瑞银：准备金范围扩大意在管理表外信贷

　　考虑到央票和正回购资金到期及外汇流入产生的流动性，中国央行新规对基础货币供应的影响基本上是中性的

　　【财新网】（记者 陈璐）中国央行将扩大商业银行的存款准备金覆盖范围。瑞银集团中国首席经济学家汪涛8月29日发表评论认为，存款准备金支付方式的调整，主要反映了央行希望应对快速增长的表外信贷活动，而不应被理解为一种严厉的收紧银行间流动性的举措。

　　据路透社上周五报道，从9月5日起，存款准备金率将逐渐适用于中国商业银行的“保证金存款”，即那些用作担保银行表外项目和证券交易业务（包括银行承兑汇票、信用证等）的存款。

　　大多数评论者的最初反应，都把调整存款准备金覆盖范围看作是意料之外的流动性收紧。而汪涛称，“在评估了报道中支付方式的变动，以及将预计被冻结的流动性和将来新产生的流动性进行比较之后，我们得到了不同的结论。”

　　她预计，总共需多缴的准备金约为9000亿元，相当于在未来6个月里上调125个基点的存款准备金率。根据官方数据，7月末大型银行保证金存款为1.6万亿元，中小型银行则为2.3万亿元。

　　而在未来的6个月里，共计8130亿的央票和正回购资金将到期，若央行并不将其展期，则能向市场注入流动性。此外，未来几个月外汇流入将继续产生新的流动性－－在未来6个月至少产生1.2万亿的流动性。

　　“因此，存款准备金支付方式的变动所导致的流动性冻结会大大少于因外汇流入而生成的新增流动性和未被展期的到期央票之和。这意味着央行仍可以减少其他对冲形式，以保证基础货币和银行间市场流动性供给充分。新规对基础货币供应的影响基本上应是中性的。”汪涛这样认为。

　　她还认为，未来几个月，央行不太可能上调或下调一般存款准备金率。不过，央行的该项调整会影响到银行调低表外信贷、多缴存款准备金，因此对银行的盈利来说有负面影响，并可能让流向经济体的整体信贷稍有减弱。■