五粮液中报雄起 唐桥思维开始发力

　　本报记者 陈宏宇 成都报道

　　日前，五粮液公布中报称，2011年上半年公司营业收入超百亿元(达105.9亿)，同比增长39.84%，实现利润33.6亿元，同比增长48.17%，每股收益达0.866元。

　　这一业绩大大超过了证券分析师们的预期，许多分析师和基金调研员称，本来指望五粮液能增长30%就不错了，结果却增长了近50%。

　　五粮液副总经理彭智辅称，公司业绩大幅增长的原因在于五粮液的销售取得了质的飞跃，高端和中低端酒的销售都实现了全面大幅增长。

　　彭智辅介绍，上半年，五粮液系列酒产品销售较上年同期增长30.50%，带动公司在价格稳定的情况下仍实现了近40%的收入增长，其中高价位酒收入增长36.73%，中价位酒取得突破，其实现销售收入19.79亿元，比去年同期增长46.7%，特别是五粮醇销量增幅最大，全年可望维持50%以上的增速。

　　二季度历来是白酒销售的淡季，但五粮液二季度销售与一季度(旺季)却基本持平。“五粮液已经形成了淡季不淡、旺季更旺的良好销售态势。”彭智辅称。

　　与业绩增长相对应的是，五粮液预收账款也在继续上升，到6月底预收账款余额达82.4亿元，比一季度增加5.8亿元。“这意味着五粮液的超预期的增长有坚实的基础，并非是通过释放前期利润实现。”申银万国分析师范戈称。

　　范戈同时认为，五粮液超预期的中报是以市值考核为基础的“唐桥思维”开始发力的结果。

　　知情人士透露，在贵州茅台市值超过五粮液后，宜宾市政府和唐桥就认识到了高端白酒与其二级市场表现有很大的关联性，两者的相互促进效应也越来越显著。

　　事实上，从2007年唐桥担任五粮液上市公司董事长后，其改变五粮液二级市场形象的思维和做法就有迹可循。2008年-2010年，被市场深为诟病的五粮液上市公司与集团公司之间的关联交易，在唐桥的着力推动下得到了基本解决。2009年，在五粮液被证监会立案调查期间，唐桥又以22.2元/股购买了五粮液股票2万股。

　　从2009年起，唐桥就开始强调市值的重要性。今年，唐桥的市值观终于正式成了五粮液管理层绩效考核的主要内容之一。“今年与往年不同，政府对我们的考核指标加入了市值一项，我们就得关心股价、关心市值。”日前，唐桥对媒体如此表示。

　　中金公司曾发布报告称，2011年是五粮液的唐桥时代开启之年，公司将在中低端酒的营销和收购兼并上有更多举动，五粮液长期快速的增长空间完全可以预期。