巴西首征“托宾税” 热钱来华，请买门票？

　　《中国经济周刊》记者 谈佳隆|上海报道

　　7月27日，巴西政府颁布一项金融措施，决定对外汇市场的期货美元交易开征1%的金融交易税。

　　这是金融危机以来，第一个向“热钱”开征“托宾税”的国家。

　　去年11月，国务院发展研究中心金融研究所所长、中国人民银行货币政策委员会委员夏斌曾撰文指出，中国可以考虑对现货市场外汇交易进行征税，并严格限制商业地产领域的外商投资，以此作为遏制短期热钱流入的举措之一。

　　夏的言论曾一度引发了人民对于中国是否应该动用“托宾税”应对热钱的讨论。事实上，同为新兴国家的巴西也正饱受美元“热钱”的袭扰，美元贬值造成巴西货币雷亚尔升值，巴西企业担心外贸出口失去竞争力，更担忧外国进口产品乘机抢占巴西国内市场，挤垮巴西工业。

　　“人民币兑美元升值所造成的损害是类似的。中国政府应该抓住机会推动托宾税的征收。”中国银监会首席顾问沈联涛在上海告诉《中国经济周刊》，“在是否应该征收托宾税的问题上，折射出了国际性的政治经济博弈。目前来看，中国监管层仍比较犹豫，并没有明确表态。”

　　监管缺失下的套利诱惑

　　众所周知，世界上大部分发达国家已实现货币的自由兑换交易，并发展了一系列衍生金融产品，进而形成了全球性的外汇交易市场。但由于外汇交易市场是主权国家货币之间的市场，一直以来都缺乏统一的监管机构。

　　此前有一种观点认为，全球日均外汇交易额在万亿美元左右，与单一国家的股票市场相比力量尚微，无法真正控制市场，从而威胁该国经济。

　　金融危机之后，整个外汇交易市场的情况发生了巨大的变化。2010年12月，国际清算银行发布的一份报告称，过去三年间全球外汇市场交易规模快速扩大，目前的日均交易额已达4万亿美元，除了高频交易等技术原因之外，外汇套利交易迅猛增长加剧了全球货币的动荡。

　　夏斌告诉《中国经济周刊》：“金融危机之后，全球主要的经济体都靠发货币来应对危机，美国的两轮量化宽松的货币政策使得美元流动性增加，但由于美国本土缺乏套利机会，大量美元涌入新兴市场国家，热钱推高了这些国家的货币，诱发了这些国家的通货膨胀，加剧了资产泡沫。”

　　风险与收益对等是投资的基本法则，然而目前的外汇交易套利却并非如此。目前，仅以存款基准利率来衡量的中美利差已超过3%，加之人民币兑美元今年或升值5%，这意味着几乎无风险套利收益可达到8%。

　　“稳赚不赔，全球哪里有这么好的生意。”在沈联涛看来，要防止热钱涌入，只有通过征收托宾税来使得投资收益有起有落。

　　不过，上海市金融服务办公室主任方星海告诉《中国经济周刊》，是否有必要推行托宾税仍然有待思考：一方面，如果托宾税的税率很低而套利收益很高是无法抑制热钱涌入的；另一方面，托宾税将触及一些现有利益集团和有些国家的利益，比如说国际性投资银行的利益，这种博弈也会影响托宾税征收的可能性。

　　“托宾税”动了谁的奶酪？

　　“我们已经看到了全球贸易自由化的好处，反对的经济学家很少，而国际金融未来的发展方向是全球资本自由化，人民币也已经提出了国际化的时间表，而提出征收‘托宾税’显然是倒退的政策，为了眼前防热钱的目的而牺牲全球资本自由化的愿景是得不偿失的。”某国际知名投行在华高管对《中国经济周刊》说。

　　显而易见，托宾说作为一种针对外汇交易的税收，客观上会影响从事外汇套利交易的金融机构，这包括本土从事该业务的银行，也包括高盛、摩根士丹利及全球性各大对冲基金。

　　沈联涛认为，托宾税对政府来说既是税收，也是监管，可以通过征税来了解谁在买谁在卖。

　　他表示，以香港经验为例，港元跟美元、港元跟日元、港元跟英镑的交易基本是在OTC（场外交易市场）柜台外的交易，不是在央行里结算，如果征收托宾税，就可以强迫外汇套利者在监控的系统内进行结算，帮助监管层甄别清楚谁在操纵市场，谁在做杠杆交易，一有操纵，要么叫停，要么加税，监管层有很多不同办法控制这个问题。

　　早在2009年8月，国际金融危机正在逐步发酵，英国金融服务管理局主席洛德·特纳曾经提出通过托宾税来遏制狂热的高频交易，但紧随其后就遭到英国财政部的否认。

　　方星海表示，虽然英国金融局有主张重拾托宾税，但英国也不会这么做，因为英国有着大量从事外汇套利和买卖金融机构，征收托宾税势必会受到利益集团的强大阻力。

　　新兴国家先行，欧盟或跟随

　　6月29日,据路透社报道，欧盟执行机构欧盟委员会计划在2014—2020预算框架下,推出金融交易税，并希望通过征收托宾税，能每年增加近500亿欧元（710亿美元）的预算收入，以期欧盟能够在2014年实现“自给自足”。

　　这不是欧盟第一次动托宾税的念头。今年年初，法国总统萨科齐表示，对开征托宾税达成共识是2011年法国担任G20轮值主席国期间计划实现的主要目标之一。

　　夏斌告诉记者，全球的基本问题是财政赤字、税收不足。由于金融危机，很多国家通过发债来刺激经济已经债台高筑，通过托宾税的改革方案增加国家税收也有助于减缓财政的压力。

　　在沈联涛看来，在托宾税的问题上，欧盟已经表现出支持托宾税的态度。此前，中国银监会主席刘明康表示，很多国家现在都在筹备托宾税，如果中国应对不当或者措施不力的话，也会对自己的经济造成很大的负面影响。

　　“目前想要进入中国的热钱太多，此时不收门票几时收？现在热钱想进来，你说可以，我给你赚，但是你要购门票。这个时候是中国跟国际谈判的最好时候，你失掉了这个良机，人家就不听你的了，你缺钱的时候是人家跟你谈条件而不是你跟人家谈条件，”沈联涛说，“中国如果推行托宾税的机制，会对财政有利，对监管有利，对未来保持金融稳定有利。”

　　 托宾税(Tobin Tax)是指对现货外汇交易课征全球统一的交易税。1972年，美国经济学家詹姆斯·托宾（James Tobin，1981年诺贝尔经济学奖获得者）在普林斯顿大学演讲中首次提出的，他建议为保障金融安全，有必要“往飞速运转的国际金融市场这一车轮中掷些沙子”，其“沙子”正是指托宾税。