内外利空尚难扭转_消费板块暂可避风_

　　王晓亮

　　上证综指在近期下探2437点之后，迎来一波超跌反弹，市场一是寄希望于债务危机的杀伤力没有那么大，美国股市也是在多次创纪录的单日暴跌后，出现历史纪录上屈指可数的单日最大涨幅。另一个希望则是在新的全球金融动荡形势下，我国的调控政策会有所松动改变，“定向宽松”也是近来多头提出的新做多逻辑。

　　但现实却是在印证墨菲定律，美国信用评级调低并不是表面上那么简单，事情有可能好转也可能恶化，如果美国真的出现问题，从银行坏账到信用成本上升，再到经济衰退，实体经济受损，恐惧将成为事实，全世界资本市场都会为之买单，A股也不能幸免。事实上周四晚上欧美股市再度重挫、大宗商品跳水，这与欧美债务危机影响未完以及投资者心忧全球经济二次衰退直接相关，A股也在周五低开砸出又一个向下跳空缺口，盘中2500点整数关险些失守。

　　即使外部问题好转，A股还要面临调控政策能否缓和的考验。纵观今年以来行情走弱，内因其实是市场难以提振的关键所在。

　　一是房地产调控延续至今，近来又有限购令向二三线城市扩大的倾向。调控加码之际很难乐观预测基建投资不受影响，其实这从近日水泥、玻璃、建材等投资品大幅回调已可印证投资者的情绪。二是高通胀背景下，尽量降低负利率成为共识，再度加息预期一直较高，银根偏紧股市流动性不足，使得这波超跌后的反弹看起来仅仅是存量资金的自救，低估值未成为场外资金抄底的理由，这也解释了为何如此低的位置成交量仍然维持低位。而时近月底，银行间拆借利率再度走高，周四SHIBOR短端期限品种均比上周同期明显上扬，在央行连续五周净投放背景下，利率的变化彰显市场资金缺乏，也反衬了加息预期的升温。

　　当然，A股盘弱的市道中也并非一无是处。近来消费板块成为底仓资金的避风港：高通胀使然，有着提价预期的白酒消费类股票近来表现强势，从超高端的贵州茅台、五粮液，到二线品牌洋河股份，中报显示成长性优秀，长线资金腾挪持仓结构后集中配置此类品种，力推了股价的强势，这成为大盘弱市中的一道亮丽风景。此外，创业板中牛股身影闪现，再生医学材料龙头冠昊生物短短一个月股价翻番，“蓝海”市场关键一环的富瑞特装、中文全文检索技术创始者拓尔思、智能交通管理平台提供者易华录，无不在走中长期上升通道，具有政策扶持背景的新兴产业，加上“迷你”的流通盘弹性极佳，使之成为从公募到游资最乐意参与的去处。

　　整体来看，市场的系统性风险仍处于释放过程中，内外利空不可能一夜间扭转，对利多淡然而对利空敏感，这本身就是弱市的特征。本周市场对李克强副总理“将允许以人民币境外合格机构投资者方式(RQFII)投资境内证券市场，起步金额为200亿元”的消息反应平淡，而对债务危机反响直接。所以，当前在下跌趋势中掌握现金主动权可能是最务实的策略。一方面，不建议急着抄底。另一方面，敢于承担左侧交易风险的资金，不妨积极在大消费板块、新兴产业群体中择牛股而栖之，但要注意仓位控制、注意止损止盈。

　　（作者单位：申银万国证券研究所）