新《隆中对》

　　每经记者 赵笛

　　 《隆中对》，是东汉末年诸葛亮与刘备初次会面的谈话内容。这次谈话所在地襄樊已于去年改名为襄阳，这里至今仍不乏智慧出众者。

　　 创业板前50家企业中，襄阳企业占了两席，高于省会武汉；2011年中报，不少创业板企业业绩“变脸”，回天胶业和台基股份却继续录得业绩增长。同样面临国外市场不景气、人民币升值、原材料涨价等困境，《每日经济新闻》记者实地调研发现，它们的发展既同工，又异曲。

　　台基股份：募投项目达产提前一年 正加强国际合作

　　 如果将硬件设施的好坏作为企业品质优劣的评判标准的话，台基股份（300046，收盘价21.00元）显然不在此列。

　　 台基股份位于襄阳老城区。该厂依山而建，占地不大。虽说厂区有两道门，均较为陈旧，一点看不出这就是中国第46家创业板上市企业。

　　 厂区给记者的第一印象并不好。但是，当记者进入厂区，看见热火朝天的基建工程以及后面相对较新的科研大楼和1号生产车间，公司行政楼则是所有建筑中最破旧的一座楼时，一种创业阶段的朴素精神引发的敬佩感油然而生。

　　间接持股或利于优化管理

　　 2011年8月19日，台基股份公布了半年报。上半年，公司实现营业收入1.56亿元，净利润为4709万元，较上年同期分别增长27.40%和26.66%。

　　 《每日经济新闻》记者注意到，作为同一城市的两家创业板企业，台基股份和回天胶业的情况比较相似，那就是主营产品大幅增长的同时，原材料、人工成本也在增长。

　　 公告显示，上半年公司晶闸管及模块增速较快，分别达到24.33%和34.22%。然而，在营业成本增长近32%的情况下，公司主要产品的毛利率小幅下滑，其中晶闸管的毛利率同比下滑2%。

　　 与回天胶业营收增长跑输各项费用增长不同，报告期内，台基股份销售费用增长低于收入增速，管理费用较上年同期有所减少，从去年同期的1206.5万元降至今年中期的797.3万元，这体现了公司强化内部管理和增强节支降耗的成果。

　　 “这或许就是管理层间接持股的好处。”一位不愿具名的券商研究员告诉《每日经济新闻》记者。资料显示，台基股份的高管持股是通过公司第一大股东襄樊新仪元半导体有限责任公司间接来完成的。由于公司实际控制人邢雁持有台基股份第一大股东35.83%的股份，其掌控力使得公司的减持压力锐减并不大，也不会出现直接持股必将面临的心态和解禁问题。

　　 “后续我们也会引入和完善各种激励方式。”对于未来的发展，台基股份董秘康进表示，半导体行业更新换代速度快，公司一方面将尽可能多地引进人才，激励现有人才发挥更大的才能。

　　抗周期特征鲜明

　　 在台基股份厂区里，基建工程在紧张地进行着。康进告诉记者，目前，公司募投项目2号厂房已经建好，设备正陆续到位并安装。

　　 招股书显示，台基股份主营大功率晶闸管及模块，是我国销量最大的大功率半导体器件供应商。大功率半导体器件广泛应用于钢铁冶炼、输变电和配电、新能源等领域。

　　 在募集资金方面，台基股份一方面对现有产品进行技术质量升级和扩产，扩充产能125万只；另一方面建立研发中心，开发高端产品。根据当初的可行性方案，项目的达产期应该是三年，不过，由于公司利用自有资金前期已经进行了建设，募投项目的达产期将提前一年。

　　 “今年9、10月份进行调试，年底试生产，明年一季度可以投产。”康进表示，去年，1号厂房的产量为120万支，今年会继续增长。根据招股书表述，扩充后的产能将达到205万只。

　　 资料显示，2008年以来，公司产品面临供不应求状态，产销率超过100%，最高突破160%。随着产能的扩大，公司业绩也有望得以释放。

　　 《每日经济新闻》注意到，大功率晶闸管的下游市场广阔，公司在招股书中披露的直销整机设备厂商就多达850家。未来，95%的用电设备都需要电力电子进行电能控制，且这一趋势正从钢铁冶炼扩大至轨道交通和智能电网建设。由于整体需求稳定，这使公司受经济周期影响很小。

