中小板业绩增速首次垫底

　　

　　虽然中小企业进入高成本时代，早已是业内共识，但谁都想不到中小企业的业绩会被侵蚀得如此之快，甚至是如此惨烈。A股2011年中报落下帷幕，中小板公司上半年盈利增幅仅为18.99%，远逊于去年的45.13%。更有甚者，中小板首次落后于创业板，在A股业绩增速中排名垫底。

　　除了用工荒和原材料成本上升导致的毛利率大降之外，今年信贷紧缩政策下的融资成本陡升，也成为“谋杀”中小企业的第三位“杀手”。2011年注定是煎熬的一年，政策高压下的经济结构持续调整，使中小企业与盈利预期下调的结构性风险将一直“结伴同行”。

　　□本版撰文 信息时报记者 徐岚

　　中报点睛 经济转型影响日趋明显

　　数据：

　　中小板公司上半年盈利增幅仅为18.99%，远逊于去年的45.13%；而同期创业板、沪深两市主板的净利润同比增幅则分别为23%、24%和28%，中小板公司在业绩大战中首次垫底。

　　经济转型对中小企业的影响日趋明显。被市场一直视为成长性代表的中小板与创业板的业绩增速再次令市场大失所望，只不过这次创业板的业绩增速不再垫底，而一再被树立业绩稳定增长正面形象的中小板，却首次敬陪末座。

　　wind资讯统计数据显示，610家中小板公司上半年总计实现营业收入和盈利分别为5718.34亿元和477.41亿元，较去年同期增幅仅28.39%和18.99%；创业板257家公司实现净利润90.28亿元，同比增长23%，实现营业收入582亿元，同比增长33%。而沪深两市主板的净利润同比增幅则分别为24.44%和27.56%。

　　再来看看具体公司的情况，610家中小板公司中，净利润出现亏损的有26家，而创业板仅有国联水产和恒信移动2家亏损；中小板净利润同比下滑的有154家，占比达25%；降幅在100%以上的更有22家之多，西仪股份和斯米克的净利润同比下降幅度甚至达到了1466%和1098%，让人触目惊心。

　　回首去年数据，中小板的净利润同比增速为45.13%，不仅高于创业板23%的增速，甚至也高于A股整体44.44%的均值。今年上半年创业板的业绩增长与去年基本持平，因此与其说创业板公司的业绩增速跑赢中小板公司，不如说是中小板本身“不争气”所致。

　　杀手1

　　紧缩政策推高融资成本

　　中小板公司利息支出增加142%

　　数据：受今年上半年两次加息影响，上市公司利息收入和利息支出都出现明显增长。中小板公司累计利息净支出32.63亿元，而去年同期这一数字仅为14.95亿元。以此计算，中小板上市公司净利息支出同比涨幅高达142.41%！

　　财务费用历来是透析上市公司现金及经营状况的重要指标之一。今年年初以来，央行屡次加息及放贷收紧的诸多措施推动之下，企业融资难度加大，而这种融资难又进一步推动了资金及运营的压力。

　　以金属物流行业的澳洋顺昌为例，公司今年的利息支出达456万元，相比去年同期的219万元增加了1倍多。值得关注的是，公司上半年净利润为5285万元，也就是说利息支出就占了盈利的近一成。

　　给银行“打工”的不只是澳洋顺昌一家。虽然还有大量公司并未公布利息支出的具体数据，但从各大公司的短期借款中也可管窥。数据显示，中小板公司今年上半年的短期借款合计达1754.69亿元，比去年同期的1182.48亿元增长48.89%。自去年10月以来央行五次加息，一年期贷款利率从之前的5.31%上升至6.56%，仅以中小板短期借款计算，其利息支出就多出了52.32亿元。

　　计算机板块的海得控制可以说是其中典型，公司上半年净利润大降43.63%至959.34万元。财务费用的增加恐可说是降低利润的重要因素，公司上半年财务费用达211.47万元，是去年全年31.52万元的近7倍。从短期借款情况来看，公司上半年这一数据高达8702.41万元，相比去年同期的300万元激增了28倍之多。虽然公司未公布利息支出项，但其增长也可想而知。耐人寻味的是，在6月中旬，海得控制突然宣布财务总监杨辉辞职。有分析人士表示，或许正是源于财务费用大幅增加才引发财务总监的突然辞职，“这两者的关联和巧合，很容易让人联系起来”。

　　与此同时，电力、钢铁等公用事业类公司也均面临着类似的尴尬，连续加息对高负债公司的影响不容小觑。一家精密机械制造企业有关人士表示，“财务成本越来越高，赚10元钱，要给银行4元，对中小型企业来说，压力太大了”。

