上海清算所托管短融 央行力推中央对手方清算基础

　　债券市场主流产品或将逐渐从中债登转移到上海清算所登记托管结算，以实现央行推动上海清算所成为中央对手方的初衷

　　【财新网】（记者 张宇哲 杨娜）上海清算交易所（下称上海清算所）获准开办短期融资券登记托管结算业务，意味着央行对于推动上海清算所成为中央对手方的初衷开始有实质性动作，此举也将对中央国债登记公司（下称中债登）的托管结算业务产生较大冲击。

　　上海清算交易所近日公告称，经中国人民银行批准，自2011年9月1日起，上海清算所将开办短期融资券的登记托管结算业务。公告对短期融资券发行登记、交易结算、付息兑付、信息披露等要求均作出说明。

　　据上海清算所人士向财新记者透露，自9月1日起，新增发的短期融资券将在上海清算交易所，存量的短期融资券仍在中债登托管。由于短期融资券期限均在一年之内，这意味着一年之后，短期融资券的登记托管结算业务将完全由中债登转移到上海清算所。

　　上海清算所成立于2009年11月28日，由中国外汇交易中心、中债公司、中国印钞造币总公司、中国金币总公司等四家单位共同发起设立，注册资本金3亿元人民币，四家股东的持股比例分别为46.67%、33.33%、10%和10%。

　　事实上，央行推动上海清算所成立的初衷，是为银行间市场提供以中央对手方净额清算为主的直接和间接本外币清算服务。中央对手芳净额清算制度需要足够的交易量，以及多产品、跨市场的登记托管量才可以实现净额结算的资金优势和市场效率。

　　目前在上海清算所登记托管结算的债券产品包括超短融、信用风险缓释合约（CRM）和非公开定向融资工具(即私募债)。由于上海清算所的交易品种少、规模小，投资人开户较少，只有一百多户，认购主体较窄，交易清淡。而短期融资券作为市场主要交易品种，每年在中债登的托管量约七千多亿元。

　　知情人士透露，未来中期票据也将从中债登转移到上海清算所登记托管结算。也就是说，银行间市场交易商协会主管的债券品种或都将转移到上海清算所登记托管结算。这将有利于上海清算所做大业务规模。“主流产品多了以后，也有利于流动性。”一位市场人士表示。

　　目前，交易商协会主管的债券产品主要包括短期融资券、中期票据、超级短融、中小企业集合债。存量约占非金融企业债务融资工具余额4.55万亿元的一半。其中短期融资券、中期票据都是债券市场交易最为活跃的品种，二者交易量占非金融企业债务融资工具交易总量近70%。

　　业内人士指出，此举不会改变债券市场的供需结构，但在操作层面将影响到发行、交易的各个环节以及对短券的估值，“短期内会增加管理成本，因为需要机构投资者重新在上海清算所开设托管账户，对上海清算所的系统也有一个适应和熟悉过程，但长期看不会有太大影响，是否可以实现托管和清算的直通式服务，提高结算效率，有待实践检验。”

　　银行间市场自成立以来一直采用全额、逐笔双边清算方式，虽然债权债务清晰、流程简单，但随着银行间市场交易规模不断发展，大量手工操作及全额资金清算模式影响资金效率、和清算效率。不过，中央对手方的净额清算制度虽然可以提高资金效率和市场效率，但也将对承担这一职责的清算所的风险管理能力提出较高要求。■