尾佣逼近17%：银行疯狂蚕食基金

　　《投资者报》研究员 刘宗源

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　　2011-9-5

　　基金公司的利润正在被银行越来越多的蚕食，这一点，在8月末刚出完的基金2011年半年报中可以清楚地看到。银行除了旱涝保收地赚取基金托管费、申购费外，还在不断地提高客户维护费（俗称尾随佣金，即基金从管理费中分给销售机构的费用）。

　　《投资者报》数据研究部统计近四期的基金半年报数据，客户维护费已连续四期上涨，2009年年报、2010年半年报、2010年年报、2011年半年报中，尾随佣金占管理费的比例分别为15.26%、15.65%、15.92%、16.68%，显示出近两年尾随佣金占比持续上升，2011年上半年尤为明显。

　　我们的研究发现，整体而言，大型公司在尾随佣金的议价能力上明显强于中小型公司，前10大基金公司的尾随佣金率大部分低于行业平均水平；此外，产品的类型对尾随佣金率影响较大，如QDII整体的尾随佣金率高于其他基金。

　　此外，因为新基金发行提速，新基金和次新基金的尾随佣金几乎是所有基金尾佣平均值的两倍。这也造成一个怪现象出现：即便在同一家基金公司中，不同产品的尾随佣金也可能相差很大，如建信基金尾随佣金率首尾相差61个百分点。

　　大公司尾随佣金普遍较低

　　在基金投资者支付的费用中，银行渠道收取的托管费和客户维护费（俗称尾随佣金）均是重头。托管费按前一日资产每日计提，大部分基金托管费率为0.25%，变化并不大。相比之下，尾随佣金却有天壤之别。

　　影响尾随佣金高低的第一大因素是基金公司的品牌。一般来说，基金公司管理资产规模越大，越容易在市场中树立良好的品牌，它们在与银行谈尾随佣金时就能增加议价能力。

　　这一点，无论是在以前年度的尾随佣金率，还是今年中报均可以看出。

　　《投资者报》数据研究部统计发现，剔除无客户维护费的基金，纳入统计的710只基金上半年共向销售机构支付尾随佣金23.8亿元，占当期管理费的16.68%，同比上升1.03个百分点。上半年基金公司共收取管理费149亿元。

　　上半年，支付尾随佣金最多的当属大型基金公司，超过1亿元的公司有四家，它们依次是华夏、易方达、嘉实和广发。

　　华夏上半年的尾随佣金为1.86亿元，与去年同期的2亿元相比，总额上有所下降，但占管理费比率却上升了，2010年上半年尾随佣金率为14.70%，今年上半年为15%。

　　支付尾随佣金最少的为小型公司，共有11家支付不超过1000万元。

　　从绝对数不容易看清银行从基金公司手中到底蚕食了多少利润，通过看尾随佣金占管理费用比率能更加清晰。

　　统计结果显示，大基金公司优势明显。

　　规模最大的前十家基金公司，有八家尾随佣金的比率处在平均值水平之下，而小公司多在平均值之上。

　　尾随佣金率最高的十家基金公司依次是摩根士丹利华鑫、纽银梅隆西部、新华、华商、光大保德信、金元比联、浦银安盛、长信、东方、工银瑞信，它们的尾随佣金率基本都超过20%。

　　最高的摩根士丹利华鑫高达35%，该公司尾随佣金率最高的两只产品，一只是去年末发行的大摩消费，高达65%，今年上半年，该基金共收取管理费2536万元，而支付银行的尾随佣金高达1652万元；另一只是大摩成长，尾随佣金率为45%，上半年共收取770万元管理费，支付给银行350万元。

