野村证券解读温总理文章：今年不会加息或上调准备金率

　　田享华

　　9月1日，野村证券发布报告，试图解读温家宝总理昨天在《求是》杂志上发表的重要文章《关于当前的宏观经济形势和经济工作》（全文长达近7000字）。报告认为其中透露的信息意味着：今年不会加息或上调准备金率。

　　虽然该文摘要已提前一天公布，而且部分国际金融媒体也予以了报道，有些内容与国务院8月9日会议上传递的信息类似，但是，野村证券认为，《关于当前的宏观经济形势和经济工作》的全文为理解温总理的观点提供了一些有趣的视角。实际上，国家高层领导人撰写的这种文章很少会公布于众，这篇文章以及文章公布本身就意义非凡。文章同时传达了一个很有意思的信息，即温总理对货币政策的基调非常谨慎。

　　文章表示：“……要充分重视货币政策的滞后和累积效应，提高政策的前瞻性。当前国内外经济形势非常复杂。宏观政策效应会有时滞，加上原材料涨价、劳动力成本上升、用电紧张、利率上调、汇率升值等，企业经营压力在不断加大。我们既要看当前经济运行状况，也要准确判断未来经济发展的趋势，增强政策的前瞻性，避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加，对下一阶段实体经济产生过大影响。”

　　野村证券报告认为，温总理非常关注之前实施的货币政策的滞后和累积效应，并且意识到当前国内外经济形势非常复杂。这表示他在担心政策过度紧缩的风险。野村证券对此的解读是：继续加息或上调存款准备金率的概率已经降低。即今年余下时间不会加息或上调准备金率，中国仍会坚持“静观其变”的政策态度。野村证券认为：温总理的这篇文章已经为近期货币政策奠定了基调。