黄金大幅波动 静待九月局势明朗

　　■华地贵金属 陈建烽

　　 上周，受诸多利空打压，COMEX黄金一度跌至1705美元/盎司，最大跌幅超过200美元/盎司。纽约黄金期货价格上周三收盘下跌，跌幅创下自2008年3月份以来的最高水平。

　　 保证金上调及美联储货币政策走向是最近金市的关注焦点。随着市场波动加剧，为控制投资过热局面，天津贵金属交易所、上海金交所、香港商品交易所及芝加哥商业交易所相继上调了黄金交易的保证金比例，基金大力砸盘导致金价录得近三年来的最大两日跌幅。但在后半周出现了一波超跌反弹，截至上周五收报于1797美元/盎司，下跌55美元/盎司或2.96%，黄金的持仓也有所减少，世界最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust，截至8月26日其黄金持有量为1230.8吨，较前一交易日减少1.51吨。

　　 我们认为无论从基本面诸多利空因素，还是从技术面超买回调来看，黄金短线都会出现一定程度调整，这样一个挤泡沫的过程，有利于黄金长期更健康的走势。

　　诸多利空促使黄金短期调整

　　上周，芝加哥商业交易所宣布将COMEX期金保证金上调到两年来最高比例27%，这也是其月内第二次上调保证金，这迫使部分基金进行获利清算，从而引发了市场恐慌性抛盘，国际金价创下自2010年2月以来的最大跌幅，单日暴跌4.32%。同时国内香港、上交所、天交所方面也相应提高了保证金比例。

　　另外，8月以来，国内不少银行开始减持多单并逐步加码空单的消息也打击了国内投资者做多热情。对此，我们认为这可能是银行在利用黄金期价和现货价格之间的价差，进行套利交易，也可能是在为银行的现货黄金储备做套期保值。

　　黄金中线走势悬而未决

　　北京时间8月27日凌晨，备受市场关注的美联储主席伯南克在央行年会上的讲话如期进行。伯南克重申，美联储决定维持低息政策至2013年中，并暗示美联储在必要时会采取措施刺激经济增长。他称，美国经济从危机中的复苏不够强劲，弱于美联储预期。美国银行业目前大体上更为健康。他预计，美国通胀水平将回落至2％或更低，与联储政策目标一致。他的讲话同样也没有关于采取任何即刻行动的暗示。相反他表示，美联储将把9月中旬的会议延长到两天，以便就美联储可采取的政策选项进行讨论。我们认为，美联储会延续目前状态至9月，再考虑下一步举措。讲话结束，美股和黄金同时出现了一波的反弹，但是市场对黄金的交易依然较为谨慎。

　　从伯南克的近期的讲话中，我们判断QE3的推出不确定性加大。一方面，在经历了两轮刺激政策以后，美国经济确实没有回升到一个很理想的状态，财政赤字和失业率居高不下，经济增速也没有明显的改善，所以有必要推出经济刺激政策，但是应该是以刺激实体经济复苏为主。另一方面，美国连续推出的经济刺激政策的有效性令人怀疑，反而加剧了全球经济动荡和通货膨胀加剧。

　　鉴于此，我们认为美国依然会推出经济刺激政策，但不会是比较赤裸裸的印钞行为，而是财政政策配合货币政策，以刺激出口和消费为主，最终拉动经济增长和降低失业率的政策。至于它是不是被定义为QE3，我们拭目以待。当然如果推出QE3，势必会刺激金价继续前行，但是在政策没有推出之前，金价还是以观望为主。

　　

　　希腊国债收益率大幅上涨

　　希腊两年期国债价格近期大幅下跌，从而将其收益率推升至欧元区历史最高水平，原因是市场担心针对该国的第二项援助计划将被推迟。希腊两年期国债收益率大幅上升4个百分点，创下44.08%的历史最高水平。虽然欧洲央行近期买入了意大利国债，但两年期意大利国债价格仍旧下跌。同时，意大利政府发售了105亿欧元国债。另据熟知内情的消息人士透露，欧洲央行还买入了西班牙国债。芬兰政府8月16日称，该国已经与希腊达成了一项担保品协议，从而确保芬兰向希腊提供的援助贷款将得到偿还，此举引起了欧元区其他国家的指责，同时还引发了市场有关欧元区各国将因担保品协议而推迟援助的担忧情绪，从而推动希腊国债收益率大幅上升。欧洲央行和欧盟委员会正在拟订一项根本性的计划，以防止欧洲范围内爆发新的信贷危机。报导称，决策者们正在考虑针对某些由银行发行的债券提供集中担保，消除部分欧元区银行不能从国际市场融资所引发的担忧。

　　国际货币基金组织总裁拉加德上周六在美国举行的全球央行行长会议上表示，全球经济面临的风险正在增大，各国必须迅速采取妥善对策确保经济持续复苏。她还指出，由于经济衰退的风险要大于通货膨胀风险，需要维持宽松的货币政策。

　　

　　后市研判

　　综上所述，黄金目前在诸多潜在不确定性因素的影响下，短期走势可能出现大幅波动，建议投资者密切关注9月美联储的议会和美国国债的发行，以及欧债危机和利比亚局势最新进展。从盘面来看，我们认为金价回升至1800美元后进一步向上的动能减弱，不过全球通胀以及美联储未来刺激经济的预期对金价形成了一定的支撑，短期而言，金价保持高位震荡的可能性较大，建议投资者多头可以适当止盈观望。黄金有望于九月底或十月初完成调整，届时在1700美元/盎司附近，可能是较好的长线买入时机。