　　这十家公司主要是小型基金公司，有七家上半年管理费收入低于1亿元，仅三家超过2亿元，分别是华商、光大保德信和工银瑞信。

　　尾随佣金率最低的十家依次是国泰、益民、长盛、信诚、民生加银、上投摩根、国联安、南方、嘉实和国投瑞银。

　　国泰的尾随佣金率仅有8.86%，上半年该公司共收取管理费2.24亿元，支付给银行的尾随佣金一共为2000万元。

　　QDII尾随佣金普遍偏高

　　除了公司规模的大小和品牌决定，影响尾随佣金的高低还与基金产品的类型有紧密的关系。

　　《投资者报》数据研究部统计，在上半年尾随佣金比率中，QDII基金引人注目，大部分QDII的尾随佣金比率位居前列。

　　在尾随佣金比率前50名中共有13只为QDII，尾随佣金均超35%，数量约占目前市场QDII产品的三分之一。

　　半年报已公布尾随佣金的36只QDII产品平均尾随佣金率为28%，与偏股型基金整体水平相比，高出12个百分点。

　　位居前十名的依次是鹏华环球发现、银华抗通胀主题、建信全球机遇、上投摩根新兴市场、富国全球债券、招商标普金砖四国、海富通大中华精选、工银瑞信全球精选、华泰柏瑞亚洲企业、大成标普500等权重。

　　这些基金支付如此高比率的尾随佣金，很大程度是为了保住现在弱小的规模，目前基金公司基本上很难指望通过这些基金赚钱。

　　尾随佣金率最高的十只基金，上半年管理费收入均未超过500万元，其中低于200万元的有八只，低于100万元的有两只，它们是招商金砖四国、华泰柏瑞亚洲企业，上半年的管理费收入分别为76万元和99万元，而他们支付给银行的尾随佣金分别为34万元和39万元。

　　规模很大的QDII，并不像小规模那样支付高额的维护费，统计数据显示，华夏全球精选、上投摩根亚太优势、南方全球精选和嘉实海外中国股票，尾随佣金率仅为QDII基金平均值的一半。

　　新发产品尾随佣金较高

　　导致尾随佣金高的第三个因素是渠道拥挤，新发的基金产品为了稳住客户不被赎回太快，基金公司往往愿意支付更高的尾随佣金。

　　对此,基金业内部还有一种看法认为，新发基金和次新基金的尾随佣金率之所以高，最根本的原因在于发行过快、过密，以致银行渠道拥挤，一些基金公司为达到销售目标，被动或主动让利，强势的代销渠道银行也借机提价。

　　银行对新基金尾佣提价的一个说法则是上半年银行资金紧张，基金公司发新基金要从银行客户中分流一部分资金，自然需要通过较高的尾随佣金率给银行更高的补偿。

　　统计数据显示，尾随佣金率最高的前50只基金，全部是在2010年之后成立的，尤其是在市场行情不好时发行，尾随佣金率更高。

　　尾随佣金率最高的四只基金分别是大摩消费领航、鹏华环球发现、建信内生动力和银华抗通胀主题，它们均在去年底成立。

　　今年成立的新基金中，无论是偏股型基金还是固定收益类基金，尾随佣金率均远远高于行业平均水平。

　　截至6月30日，上半年成立的已经公布半年报的基金共63只，平均尾随佣金率为30%，将近全部基金尾随佣金率的两倍。

　　今年成立的不少保本型基金，为了抢“资金”，尾随佣金也不低。如在4月发行的大成保本、国泰保本和东方保本，分别高达35%、42%和37%。

　　此外，今年发行的鹏华丰盛稳固收益、长城基金增利等债券型基金尾随佣金率也高达40%。

　　相较而言，2010年以前成立的基金尾随佣金率大幅降低。《投资者报》数据研究部统计，列入统计的550只基金，尾随佣金率为14.87%。

　　同一公司尾佣相差很大

　　影响尾随佣金比率的因素还有很多，甚至造成在同一家公司中，不同产品支付给银行的尾随佣金率也大不相同，相差最大的竟然高达61个百分点。

　　《投资者报》数据研究部统计显示，在产品较多的同一公司里，差距最大的是建信，尾随佣金率最高的达到61%，最低的仅有0.3%，首尾相差61个百分点。其次是鹏华、大摩华鑫和长盛。

　　首尾相差超过40个百分点的基金公司共12家。

　　建信支付尾佣比率最高的基金是建信内生动力，上半年这一比率高达61%，该基金去年11月16日成立，今年以来共收取管理费3250万元，支付尾随佣金1998万元。

　　该公司旗下的建信全球机遇的尾随佣金率也非常高，达53%，这是一只QDII，上半年共收取管理费405万元，支付给银行205万元。

　　与此相对应的是，该公司成立较早的基金普遍尾随佣金率较低。如2005年成立的第一只基金建信恒久，上半年收取管理费2575万元，支付的尾随佣金仅7万元，尾随佣金率仅为0.3%。