一周基金视点

　　博时基金：有望迎来估值修复行情

　　2010年以来，市场明显分化成传统行业和新兴产业两个阵营，传统行业由于经济周期高增长阶段的逝去而处于估值较低状态，新兴行业由于盈利增长预期而处于高估值状态，这是市场这两年持续震荡的主要特征。背后的原因是通过政策吸收四万亿投资带来的对经济体负面的冲击，同时结构调整预期让投资者向往新兴产业的发展前景。目前市场结构分化明显，虽然今年以来，中小板及创业板相关股票大幅调整，但是估值仍然较高。在结构分化严重的情况下加上短期受到欧美债务危机影响，不排除有继续调整的风险。正面的因素是，我们认为，这一轮通胀高峰即将过去，市场整体盈利增长水平仍然不低，四季度可能迎来估值修复行情。

　　在我们预期通胀增速逐步走低，金融、地产、交运等行业盈利增速仍然较高的情况下，我们看好这些低估值行业阶段性估值修复的投资机会。另外，由于对地产调控政策的担忧及成本上升挤压毛利率的影响，部分周期性的消费品及资本品估值也持续下滑，我们将发掘其中可能“错杀”的个股投资机会。目前，QE3是否实施以及实施的方式仍然待明确，如果单纯通过膨胀央行资产负债表，我们认为负面影响较大，将造成新兴市场的通胀延续更长的时间。

　　市场资金面情况，央行于26日下发通知，计划将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，从9月5日起实行分批上缴。目前统计的保证金存款余额超过4万亿元，如果按照目前的存款准备金率计算，银行体系需要上缴的额度为8000亿-9000亿元，大银行分三次、中小银行分六次缴纳，粗算相当于未来6个月内上调两至三次存款准备金率。我们需要了解的是，保证金存款主要对应银行签发的承兑汇票、保函、信用证等表外资产。不能简单理解为单纯的收紧流动性，更多是要求银行加强核心存款管理，降低负债波动性，以及限制表外资产过度膨胀。至于大家非常关注的房地产市场，建议投资人关注保障房建设，如保障房推出进度、覆盖的人群等等。将来房地产市场将明显分割成保障房与商品房市场，相关地产板块的投资机会将出现分化。

　　银华基金：受益消费升级的大趋势

　　银华基金旗下第三只分级基金—银华消费主题分级股票型基金正式获得了证监会的批准，将于近日开始发行。与银华基金此前推出的银华深证100和银华中证等权重90指数分级基金不同，银华消费主题股票型基金是银华旗下首只采取主动选股与量化投资相结合的产品，通过研究部选股、量化部门进行配置和择时的有效组合，在充分发挥研究人员深度研究和个股挖掘能力的同时，又遵循量化投资严格的投资纪律，实现主动管理与被动投资的结合，有利于基金获得持续稳定的投资回报。

　　同时银华消费主题基金在分级设计上大胆创新，按照1：4将场内基金份额分为低风险收益特征的A类份额银华瑞吉和高风险收益特征的B类份额银华瑞祥，其中银华瑞吉约定年基准收益率为“1年期同期银行定期存款利率+4.0%”，在当前市场上分级基金稳健收益份额中属于较高水平。

　　资料显示，银华消费主题分级基金主要投资于大消费行业中具有持续增长潜力的优质上市公司，以分享中国经济增长与结构转型带来的投资机会，追求超越业绩比较基准的投资回报，力争实现基金资产的中长期稳定增值。基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于大消费行业上市公司股票的资产不低于股票资产的80%；权证投资比例范围为基金资产净值的0-3%;现金或到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。

　　业内人士分析，银华深证100指数分级基金为国内首只深证100指数分级基金，定位于深市中小盘指数；银华中证等权重90指数分级基金系国内首只等权重编制方法的指数分级基金，具有大盘蓝筹特征。而即将发行的银华消费主题分级基金以大消费类股票为投资主题，1：4的份额配比设计更能够保护低风险偏好投资者的利益。银华消费基金将不少于80%的股票资产投资于包括必选消费品、可选消费品、其他消费品等消费主题行业，通过发掘大消费行业中具有持续增长潜力的上市公司，分享中国经济增长与结构转型带来的投资机会，力争实现基金资产的中长期稳定增值。