对冲基金分歧欧美银行股

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　　8月以来，在这轮欧美主权债务危机触发的全球市场暴跌之中，银行股表现可以用“惨烈”两个字来形容。8月18日，投资人更将自己对银行股的“厌恶”情绪推至顶峰，当日，欧洲的英国巴莱克银行、法国巴黎银行和德国商业银行股价跌幅分别高达11.5%、12%以及10%，而美国花旗银行的跌幅也接近9%，美国银行和摩根士丹利的跌幅均达到7%左右。

　　8月以来，美国费城KBW银行股指数已经累计下跌18%，而欧洲斯托克600银行股指数更是大跌20%。相比之下，同期标普500指数以及欧洲斯托克600指数的跌幅为10%左右。

　　

　　风险暴露？

　　分析人士指出，投资者抛弃银行股的主要原因在于，随着主权债务危机愈演愈烈，大量持有欧债的欧洲银行已经将自己过多地暴露在风险之中。在希腊风险敞口中，法国巴黎银行有50亿欧元，法兴银行有42亿欧元。就在不久前，《华尔街日报》有报道称，纽约联储也对欧洲银行的融资问题“非常担忧”。

　　人们似乎很难忘记，2008年的9月，雷曼兄弟一夜之间轰然倒塌之后，全球银行业信贷市场流动性枯竭所带来的噩梦。因此，几乎所有人都担心，市场如果再次遭遇突发性事件将导致2008年的历史重演，那么银行的资金链随时都有可能断裂。届时，欧元银行业将爆发系统性风险。

　　在欧洲银行业深陷困境的同时，美国银行业的日子也不好过。近日来，美国金融体系面临的资金压力已经不可小觑，甚至有的银行将面临新的信贷紧缩局面。

　　资金的压力已经从其他侧面有所反映。自上个月开始，华尔街掀起一股裁员潮。美国银行、汇丰、巴克莱、高盛和纽约美隆银行、瑞士信贷等大型金融机构纷纷宣布将在近几个月裁掉数千人。在当季度已经裁员3500人，未来更有可能裁员至少1万人。

　　在市场的恐慌情绪之下，美国银行、摩根大通以及美隆银行等大型银行股价纷纷下挫。尤其是资产规模最大的美国银行，今年以来的市值已经缩水了将近一半。

　　市场的担忧还在于美国的银行体统很快将会迎来新一轮的抵押贷款违约潮。次贷危机爆发前，美国新增房贷中有近七成贷款是可调息抵押贷款，此类贷款申请初期(通常为五年)实行较低的固定利率，一定时间后其利率将参照一定的特定市场标准变动。有媒体预计，可调息抵押贷款利率重置的最高潮将在2012年到来，并在此后一年内维持在高水平，这意味着抵押贷款违约潮即将出现。

　　罗素投资亚太房地产投资主管马丁·莱姆则预计，从现在起到2014年，美国将有约1.4万亿美元抵押贷款到期，这可能引发相当大规模的银行止赎。分析人士认为，贷款违约潮爆发将进一步加剧止赎危机，导致美国银行业更多的资产减计。

　　不过也有市场分析人士认为，毕竟美国的银行去杠杆化、注资以及资产负债表重构等过程已大致完成。而且美国银行体系的风险在2008年金融危机中已在市场中全部暴露出来。相比之下，欧洲银行的问题更严重。

　　

　　对冲基金分歧严重

　　当前，华尔街的金融大鳄们对银行股的态度也出现了严重的分歧。这一点从他们第二季度的持仓上体现得尤为明显。

　　其实在银行股的问题上，巴菲特并不孤单。费尔霍姆资本管理公司创始人伯克维茨（Bruce Berkowitz）是当前另一个银行股的拥趸。第二季度，他加仓700万股美国银行，其在美国银行的持股已增至1亿股，他还同时买入54.4万股花旗集团股票，持股总数增至2600万股。截至第二季度末，金融类股票在伯克维茨执掌的费尔霍姆基金持仓中所占比例达到91%。