　　国际化合作将提速

　　 去年初，台基股份登陆创业板，实际募集资金5.88亿元。在剔除了IPO扩大生产所需的资金后，公司超募资金约3亿元。目前，公司还没有对超募资金加以应用。

　　 3亿元如何使用，是摆在台基股份面前的难题。“我们会加快与欧、美、日顶尖企业的合作。”康进告诉《每日经济新闻》记者。

　　 资料显示，目前在国内大功率半导体市场中，国内厂商占比仅30%左右，国外龙头厂商则占据了70%的市场份额，造成这一点最重要的原因是国内大功率半导体基础薄弱，技术相对落后于国外龙头企业。对此，国内厂商只有走出去，加强合作，才能更好地做到国内大功率半导体的进口替代。

　　 招股书显示，早在2008年，公司就与国外同行如SEMIKRON等展开了合作及技术交流。随着公司上市，知名度的提升以及资金流的充沛，国际合作拥有了更好的空间。

　　 除了加强国际合作，台基股份还在拓展上下游产业链。

　　 资料显示，台基股份的原材料以单晶硅硅片、钼片、管壳为主。间接供应商包括天津环欧（中环股份子公司）、有研硅股、金钼股份等。而公司的下游主要就是整机厂商。不过，康进也表示，由于单晶硅市场需求少，进入该行业不太划算。公司的主攻方向还是加强国际合作，目的是“提升企业的研发能力和技术水平，拓展功率半导体和应用领域”。

　　 “IGBT未来肯定要做的。”康进表示，对于市场最为关心的IGBT（一种先进的半导体封装技术），实际上公司目前还没有开始做。等到公司募投项目建好以后，公司将加快与国外企业的联系，引进国外技术，“接触的步伐正在加快，哪怕是不控股，我们也会尝试”。

　　/对话/

　　铁路业务或将放量

　　 由于不是生产与普通消费者直接相关的消费品，台基股份的晶闸管产品鲜为人知。不过，在专业领域，台基股份的实力是毋庸置疑的。台基股份董秘康进在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，未来，公司在铁路行业市场上存在一定机会。

　　 《每日经济新闻》（以下简称NBD）：公司目前的市场地位如何？

　　 康进：公司的晶闸管市场占有率领先。目前主要竞争对手有株洲南车时代、西电所等。应该说，另外几家都有国资背景，实力较强。其中，株洲南车时代在铁路机车优势明显，西电所则主要做输变电行业的进口替代。台基则定位于量大面广的工业用电场合，以产销量大、品种齐全、应用领域宽广而见长。

　　 NBD：为何公司的收入近一半来自冶金行业？

　　 康进：冶金行业是公司的传统优势领域，总量较大，主要是钢铁的铸造和冶炼，电炉冶炼设备需要大功率半导体器件予以控制，一直向大功率、大容量方向发展，公司在这方面保持着竞争和领先优势。由于公司在其他领域的不断扩展，冶金行业的占比呈下降趋势。

　　 NBD：铁路机车方面，公司情况如何？

　　 康进：公司目前供货机车的器件收入还不多，量不大，但增长较快，发展趋势较好。不过，公司的产品目前只用于电气化机车和内燃机车，不用于高铁、动车。此外，铁路市场的门槛也很高，进入扩展也不容易。但铁路市场是公司的目标之一，公司将加大开发力度，满足客户越来越快的需求增长。此外，高耗能的电动机目前都需要进行改造，即从硬启动转变成软启动，即缓慢启动，可以提高电机寿命，起到节能的效果。

　　 NBD：公司产品有没有季节性影响？

　　 康进：季节性影响越来越小，由于考核周期等因素影响，下半年的收入一般比上半年多。一季度有春节因素，需求不旺盛。长期看，以年为单位，才会比较清晰。今年，全行业的增速将在20%左右。

　　回天胶业：陆海空全部可“粘”轿车业务将成亮点

　　 回天胶业的新厂区座落在襄阳市高新技术产业开发区。作为募投项目之一，回天胶业的这栋科研新大楼修得十分气派。

　　 作为一家主营粘胶的企业，回天胶业几乎能把“陆海空”全部“粘”住。

　　原材料涨价的短期冲击

　　 2011年8月18日，回天胶业公布了半年报。相对于2010年年报72.85%的高增长，2011年一季报20.24%的增长，半年报净利润仅增长6.45%，让市场有些失望。当天，回天胶业的股价大幅下挫。