　　不仅如此，受访企业普遍感到，目前银行信贷资金有进一步向“大城市、大企业、大行业”集中的趋势，使得中小企业贷款难问题进一步突出。而从目前贷款利率的情况来看，上市公司特别是中小企业的利息负担可能在下半年将愈演愈烈。温州市经贸委的调查表明，一季度当地以往贷款满足程度较高的亿元以上规模企业中，49.2%已开始感觉资金面吃紧，而中小企业更普遍感觉贷款难。全国工商联近日的调研也显示：90%以上的受访中小企业表示无法从银行获得贷款，小微企业的融资状态更为窘迫。据媒体报道，浙江80%的小企业靠民间借贷维持经营，贷款年化利率高达60%~70%，有段时间月息达到一毛五，合年息就是180%。

　　而从上市公司最近公告的贷款情况来看，年利率20%以上的信托贷款也并不鲜见，部分企业挣来的钱还不够还利息，一些企业可能最终被“高利贷”逼入绝境。

　　杀手2

　　通胀导致成本压力凸显

　　中小板公司基本每股收益降近一成

　　数据：

　　在有可比数据的606家中小板公司中，今年上半年的营业总成本为5137.96亿元，相较去年同期的3966.76万亿，同比增长29.53%。从中小板公司的中报数据可以清晰看到，营业总收入的增幅低于营业总成本，而净利润的增幅则低于营业利润、更低于营业总收入。更重要的是，上述公司今年上半年的基本每股收益总计为160.78元，相比去年同期的177.88元，下降了9.61%。今年上半年，中小板公司整体处于成本上升压缩利润空间的经营状况。

　　2011年注定是煎熬的一年。政策高压下的经济结构持续调整致使投资减速，上半年国内制造业、房地产等传统强势行业出现销售萎靡境况；同时，通胀加剧导致的原材料、人力等综合成本上升，又在大幅侵蚀上市公司的利润率。

　　分行业来看，传统制造业、汽车产业最先遭遇毛利压缩、盈利能力下滑的窘境。典型者如主营非轮胎橡胶制品的美晨科技，公司首份半年报即变脸，净利润下滑22.82%，毛利率同比大降5.66%。公司表示，由于国家宏观经济政策调整、购置税优惠等有关政策的退出以及行业自身调整等，上半年国内汽车产量增速与2010年相比大幅回落。其中，由于公司主要原材料天然橡胶、三元乙丙胶等橡胶类材料及无缝钢管、板材、球销等钢材类材料价格上涨，致使毛利率同比下降3.22个百分点；由于市场需求变化影响导致的公司销售价格及销售结构变化，影响毛利率下降2.44个百分点。

　　分成本明细来看，用工荒的影响已经开始在上市公司的业绩中体现。新海股份上半年净利大降48.14%至745.23万元，公司表示“用工荒”导致产能跟不上，公司利润空间缩小；中期净利亏损165万元的利达光电，也将人工成本上升视作导致公司亏损的重要原因。此外，作为用工大户的纺织业也已经感受到了用工荒带来的寒意，“春节后的用工荒延误了许多订单的工期”。

　　与此同时，原材料价格上涨仍然在吞噬企业净利润。三变科技中报快速变脸，净利润大降93.63%至157.43万元。公司将原因归咎于，原材料价格持续高位运行，产品制造成本居高不下，导致销售毛利率下降。分析人士表示，CPI、PPI都维持高位，上游原材料价格的上涨推高了中下游生产企业的成本，这些行业中部分公司的盈利将持续受到冲击。对于成本转嫁能力较弱且不符合经济转型的部分中游原材料行业，投资者应该保持谨慎。与此相对的是，由于上游有资源储备的公司将首先享受原材料上涨带来的收益，中游先进制造业如军工、TMT行业拥有精细化的升级趋势，而下游消费品在消费率提升下制造的趋势性机会，这些企业尤其是中药、白酒等具有奢侈品属性且有议价能力的行业，基本能将上升成本轻易消化。

　　分析

　　中小板为何首次败北？

　　中报战役中，中小板为何首次败北？而且还败得如此惨重？分析人士认为，在信贷紧缩和需求较弱的背景下，中小企业的生存环境遭到严峻考验，这个数据实际上也体现了越来越多的中小企业，正在受到宏观调控的影响。整体来看受到大环境影响，上市公司利润增幅低于去年同期，其实是在预期之中的，也就是说整体层面上的盈利预期下降压力可以说已经得到消化。但是未来中小板和创业板，仍然存在盈利预期下调的结构性风险。

　　而从中报数据的各个方面寻找，我们或许可以从宏观调控的各个影响面，找到中小企业生存艰难的具体原因。1分2分3分4分5分