　　此外，maverick资产管理公司的李·恩斯利（Lee Ainslie)则加仓了花旗集团和摩根大通的股票，这两只股票分占其资产组合重仓股的前两名。

　　另一些投资者则对银行股持悲观态度。例如欧米茄基金的创始人里昂·库伯曼（Leon Cooperman）则全部抛空了所持的254万股美国银行股票，与此同时，他还抛受了全部的79.4万股花旗银行股票。

　　阿帕卢萨资产管理公司的大卫·泰珀(David Tepper)也清空所持的美国银行以及富国银行股票。具有讽刺意味的是，他曾在今年5月份的时候一度预测美国银行的股价将涨至27美元。

　　此外，索罗斯则在第二季度出售了290万股花旗集团股票，持股总数降至6.5万股，同时还减持340万股富国银行股票，持股总数降至7.77万股。

　　而约翰·保尔森同样也调整了他的银行股组合。截至目前，他持有6040万股美国银行股票，同时持有花旗股票3350万股。

　　

　　买入好时机来临？

　　不过，8月25日美国银行业似乎迎来了一线转机。当天，美国投资巨擘巴菲特决定以购买优先股的方式向美国银行投资50亿美元。消息一出，市场欢欣雀跃。美国银行的股价在周四当天一度大涨近26%，但午盘之后便回吐多数涨幅，最终收涨9.4%。而其他银行股也在其带领下纷纷上扬。

　　因此，在经历了一个月的大幅下挫之后，许多分析人士倾向于认为当前是美国银行股三年以来最好的入市时机。

　　高地资产（Highland Capital Management）的合伙人帕特里克·多哈迪（Patrick Daugherty）认为，尽管市场不稳定，现在不同于2008年和2009年，当时市场遭遇流动性危机，资产价格不断下降，而美国银行体系较那时已经改善很多，所以现在正是交易的绝佳时机。

　　不能否认，当前一些银行股的估值的确不高。罗奇代尔证券公司（Rochdale Securities） 的分析师理查德·巴夫（Richard Bove）指出：“现在许多银行都是以低于其清算价的价格在交易，更不用提它们特许经营权的价值了。”

　　多哈迪也指出：“美国银行和摩根大通主要掌控新型保险和企业债务。他们不仅有股东和管理者的支持，还有来自联邦政府的支持。”

　　根据汤森路透数据，花旗集团2013年每股将带来6.13美元收益，以7倍市盈率来计，花旗每股应值43美元，而这仍低于公司现在的账面价值及有形资产账面价值。截至目前，花旗集团的股价30美元左右。摩根大通同样如此，该公司正在以低于预计五分之一的价值交易。

　　另外美国各大银行发布的第二季度财报显示，当季所有银行的盈利情况大幅改善，共实现利润288亿美元。当季的利润总额比2010年第二季度大幅增加了79亿美元，同时也是连续第八个季度同比增长。

　　美国联邦储蓄保险公司公布的数据显示，有60%的银行净利润比上年同期有所改善，净亏损的银行比例也从去年同期的20.8%降至15.2%。

　　不过，也有很多价值投资人士并不认同以上的说法。他们指出，当前严格的监管、极低的利率水平以及缓慢的经济复苏很难让银行赚到比资金成本多的收入。而美联储在接下来很长一段时间继续保持低利率的决定，也会延长银行的痛楚。

　　路透社专栏作家安东尼·柯里指出，低利率意味着贷款利息收入会更低。从理论上讲，这可以被便宜的借贷成本抵消，但对于衰退的担心以及恐慌情绪已经将这一成本推高。而对衰退的担忧同时也会打击贷款的供需。

　　另一些分析人士则认为，当前，房地产市场以及就业市场可能至少需要近十年来恢复，很难想象银行在这个时候会有多大的盈利空间。