7月汽车销量同正环负　今年或成周期转换年

　　■国泰君安　康凯

　　汽车行业的整体周期来看可以分为大周期和小周期。汽车的大周期可以分为：1）产量高速增长期：这个阶段的表现是汽车厂商的数量逐步增多，由于基数低，产量增速很快，保持在两位数以上增长。2）产量快速增长期：这段时间汽车产量的规模逐步扩大，增长速度放缓，本阶段的上半阶段厂商数量仍然很多，但是到本阶段的下半阶段，厂商之间的整合开始，数量逐步减少。3）产量平稳增长期：该阶段汽车产量保持平稳增长态势，增速在-10%－10%之间。国内的汽车保有量已经很高，新增需求几乎没有，主要是更新需求。汽车没有了进一步扩张的空间，汽车的厂商进一步减少。4）产量下降阶段：发展到一定阶段以后，随着人口增长趋于稳定，新增需求量逐步下降，更新需求成为常规量，导致总产量出现下滑。中国目前处于由高速增长阶段向快速增长阶段的过度。

　　根据美国、日本、韩国的发展经验，GDP的增长率与汽车产量增长率高度正相关，美、日、韩的GDP增速走势与汽车产量增速走势基本一致。主要原因在于汽车的产业链长，对经济的各方面影响大。

　　根据投入产出表数据，汽车制造业需要投入113个行业的产品，其中直接消耗系数在1%以上的有16个行业，占全部消耗的67.8%。人工报酬占汽车产值的6.6%，固定资产折旧占2.4%。总体上，汽车产业的拉动行业多，因此对GDP的贡献大，两者之间的相关性高。

　　中汽协8月10日公布汽车产销数据：我国汽车7月单月销量为127.53万辆，同比增长2.5%，环比下降11.2%，1-7月累计销量为1063.58万辆，同比增长3.7%。6月的单月同比增速为1.4%，环比提高3.8%，1-6月的累计同比增长3.8%。

　　单月同比销量增速有所提高，但是环比为负增长。累计销量增速持续下滑。同比正增长的原因主要是乘用车中高端车型销售情况良好，加之日系车复产，但是商用车持续负增长。环比负增长符合行业惯例，每年7-8月由于天气原因消费者购车意愿降低，所以这段时间成为汽车生产厂家夏季高温检修的时段。

　　7月乘用车销量101.18万辆，同比增长6.9%，环比下降8.8%，乘用车7月增速提升，销量增速高的主要是中高档车。但7月的同比增速仍然是7年来同期最低。7月产量数据为105万辆，库存增加3.8万辆，但是1-7月，乘用车的新增库存为负，降低2.9万辆。显示目前企业对市场尚未积极看好。相对收益标的：悦达起亚、上海汽车、一汽富维、华域汽车。

　　商用车7月销量26.35万辆，同比下降11.6%，环比下降19.4%。1-7月销量248.58万辆，同比下降4.2%。商用车是拖累汽车增速的品种。其中，客车1-7月销量26.8万辆，同增9.5%，稳健增长。货车受基建房建的投资需求下降影响显著，1-7月销售221.76万辆，同降5.6%。相对收益标的：宇通客车、安凯客车。