成长型基金的前世今生

　　银华基金/文

　　作为与价值投资并列的两种最传统的投资类型，成长投资最早出现在美国。1925年成立的putnam投资者基金一般被认为是第一只运用成长投资方法进行管理的基金，截至2010年7月，该基金自成立以来基金净值增加1556倍，并成功经历了自上世纪30年代大萧条到2008年全球金融海啸之间的多个市场周期。

　　经历了历次经济危机和金融海啸的考验，成长型投资被证明是能够有效超越市场平均收益率的投资方法。斯皮罗斯·谢加拉斯(Spiros Segalas)是近代著名的成长型投资大师，他管理的庇护资本增值基金（Harbor Capital Appreciation Fund）自1991连续9年取得正回报，获得共同基金网站颁发的铁人奖(Ironman Award)。2000年，谢加拉斯被共同基金杂志评为“近20年来最佳基金经理”之一。

　　很小的时候，谢加拉斯一家就从希腊移民至纽约，父亲将辛苦做木匠赚来的钱购买股票，因为英文不好，经常让小谢拉加斯帮忙读报纸上的股票价格和资讯，就是这样，谢加拉斯开始对投资产生了兴趣。

　　1955年，谢加拉斯从普林斯顿大学毕业，1960年进入银行家信托公司(Bank’s Trust)从事分析师前，他从事过航海和建筑行业，甚至曾是美国海军的一名军官。1969年，他与人合伙创办杰尼森联合公司（Jennison Associates LLC.）并担任首席投资官。著名的立顿公司(Litton Industries)将自己的退休金委托谢加拉斯管理，在截至1999年10月的30年中，谢加拉斯为立顿管理的退休金账户平均报酬率达16.4%，超越S&P500指数绩效达3.3个百分点，累计报酬率达105倍，是S&P500指数的两倍。

　　1990年开始，谢加拉斯管理庇护资本增值基金。至2001年底的11年间，年平均报酬率达17.39%，累计回报率为483.47%，超越同期S&P500指数143.68%。

　　谢加拉斯的选股特色在于寻找高成长潜力的公司，并以中大型知名成长股为主要投资标的，庇护资本增值基金至少投资65%的资金在市值高于10亿美元的成长股上，并采取集中持股的策略，所持有股票不超过65只。在集中的同时，他又严格控制风险，单只股票持有比例绝不超过组合净资产的5%。

　　而与其他成长型投资者不同的是，谢加拉斯除了需要考虑传统的成长性、盈利能力和负债情况之外，还需要对研发能力和专利技术有一定的要求。因此，高科技股成为他偏爱的投资对象，这些公司都带有强烈的防御性专营权以及高增长收入的特征。谢加拉斯所管理的超过三分之一的基金都投资于此类科技股公司。