登海种业净利下滑三成中信迎难而上半月内两份研报力挺

　　杨勇

　　登海种业（002041.SZ）今日公布2011年半年报，上半年公司实现营业总收入4.04亿元，比上年同期下降16.92%，营业利润1.5亿元，比上年同期下降34.09%，归属于母公司的净利润9585.77万元，比上年同期下降34.85%，经营活动产生的现金流量净额-3949.38万元，比上年同期下降207.07%。

　　净利下滑三成

　　登海种业解释业绩下降的原因为，上半年公司控股子公司山东登海先锋种业有限公司实现主营业务收入比上年同期减少26.50％，该子公司自新销售季开始，根据市场需求状况，调整营销策略，销售提前。整个销售季（2010年11 月至2011 年6 月）中前两个月份实现营业收入较多，11、12 两个月份累计实现主营业务收入较2009 年同期增长142.44%，占整个销售季主营业务收入的65%，2011年1~6月份累计实现主营业务收入较2010年同期下降26.5%，占整个销售季主营业务收入的35%。

　　此外，上半年母公司实现营业收入较上年同期下降8.52%，主要原因是老品种在生产加工过程中受到冻害等原因不能进入种子市场销售，品种市场供应量减少，给销售带来不利影响。

　　登海种业的主营业务毛利率为57.7% ，同比下降7.25%。这主要是因为最重要的产品玉米种的毛利率下滑了7.94%。

　　登海种业指出，上半年公司主营业务毛利率有所下降，主要是由于主营业务营业收入同比下降，而营业成本同比略有上升所致。半年报显示，上半年公司主营业务收入减少16.65%，但是主营业务成本却增加0.59%。

　　在半年报中，登海种业预计2011年1~9月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比下降幅度为20%~50%。主要由于农业生产具有季节性特点，三季度无销售，公司上半年业绩下滑的因素继续影响到1~9月份的业绩实现状况。

　　实际上，今年以来登海种业频频遭遇种子质量的质疑，农业部2011年3月31日发布的文件显示，“登海605”由于发芽率低于标准值而被列为不合格玉米种子。检测结果显示，“登海605”发芽率的实测值为85%，而标准值为92%。但是，登海种业一直在澄清。

　　基金券商态度迥异

　　值得注意的是，银华、华商、嘉实、南方等此前看好登海种业的基金都纷纷减仓或出逃。资料显示，去年三季报中基金共持有登海种业1347万股。但是从今年半年报来看，前十大流通股股东中，基金已经由今年一季度的6只减少到2只，包括社保基金在内的多只基金消失于前十大流通股股东之列，持股总数也由一季度的817.07万股减少到274.7万股。

　　这一点在机构的调研中也有所反映，资料显示，今年1至3月份，上海尚雅投资管理有限公司、从容投资、华安基金、博时基金和海通证券等多家机构前往公司调研，不过在二季度未有一家机构前往公司调研。

　　不过，与基金减持不同的是，自7月30日登海种业发布半年业绩预告后，中信证券随即于8月1日出具一份“买入”评级的研报，指出“公司或迎来业绩预期上调及估值修复行情”，其给出的四点理由是，业绩下滑符合预期；2011年初以来的利空影响或已得到充分释放；经营商黏性，超级玉米实际表现，有望推动公司产品四季度实现旺销；研发优势国内领先，管理短板有望逐步解决。

　　8月15日，中信证券再次出具“买入”评级研报，称“未来三年公司或进入业绩增长加速期”，上调目标价至38元。而来自山东的齐鲁证券也于8月11日出具了“增持”评级的研报力挺登海种业，称登海种业“真金不怕火炼”，目标价中枢定位31.2元。

　　而在二级市场上，登海种业目前还未达到他们给出的目标价，虽然登海种业在去年10月份曾一度达到78.87元的高位，但是自今年以来持续下跌，截至昨日收盘价为27.7元，复权后价格为55.60元。