城投债持续低迷 利好难改违约担忧

　　乔加伟

　　信心，失去容易重建难。

　　截至8月30日收盘，金融债、国债市场价格已经逐渐企稳，城投债却仍罕有人问津，成交寥寥，有报价的城投债不少价格仍下跌。

　　就在前一日，国家发改委财政金融司司长徐林表示，我国出现政府性债务违约的可能性不大，城投债券的发行规模还会稳步扩大。

　　不过，这番“力挺”城投债的讲话似乎未能提振城投债市场。

　　“存款准备金扩容的利空昨日并没有释放完全，同时，由此带来的资金面趋紧的预期，是影响今天城投债下跌的一个因素。另外，虽然发改委有所表态，但重建对城投债的信心需要时间。”国海证券债券分析师段吉华对记者称。

　　城投债遭遇信任危机？

　　接二连三的事件增加了市场对城投债的不信任感，资金面也决定了其短期羸弱。

　　在英大证券债券研究员侯颖娜看来，即便发改委29日的表态对市场有积极作用，但在目前市场资金紧张情况下，也难以立即兑现。“发改委的表态是对城投债的中长期预判，短期内城投债市主要还是要受到机构资金面影响。”

　　她认为，央行扩大准备金缴存范围形成的资金面紧张预期，会对债市有一个持续影响。以8月30日上海同业拆借利率看，除14天外，Shibor整体继续上升。资金面短期内会越发紧张，这也在短期内决定了城投债的羸弱。

　　段吉华称，央行准备金新政出来前，8月份资金状况只是相对于7月份宽松了点，但是相对于4、5月份，资金面本身仍处于偏紧张状态。存款准备金扩大缴存范围加重了资金紧张程度。

　　同时，他认为城投债并非完全不存在信用风险。近日，交通银行副行长钱文挥在发布2011年半年报时披露，截至6月末，该行共有六户地方政府融资平台共4.29亿元贷款欠息400多万元，欠息贷款占全部地方融资平台的0.14%。

　　“地方融资平台既然能亏欠平台贷款利息，城投债券也不能完全杜绝类似的违约问题。”某投资公司人士称。

　　30日，据媒体报道，一度引起债券市场恐慌的云南省投资集团控股公司资产重组计划近日被云南省政府叫停。重组暂缓直接导致云南能投集团组建搁浅，也导致云南地区地方融资平台资金链持续吃紧，地方债务流动性风险骤然加剧。

　　“类似情况，恐怕不少城投债也存在，这就是悬在城投债券头上的剑。”上述人士认为。

　　扩容堪忧

　　若想稳步扩大城投债发行，除了政策利好，还必须拿高收益来吸引投资者。

　　由于云南城投等信用事件，企业债发行近来基本中断。

　　作为中国债券市场的“准市政债”，城投债接下来是否能顺利扩容，段吉华认为，资金持续的紧张是其中一个不利因素。“央行此次扩大存款准备金缴存范围，对大行使用的是一种累进缴存，即9月份20%纳入缴存范围，10月份再增加40%，11月份全部纳入。这样，10月份的资金紧张状况可能要强于9月份”。

　　他指出，10月份，央行公开市场到期资金少，而且还有财政存款要存入央行。“因此，总的来看，资金到10月份都很难真的宽松下来，债券市场很难短期摆脱熊市。对于新城投债的认购会造成很大压力。”

　　“城投债流动性很差，在这轮债券熊市中，很多债券基金在赎回压力下，卖不掉城投债，只能忍痛卖掉可转债等流动性好的债券。因此也对城投债形成了阴影，这对城投债扩容也是不利影响。”上述投资公司人士认为，“自7月份以来，只有一单城投债发行，其主要原因便在于买家难觅。”

　　他称，如果今年接下来想稳步扩大城投债发行，还必须拿高收益来吸引投资者。自7月8日以来城投债发行的静默期后， 8月中旬，债券迎来新的城投债“11株高科债”的发行，但这期城投债付出了高达7.82%利率的代价。

　　“或者，城投债发行能够取得来自于政策上的利好，这样也可能会打开城投债发行的坚冰。”该投资人士称。

　　他透露，一些券商固定收益部门手中已有获批的城投债项目，但仍在等待发行的时机。

　　“虽然如发改委表示的，城投债为城市基础设施建设提供了融资渠道，也为广大机构投资者提供固定收益类产品的选择。但是城投债的发行扩容在市场悲观预期未明显改观下，不是易事。”他称。