　　 《每日经济新闻》记者注意到，在销售收入增长31.94%的情况下，回天胶业净利润只增长了6.45%，主要原因是原材料涨价的冲击。

　　 中报显示，公司的主要产品有机硅胶的营业成本上涨了54.99%，这导致公司主营产品的毛利率齐降。有机硅胶的毛利率下降了7.96%，聚氨酯胶更是下降了21.38%。

　　 记者也注意到，公司营业收入增长了31.94%，这表明，公司的上游供给和下游需求依旧稳定。

　　 资料显示，回天胶业主营业务为各类高端工程胶粘剂的研发、生产和销售，产品主要用于汽车制造及维修、电子电器、机械制造、脱硫环保等传统领域以及风力发电设备制造、太阳能电池板制造和高铁建设等新兴应用领域。据招股书介绍，公司的胶产品在军工方面也有运用，如潜艇等。也就是说，“陆海空”都会用到回天的产品。目前，公司的胶产品主要供货国内市场，是国内最大的工程胶粘剂企业。

　　 “公司产品主要对内销售，不受人民币升值的影响。”回天胶业董秘田海东接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“有机硅上下游都是大企业，整体来说行业需求是稳定的。”田海东说，上游原材料的供货商很多都是大型企业，如烟台万华（600309，收盘价17.48元）、新安股份（600596，收盘价10.21元）等。下游的用胶企业也多是实力强劲的企业，如美的电器（000527，收盘价16.10元）等。显然，公司处于产业链中游，受到经济不景气的冲击较小，需求稳定。

　　 半年报显示，除高铁用胶大幅减少外 （高铁用胶占比本来就很少），上半年公司在汽车制造及维修、新能源领域、电子电器、工程机械等工业领域销售规模进一步扩大，同比增速分别达到27.44%、21.17%、22.70%、382.76%。

　　未来主看汽车用胶

　　 《每日经济新闻》记者注意到，除了IPO募集资金涉及11084万元的聚氨酯胶粘剂和密封胶建设项目以外，回天胶业又利用超募资金投资了年产3000吨聚氨酯胶粘剂和密封胶建设项目。

　　 在汽车制造中，无处不用到粘胶。发动机油底壳、变速箱和车桥的平面密封等会用到有机硅胶；风挡玻璃、天窗及侧窗的粘接密封等会用到聚氨酯胶；点焊及焊缝的密封粘接会用到环氧树脂胶；发动机点火圈的灌封粘接等会用到厌氧胶。

　　 目前，公司拥有上述四类胶的生产，由于后两类胶需求较小，有机硅胶公司的市场占比已经较大，聚氨酯胶粘俨然成为公司未来主攻的方向。

　　 田海东告诉记者，目前，国内的汽车玻璃用聚氨酯密封胶大致可分为两类，一类是客车、载重车玻璃用胶，这方面回天胶业已经占据一定优势；另一类则是对胶粘剂产品质量、稳定性和耐久性要求更高的轿车玻璃，目前该市场多被国外厂商占据，如德国汉高。

　　 考虑到汽车零部件的国产化，轿车用胶的国产化也是大趋势。

　　 对于轿车玻璃用胶的国产化替代，田海东认为尚有难度，但前景可以看好。他指出，聚氨酯粘胶方面，公司的主要竞争对手德国汉高是世界500强企业，粘胶剂一项的收入就是65亿欧元，公司与其差距不小。“上市前，汉高想与我们公司合作，不过他们是看中了公司的渠道。作为粘胶业民族品牌，我们也有底线。”

　　 公司如何在未来与汉高等国际厂商竞争？田海东总结了回天胶业四大优势。

　　 第一，“汉高是用100%的力量做所有品种，我们使用100%的力量做几个品种。”田海东表示，目前公司部分产品的指标可以超过国外企业，未来公司将加大科研力度；

　　 第二，田海东坦承，汉高在轿车方面优势很明显，，但公司目前的优势是在客车、载重车方面，和外国企业处于同一起跑线；

　　 第三，汽车的零部件国产化是趋势，目前公司主攻的是神龙汽车（总部位于武汉的东风雪铁龙），若能在神龙汽车提高占有率，达到约十分之一，其市场说服力就会大得多；

　　 第四，汽车企业也有降低成本的需求，目前公司的同类产品价格仅是汉高的三分之二，价格上有优势。

　　民营之困：股东OR管理层？

　　和大多数民营企业相似，回天胶业也无法回避 “一部分人先富起来”后存在的种种问题。

　　 《每日经济新闻》记者注意到，除董事长、实际控制人章锋以外，包括公司的董事、副总经理、总工程师、监事会主席、财务总监在内的30名员工均持有公司股份。虽然员工持股有利于调动生产积极性，且所有的员工持股锁定期均为三年，但这看似很长的锁定期并不能抑制“一夜暴富”后的心态变化。

