宏丰股份闯关创业板正泰撑起半边天

　　杨勇

　　主营高性能电工电子合金产品生产的IPO企业温州宏丰电工合金股份有限公司（下称“宏丰股份”）将于8月19日闯关创业板。而《第一财经日报》记者查阅其招股书发现，宏丰股份对正泰集团旗下三家公司的销售收入占到总销售额的50%以上；而与可比上市公司相比，该公司的资产负债率要高出均值10%~20%。

　　公开资料显示，宏丰股份此次拟发行1771万股，募集资金将投向年产550吨层状复合电接触功能复合材料及组件自动化生产线项目和年产105吨颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件项目。

　　大客户“控制”销售

　　浙江省乐清市素有中国“低压电器之都”的美誉，区域内集中了众多低压电器生产厂商，宏丰股份的客户也主要集中在这一区域。不过也因如此，使得宏丰股份面临销售区域过于集中的风险。

　　资料显示，2008年至2011年上半年，宏丰股份前五名客户中位于乐清市的有浙江正泰电器股份有限公司、德力西电气有限公司、浙江正泰建筑电器有限公司、浙江天正电气股份有限公司。在此期间，上述四名客户的销售收入合计就占到当期营业收入的66.42%、73.43%、68.47%和69.05%，而所有位于乐清市的客户销售收入合计占当期营业收入的83.60%、86.98%、77.48%、76.81%。

　　不仅销售区域集中，公司客户的过于集中也是其未来经营的一大风险。公司第一大客户正泰电器撑起了宏丰股份销售收入的“半边天”。

　　正泰电器定期报告显示，自2006年以来，宏丰股份始终是其前五大供应商。2008年至2011年上半年底，宏丰股份对正泰电器的销售收入分别占当期营业收入的52.79%、53.99%、51.34%和57.74%。此外，与正泰电器同样由正泰集团控制的正泰建筑和正泰机床也是宏丰股份的重要客户。2008年至2011年6月间，上述三家客户对公司的销售收入合计占公司当期营业收入的53.86%、57.63%、54.76%和60.82%。

　　业内人士指出，一家客户的销售额占到销售总额的50%以上，会使公司的持续经营面临较大的风险。

　　宏丰股份对此解释称，目前公司由于产能有限，有必要集中有限的资源服务于少数重点客户，导致公司的客户相对集中，其中正泰电器是公司最重要的战略合作伙伴。但宏丰股份也坦陈，如果公司与主要客户的合作出现问题，或者公司主要客户的生产经营发生波动，有可能给公司的经营带来风险。

　　

　　资产负债率高于同业

　　2008年至2010年，宏丰股份的资产负债率分别为75.44%、75.33%、68.11%，而可比上市公司贵研铂业（600459.SH）、云海金属(002182.SZ)、西部材料(002149.SZ)和博威合金(601137.SH)等公司2008年至2010年的平均资产负债率分别为60.17%、55.15%和57.75%，宏丰股份高于行业平均值10%~20%。而其2010年资产负债率低于70%还是因为当年实施了增资扩股，新增投资4616万元，才使公司的资产负债率略有下降。

　　从现金流来看，2008年至2011年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3531.94万元、1625.24万、-3872.4万元、-5274.95万元，经营现金流量连年下降。不仅如此，近三年一期，公司净利润分别为893.04万元、2143.92万元、4425.07万元、4958.77万元，经营活动产生的现金流量净额与净利润存在较大差异，流动资金较为紧张，尤其是2010年和2011年1~6月，经营活动产生的现金流量净额为负数。

　　宏丰股份解释称，公司2011年1~6月经营性现金流为负且与净利润差异较大，主要原因之一就是由于应收账款增加7934.18万元，而从主要债务人角度看，正是因为对正泰电器的应收账款余额增加8755.23万元所致。