银行业：短期对流动性偏负面

　　华泰联合证券分析师戴志锋、林媛媛23日撰写研究报告指出：新监管政策堵住了理财产品购买贷款类产品主要通道，规模控制外的票据类融资会逐渐减少。对票据和理财监管，短期对流动性偏负面。

　　银行通过票据工具向实体经济提供短期信贷资金支持，而不纳入贷款规模管理，主要有两个渠道：1)理财产品购买票据，向实体经济提供资金；2)农信社票据贴现后，记账进入同业业务，不纳入贷款规模。但6月以来，银监会出台相关文件，基本堵住了这两条通道。调研表明，近期监管较严，银行这两块业务萎缩较快，同时银行尚未找到新的通道。而票据期限大部分在6个月以内，预计用于融资的票据余额会逐渐减少。

　　此外，6月底票据余额(扣除贴现)5万亿左右，预计理财业务购买票据提供短期信贷资金1万亿左右，同业业务购买票据提供短期资金1-1.5万亿左右。相关政策趋严后，对流动性的负面影响体现在两个方面：1)通过票据提供信贷资金数量减少，银行通过该类业务提供短期融资2-2.5万亿元，不纳入贷款规模；监管使余额减少，规模控制外的信贷资金减少。2)派生存款减少。规模外贷款同样派生存款，该类业务萎缩，减少派生存款，导致银行存款压力加大。贷存比压力趋大背景下，负面影响会传导到某些银行的贷款。

　　调研还表明，资产池中贷款类余额保持稳定，监管部门未要求回收；银行还有其他通道购买贷款类产品，但会控制规模，避免引起监管关注。要求回表的是银信合作产品，余额已不大大，回表主要是计入加权风险资产，不纳入贷款规模。大银行下半年发行理财产品的动力或减弱。

　　报告分析，银行相关业务收入环比增速会下降，但不影响银行利润预测。银行上半年中间业务和同业业务增速较快，部分受益于规模控制外的融资的大幅增长。监管趋严和融资余额下降的背景下，预计下半年该类业务收入环比增速减缓。由于该类业务上半年增速超预期，即使环比增速下降，不影响同比增速预测；同时该类业务对利润贡献较小，不影响银行利润预测。

　　报告给出的投资建议： 估值安全边际高，看好银行股的相对收益。个股方面首选民生，其次是招行、浦发、兴业和华夏。