泸天化：中期业绩尚未扭亏_资产整合预期提振股价

　　江怡曼

　　最近一段时间以来，四川化工控股集团下属的泸天化（000912.SZ）再度成为资金关注的焦点，8月29日，公司股价一度涨停，但本周后几个交易日有所回落，截至周五，报收6.94元，一周涨幅2.06%。

　　“泸天化股价表现好主要是因为有资产整合的预期，而公司的业绩是亏损的，投资者应当注意炒作的风险，尽量不要追高。”国金证券财富管理中心分析师章关荣表示。

　　事实上，市场对于泸天化的重组预期可谓由来已久。据了解，同为川化集团的子公司，泸天化与川化股份（000155.SZ）一直以来因主营同质化程度高，造成产能过剩，有“兄弟相争”之嫌。同时，由于天然气供应及成本高企等多种原因，使得两家公司目前都处于亏损状态，两公司的现状也使得集团尽快重组的紧迫性较高。

　　有消息称，川化股份和泸天化的重组方案可能是：川化股份大股东将川化股份通过资产置换，将硫酸钾、尿素等资产全部置换出，注入泸天化，同时川化股份将获得集团200亿元的磷矿置入。

　　早在2008年2月，两家公司双双停牌重组。由于多种原因，重组在4个月后暂停并复牌。虽然如此，川化控股集团依然承诺，将根据川化股份和泸天化的实际条件以及未来资本市场的情况，采取合理有效的方式解决同业竞争问题。

　　今年6月，四川省政府任命陈晓军担任四川化工控股集团董事长。随后，陈晓军被选为川化股份的董事长。对于本次人事调动，外界猜测或是将为集团资产整合、上市公司的重组进一步铺路。

　　业内人士认为，两家上市公司目前存在同业竞争且经营状况均不理想，此前大股东的重组承诺也一直没有兑现，所以关于川化股份和泸天化的重组预期依然存在。

　　而在重组预期的光环之下，泸天化的业绩并不理想。作为国内最大的尿素生产企业之一，其近期发布的2011年半年报显示，报告期内公司实现营业收入21.15亿元，较上年同期上升29.24%，实现营业利润-151万元，较上年同期上升97.68%，实现利润总额-492万元，较上年同期上升93.35%；实现归属于上市公司股东的净利润-2694万元，较上年同期上升24.30%。

　　公司上半年经营活动现金流从去年同期的-1.24亿元变化至5.04亿元，报告期内公司新增短期贷款6.3亿元，至期末短期借款增至11亿元。同时由于存贷利率增加，公司上半年财务费用4387万元，同比上升105%。

　　据统计，公司净利润连续三个季度持续上升，且二季度毛利率为17%，上升6个百分点，毛利率连续三个季度持续上升。

　　公司方面表示，2011年上半年受2010年下半年节能减排影响，国内化肥市场价格全面走高。但受产量制约，报告期内销售的产品大多是库存产品，销量的上升幅度有限，加之产品生产成本上升等不利因素的影响，报告期内公司经营情况虽较去年同期有所好转但仍处于亏损局面。

　　尽管业绩不佳，但公司的前十大流通股股东中仍然有两家基金公司，截至今年上半年，华宝兴业多策略基金及嘉实量化阿尔法基金分别持有公司241.98万股和69.80万股，占公司流通股本的比例分别为0.91%和0.26%，分别是公司的第四大、第十大流通股股东。

　　风险提示：

　　资产整合存在一定的不确定性；业绩下滑的风险等。