中金、中银狙击超级IPO：赚了吆喝输了业绩

　　夏寅

　　 中国资本市场久违的资本盛宴。

　　 8月29日，陕西煤业股份有限公司（下称陕煤股份）在预料之中顺利“过会”。

　　 陕煤股份首次公开发行数量不超过20亿股，拟募集172.51亿元，仅次于今年7月29日“过会”的中国水利水电建设股份有限公司拟募集的173.17亿元。

　　 2011年直至三季度，中国水利和陕煤股份两大百亿级IPO项目姗姗来迟，这对于专注于做大项目的券商投行，可谓是久旱逢甘霖。

　　 据同花顺数据统计，2008年以来，中国国际金融有限公司（下称中金公司）和中银国际证券有限责任公司（下称中银国际）两家券商成为募集金额在50亿元以上IPO项目的大赢家，分别为11单和5单。

　　 但是，业内人士指出，承揽IPO大项目或可赢得表面的喝彩，却输掉了实在的业绩。2008年以来，以量取胜的平安证券、国信证券在IPO保荐承销市场一举击败中金和中银；中信证券（600030.SH）因对“中大型”项目规模并未完全放弃，亦挤进IPO承销收入前三甲。

　　 “超级IPO榜”

　　 在中小板、创业板扩容盛行的今日，偶尔的超级大单变成了投行市场的焦点。

　　 据同花顺数据，2008年以来，拟募资金在50亿元以上的非金融企业IPO项目，共有14单，金融企业IPO项目亦有6家，共计20单。

　　 非金融企业IPO项目包括：中国建筑（601668.SH）、中煤能源（601989.SH）、中国中冶（601618.SH）、中国铁建（601186.SH）、宁波港（601018.SH）、中国南车（601766.SH）、中国一重（601106.SH）、中国西电（601179.SH）、金钼股份（601958.SH）、中国北车（601299.SH）、中国重工（601989.SH）的11单，以及近期“过会”的中国水利、陕煤股份，还有早于2008年“被否”的晋城蓝焰煤业股份有限公司（下称蓝焰煤业）。

　　 其中最大的项目是2008年6月5日“过会”的中国建筑（601688.SH），预计首次发行120亿股，预计募资405亿元，实际募集516亿元。

　　 6家金融企业的超级IPO项目中，按实际募集金额的大小依次为农业银行（601288.SH）、光大银行（601818.SH）、华泰证券（601688.SH）、招商证券（600999.SH）、光大证券（601788.SH）、方正证券（601901.SH），其中位于首尾的农业银行和方正证券募集金额分别为685.29亿元和58.5亿元。

　　 “金、银”联手饕餮

　　 在中国投行界，谁是最亮的冠上明珠？答案或在上述20单超级IPO项目中。

　　 中金公司成为上述大单的最大赢家。

　　 据记者不完全统计，以保荐人（主承销商）身份出场的中金公司，共涉足上述20单超级IPO项目中的11单，其中非金融企业9单，金融企业2单（农行银行和光大银行）；而非金融企业中包括刚“过会”的陕煤股份。

　　 上述11单超级IPO项目中，中金公司独享保荐人位置的有中国建筑、中国西电、中国重工、中国北车及蓝焰煤业（未过会）；其余6单与其他保荐人联席。

　　 在业内，某一IPO项目若出现联席保荐情况，排名第一券商或称为“第一保荐人”。中金公司参与的上述6单联席保荐中，有5单位列所谓的“第一保荐人”位置。

　　 中银国际在超级IPO大单中的战绩亦不俗，仅次于中金公司，上演“金·银”券商联袂狙击的大戏。

　　 中银国际参与的超级IPO大单亦达5单，均为非金融企业，独享宁波港和中国一重项目的保荐盛宴，而在金钼股份和陕煤股份中，中银与中金则是联席保荐。

　　 此外，中信证券俘获3单超级IPO，中信建投、平安证券、海通证券、东方证券、高盛高华、瑞银证券、申银万国、中投证券均只有一单，且多非“第一保荐人”。

　　 值得一提的是，金融企业中四大券商IPO项目（华泰、招商、光大、方正）赋予中金、中银以外投行保荐的“机会”，而在非金融企业大单中，则鲜有“金·银”以外券商保荐人的身影。

　　 中金、中银狙击超级IPO：赚了吆喝输了业绩

　　 屈指可数的IPO大单虽能撑起中金和中银国际一时的业绩；然而，在以量取胜的投行领域，最耀眼的冠上明珠也只能给群星做注脚。

　　 据同花顺统计数据，自2008年以来，若以主承销的首发承销金额排名，靠大单支撑的中金公司以1098亿元的战绩傲视群雄，约占市场的11.08%。

　　 若以主承销商首发承销的收入排名，中金公司以19.15亿元，占市场份额的5.57%，仅排第四位；中银国际则只有6.41亿元的收入，排在十名之外。

　　 “抓小放大”的平安、国信和中信三家券商，则分别以39.25亿元、27.91亿元和27.70亿元成为IPO承销前三甲。

　　 同花顺数据显示，2008年以来，平安和国信承销的IPO项目分别达87单和76单，市场份额分别为11.59%和10.12%，遥遥领先于第三名招商证券的43单。

　　 中金公司除前述11单豪华盛宴外，2008-2011年，仅陕鼓动力（601369.SH）和东方财富（300059.SZ）两单，中银国际亦仅有中南传媒（601098.SH）、金隅股份（601992.SZ）、洲明科技（300232.SZ）、龙源技术（300105.SZ）、欧菲光（002456.SZ）、宏昌电子（未过会）6单。

　　 重要的是，中金、中银屈指可数的超级IPO大单并非全是囊中之物，联席保荐及众多承销商与其分羹。如中金领衔保荐（承销）的农业银行承销保荐费虽高达6.88亿元，但须与联席主承销商中信、银河、国泰君安分摊。

　　 值得一提的是，过去三年，中信证券完成的50亿元以上超级大单不及中金、中银，仅为3单，承销总数仅30家，远不及平安和国信。缘何中信证券能挤进IPO项目承销收入前三甲？

　　 原因或在于中信证券对“中大型”项目尤为青睐。中信证券承销的IPO项目募集资金重心在于10亿-50亿元，共有包括山西证券（002500.SZ）、昊华能源（601101.SH）、永辉超市（601933.SZ）在内的9单，而整个IPO市场募资在该区间的项目仅53单，中信占比达17%。

　　 中信保荐承销的IPO项目募资小于3亿元屈指可数，仅有新国都（300130.SZ）、机器人（300024.SZ）、理工监测（002322.SZ）和东软载波（300183.SZ）4单，相应期间内，IPO市场3亿元以下的单子却多达五成。