级，跌至“投机级”，进而引发其破产。

　　此外，“三剑客”的盈利模式也备受争议。目前，债券发行人主动付费是评级公司的获利模式。在这种模式下，评级机构既要争夺客户，又要向客户收费，又要给客户评级。评级机构与被评级客户之间存在利益关系，评级质量难免会成为追求利润的牺牲品。两年前的美国次贷危机中，“三剑客”就扮演了不光彩的角色。

　　在危机爆发前十余年，“三剑客”为华尔街制造出的大量“有毒”债券贴上了安全的标签，让投资人忽略了风险，从而遭受巨大损失，但它们却利欲熏心地收取高额评级费。“三剑客“的收入从2002年到2007年翻了一番，高达60亿美元。2008年，在美国国会为调查金融危机举行的听证会上，穆迪公司一位经理级人士就承认，“我们把灵魂出卖给了魔鬼来换取金钱”。

　　在当前不断蔓延的希腊债务危机中，“三剑客”的作用也备受质疑，被认为是市场动荡的幕后“推手”。从去年底开始，“三剑客”先后数次向希腊“发难”，降低了该国的主权信用评级。今年4月，标普进一步将希腊的主权信用级别下调至“垃圾级”。随后，它们又把矛头对准了其他欧洲国家。一时间，整个欧洲风声鹤唳，债务危机阴霾笼罩。

　　“三剑客”火上浇油的举动让欧盟领导人忍无可忍，招来骂声一片。有分析人士甚至毫不客气地指出：“信用评级机构是金融危机的罪魁祸首。”

　　另起炉灶：多国自建评级机构

　　

　　“三剑客”的诸多弊病引发了各界的抨击与不满。因而，部分国家开始谋划“另起炉灶”，启动本国评级机构的建立。

　　在欧洲，德国总理与法国总统早在2009年就已联名表示，将成立欧洲自主的评级机构。据媒体报道，欧洲正在全速推进建立的“纯正欧洲血统”的评级机构将于2012年成立，并将于当年第二季度发布首项主权评级。据悉，创建该机构可能耗费约3亿欧元。此外，俄罗斯、韩国、日本、马来西亚等国已经或正在制定更为严厉的评级监管法规，着手扶持保护本国评级机构的发展。中国也已迈出了实质性步伐。一家名为“大公国际资信评估有限公司”的中国民营评级机构已发布了中国首个国家信用等级报告，这也是全球第一家非西方国家评级机构首次发布的国家信用风险信息。

　　与此同时，对信用评级机构加强监管的呼声也日益高涨。

　　（责任编辑：单晓冰）