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“牛”基另类解密

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-08-30 03:39 来源: 21世纪经济报道

  曹元

   投资者购买基金或可关注一个长期被忽视的参数——机构持基比例。过往统计显示,机构占比较大的基金业绩通常好于散户占比较大的基金。8月29日,61家基金公司半年报披露完毕,上述情况仍在持续,尤其是同门基金更明显。

   “是否基金公司牺牲散户而照顾机构利益?”有投资者在微博(http://weibo.com)发出质疑。而同门基金对一些个股的反向操作似乎成为这种质疑的证明。但基金从业者对此说法并不认可。

   机构占比与基金业绩成正比

   观察机构持基比例和基金业绩的关系之前,不妨先看看机构持基的市场概况。据天相投顾统计,公布2011年中报的基金份额总额为23485.18亿份。其中,机构持有4594.20亿份,占比19.56%,较2010年末微降0.51个百分点,个人投资者持有18890.99亿份,占比80.44%。

   分类型看,货币型、债券型基金的机构占比最高,分别为52.44%、37.58%;股票型、混合型基金的机构占比也超过10%,分别为16.56%和10.99%。保本型、QDII基金的机构占比均不到10%,个人占比分别为96.73%、98.41%。

   Wind统计显示,机构持有比例超过50%的股票型基金共计22只。截至8月26日,22只基金平均年内净值亏损6.7%。中欧价值发现净值涨1.66%,机构占比达62.02%。股基冠亚军——鹏华消费优选、宝盈资源优势的净值分别增长5.16%、3.77%,机构占比例分别为24.53%和30.2%,都高于行业平均水平16.56%。

   反观机构持基比例低的基金和业绩。截至6月底,机构持基不足1%的基金共计24只,截至8月26日,这些基金净值平均跌幅8.27%,即便只选择机构占比最低的前22只基金,净值平均跌幅也有8.01%。这两个数据都高过机构占比较高的基金。

   不单是股票型基金存在机构占比和业绩呈正相关关系,机构占比超过40%的前22只混合型基金,今年以来净值平均下跌3.51%,华夏大盘位列其中,而机构持有比例最低的22只混合型基金,平均净值超过7.54%。

   实际上,过往数年,这种情况都有存在。

   2008年,机构占比最高的前20只股票型基金平均净值下跌47%,散户占比最高的前20只基金,净值跌幅达55%;机构占比最高的前20只混合型基金净值平均下跌38%,散户占比最高的20只基金,净值下跌52.43%。

   2009年,机构占比最高的前20只股票型基金平均净值上涨74.98%,散户持基比例最高的前20只基金平均净值上涨65.69%;机构持基比例最高的前20只混合型基金净值平均增长61.69%,散户占比最高的前20只基金,净值上涨53%。

   2010年分化最明显。机构持基比例最高的前20只股票型基金平均净值上涨11.54%,散户持基比例最高的前20只基金平均净值则下跌4.88%;机构持基比例最高的前20只混合型基金净值平均增长9.46%,散户持基比例最高的前20只基金净值平均下跌0.1%。

   利益输送之辩

   更有意思的是,同门基金也常常出现这种情况。

   以上半年为例,诺安灵活配置被机构持有率达73.7%,截至8月26日,其年内净值涨0.4585%;而同门的诺安股票,机构占比仅0.27%,年内下跌9.26%。

   再观察中报披露的持股情况,二季度,诺安股票买入的一些股票,竟然是诺安灵活配置卖出的。比如诺安灵活配置卖出4000多万元的三一重工(600031.SH),却成为诺安股票买入的第一名,买入金额达7.16亿元;再如冀东水泥(000401.SZ),诺安灵活配置卖出6678.8万元,诺安股票却买入2.24亿元。

   联系前述机构持基比例高的基金,连续数年跑赢散户持基比例高的基金,市场怀疑,基金公司为照顾机构而输送利益。

   但基金业内对此多持否定态度,“我们的交易系统不允许两只基金同一天对同一只股票对敲交易。”29日,北京某大型基金公司人士告诉记者。

   这位人士介绍,基金经理都要接受公司考核,没有人愿意牺牲自己成就别人。在他看来,机构持基比例高的基金表现较好,是因为机构对基金的投资更聪明。“作为专业机构,他们会花更多的精力研究基金,且研究手段多于散户,因此,机构关注的基金表现好不足为怪。”

   这种说法得到广州某基金经理的认可,“现已进入良性循环,越好的基金越能得到机构关注。”

   上述广州基金经理的另一个理由是,机构往往能和基金经理进行沟通,在机构申购赎回基金前,基金经理也多能提前获得信息,因此对基金经理的操作影响不大。而散户的申购和赎回相对随机,基金经理为应对赎回,不得不打乱既定投资计划,以筹足现金。

   但是,上述广州基金经理表示:“如果公司想进行利益输送,推高某只基金净值,被牺牲的基金经理也很难不从命。”

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