幕墙行业景气高涨

　　行业分析

　　建筑幕墙主要用于高层建筑、大跨度公共建筑、建筑物采光顶、异型建筑等建筑物，具有外围护和装饰功能。在过去的10年中，行业的复合增长率为20.07%，快速增长态势明显。

　　国内幕墙行业发展迅速。从2001年到2010年年复合增长率20.07%。同时节能政策为幕墙行业的发展提供了契机。

　　幕墙行业需求近几年将快速增长。随着城市化进程推进，大规模城市数量增加，区域地标性建筑和文体中心等公共建筑需求增加。国际酒店巨头在未来几年中国规划新开酒店数超过90间。跨国公司增多和国内企业追求高品质写字楼，写字楼需求旺盛。北京、沈阳、上海、武汉等地的写字楼空置率下降到10%以下。

　　上市公司中做幕墙的企业有江河幕墙、嘉寓股份、中航三鑫、金螳螂、亚厦股份。江河幕墙规模最大，技术最强，国际化程度高，承接项目最为高端，是行业龙头。公司受益于国内和中东城市化进程，2010年订单增速90%，在手订单充足，业绩将爆发式增长。嘉寓股份以节能门窗和节能幕墙为主业，毛利率和净利率行业内最高。今年下半年公司IPO募投项目达产，产能翻番；明年超募资金投项达产，产能再增长。区域拓展顺利，上半年新签订单翻番。股权激励机制到位，今明两年成长可期。亚厦股份和金螳螂主营业务仍以装饰为主，酒店在建项目数今年又创新高，同时以地铁、铁路建设为主的其他类公装细分市场在2011年也呈现出趋势向上的态势，两公司装饰业务订单饱满，业绩将持续高速成长。亚厦股份在浙江已开始做住宅幕墙，并有项目经验和技术优势，未来住宅幕墙推广后公司幕墙业务将得到快速发展。推荐江河幕墙、嘉寓股份、亚厦股份和金螳螂。

　　（国泰君安 韩其成 王丽妍)