　　 一位上市公司高管介绍，员工持股向来就是一把双刃剑。一方面，作为公司的管理者，努力为公司创造财富应该是其目标，而艰苦朴素、脚踏实地的工作应该就是其达成目标的途径；另一方面，作为公司的股东，如果要让公司为自己创造财富，尽可能的财富最大化则是作为股东应该去想的。

　　 田海东告诉《每日经济新闻》记者，面对未来的这种日益强烈的心态转变，公司早就采取了一定的措施。这个措施就是建立激励基金。

　　 据介绍，回天胶业推出的激励基金在每个会计年度末一次性提取，提取后公司当年净利润增长幅度应超过20%，且提取的激励基金不能超过公司当年净利润增长幅度20%以上部分的40%。激励基金以年度激励金和长效激励金两种方式进行分配。年度激励金比例占当年激励基金的20%；长效激励金比例占80%；年度激励金按每年度发放；长效激励金每年年底以预存的方式记入激励对象的名下在职的激励对象，如预存的长效激励金超过了个人最近一年年薪的3倍，则超出部分，经员工提出申请，公司评估后可一次性发放给员工。

　　 “公司希望通过激励基金以及内部的考核机制，花3~5年时间培养一批接班人。”田海东说。

　　 中报显示，回天胶业上半年销售费用较去年同期增长53.06%，管理费用同比增长45.26%。这两项费用的增长抵消了营业收入的增长，使得净利润增幅小于市场预期。

　　 对此，公司给出的解释是，这是职工薪酬、差旅费、业务招待费、研发支出增长所致。的确，从销售费用的明细看，职工薪酬从306万元增长至662万元；业务招待费也从74万元增长至160万元。这样的增长难免不让市场犯嘀咕：是不是公司上市了，有钱了，就能大手大脚地花钱了？

　　 虽然没有证据表明，上述两费的大幅增长与“心态”有关，但如何控制各项费用的支出，是回天胶业在主营形势大好的情况下必须面对、且亟需解决的问题。

　　/对话/

　　高铁不是公司重点

　　 在与《每日经济新闻》记者的交流中，回天胶业董秘田海东表示，高铁更像是一个概念，而不是公司发展的重点。

　　 《每日经济新闻》（以下简称NBD）：公司产品的毛利率都非常高，不过中期出现了下滑，未来公司毛利率情况会如何？

　　 田海东：公司所处精细化工行业，毛利率一般都较高。一般来说，工业用有机硅胶的毛利比较低，公司主要从事工程粘胶剂，毛利较高。由于原材料涨价以及扩大市场的需要，未来有机硅的毛利会有所下降，但公司希望保持在40%以上水平。未来公司主要立足科研，用新技术维持高利润。NBD：聚氨酯粘胶除了用于汽车也用于高铁，上半年高铁用胶大幅减少，未来会不会因为动车事故进一步减少？

　　 田海东：首先我要声明的是，我们与动车事故没有任何关系。公司在高铁这块的业务量很小，2010年（上市前）有1000多吨。其实高铁更像是个概念。今年高铁这一块我们没有做了。一方面是本来量比较少，毛利率太低，另一方面是客户的账龄一般太长。

　　 相比较而言，汽车方面的需求量大得多，一年1800万辆新车，还有修理的车辆。这才是公司的主攻方向。

　　 NBD：公司募投项目进展如何？

　　 田海东：厂房已经建好了，设备正在陆续安装，不过速度可能要放缓。这是因为我们要先将现有产能全部利用起来，再上新生产线。未上市时，大约有2600吨的产能（有机硅胶），年内要实现5000吨。创业板企业募投项目能够产生经济效益的还不多，我们承诺的是2012年完全达产，其中聚氨酯有压力，有机硅投产应该会提前。