扩大计提应是本轮紧缩最后一击

　　深圳特区报讯 （记者 李焱）“此次扩大准备金计提范围至保证金存款，应是央行本轮紧缩周期的最后一击。”昨日，汇丰银行亚太区董事总经理、大中华区首席经济学家屈宏斌就央行最新调控举措进行解读时作上述表示。

　　抗通胀仍是首要政策目标

　　上周末央行下发通知，将保证金存款纳入存款准备金缴存范围，要求商业银行自9月5日起分批上缴。商业银行需要将其包含承兑汇票、信用证、保函等在内的保证金存款包括到准备金缴存范围内。央行数据显示，保证金存款7月末总额4．44万亿元，按照目前19．5％－21．5％的准备金率水平，政策出台后，未来6个月内将总计收紧流动性9000亿－9500亿元，相当于上调准备金率100－150基点。据透露，六大银行上缴的节奏为20％20％60％，在3个月内全部计收；其他银行则按15％15％15％15％20％20％的节奏分6个月上缴。

　　屈宏斌分析认为，央行这一举措显示抗通胀仍然是其首要政策目标。这一政策出台，我们视之为对之前预期的两次50个基点的准备金率上调的替代。预计央行将不会再上调准备金率。从政策效果上来说，扩大准备金的计提范围也意味着准备金政策工具效果的强化，并有助于一定程度上减少商业银行为盈利需要而变相转移存款至理财产品的扭曲行为。日前公布的数据显示7月存款净减少6000多亿元。

　　预计ＣＰＩ将逐渐回落

　　自去年10月以来，央行已经上调了准备金率9次、加息5次。但在经济温和放缓的同时，通胀压力仍然高企。7月消费物价指数达到3年来的高点6．5％，远高于年初所制定的4％的政策目标。屈宏斌表示，预计消费物价指数将会在未来几个月逐渐回落，不过回落的速度可能非常缓慢。

　　屈宏斌进一步分析指出，如果仅考虑央行这一举措对短期市场流动性的紧缩影响，容易造成市场恐慌。但我们认为对紧缩过度的担忧是过虑了。因为很明显，货币市场的剧烈动荡也不是央行所愿意看到的。而央行也具备充足的政策工具，如公开市场操作甚至下调准备金率来应对可能出现的短期流动性冲击。7月末以来，央行已经在公开市场上连续投放流动性总额1650亿元。未来几个月平均月度到期央票不到2000亿元，央行可以通过回购等操作继续为市场注入流动性，甚至在必要时下调准备金率。增长方面，汇丰制造业采购经理指数趋稳也显示不会出现增长超调的状况。此次扩大准备金计提范围至保证金存款应是央行本轮紧缩周期的最后一击。